„Zapomnij o ostatnich trzech latach”

Eugeniusz Zhang, doświadczony inwestor z Doliny Krzemowej, wspomina dokładnie moment, w którym rynek młodych startupów osiągnął w tym roku szczyt.

Powiedział, że strumień pieniędzy z firm venture capital, funduszy hedgingowych i zamożnych rodzin napływających do firm będących w fazie zalążkowej osiągnął absurdalny poziom. Firma, która pomaga startupom zbierać pieniądze, miała nadmierną liczbę subskrypcji przy niedorzecznej wycenie 80 milionów dolarów. W innym przypadku niewielka firma programistyczna z przychodami wynoszącymi zaledwie 50,000 35 USD uzyskała wycenę na XNUMX milionów USD.

Ale to było zanim zamieszanie, które uderzyło w notowanych na giełdzie gigantów technologicznych pod koniec 2021 roku, zaczęło docierać do najmniejszych i najbardziej spekulacyjnych startupów. Rozgrzany do czerwoności rynek nagle się ochłodził, a inwestorzy wycofali się w trakcie rund finansowania, pozostawiając założycieli na haju i suchym, powiedział Zhang.

Jak twierdzi Zhang i inni, równowaga sił w świecie startupów przesuwa się z powrotem do tych, którzy trzymają za sznurki, branża zdecydowała się na nową matematykę, którą założyciele muszą zaakceptować.

„Pierwszą rzeczą, którą musisz zrobić, to zapomnieć o kolegach z klasy w Stanford który zebrał pieniądze po wycenach [2021]”, mówi Zhang do założycieli, powiedział CNBC w niedawnym wywiadzie dla Zooma.

„Mówimy im, aby po prostu zapomnieli o ostatnich trzech latach, wrócili do 2019 lub 2018 roku przed pandemią” – powiedział.

Według Zhanga oznacza to wycenę około 40% do 50% niższej od ostatniego szczytu.

Bolesne dostosowanie, które faluje w Dolinie Krzemowej, jest lekcją na temat tego, jak dużo szczęścia i wyczucia czasu może wpłynąć na życie startupu – i bogactwo założycieli. Od ponad dekady coraz większe sumy pieniędzy trafiają do firm z całego spektrum startupów, podnosząc wartość wszystkiego, od maleńkich strojów przed przychodami po wciąż prywatne behemoty jak SpaceX.

Era niskich stóp procentowych po kryzysie finansowym z 2008 r. zrodziła globalne poszukiwanie zysków, zacierając granice między różnymi inwestorami, ponieważ wszyscy coraz bardziej poszukiwane zwroty w firmach prywatnych. Wzrost został nagrodzony, nawet jeśli był niezrównoważony lub przyniósł słabą ekonomię, w nadziei, że następny Amazonka or Tesla wyłoni się.

Sytuacja osiągnęła szczyt podczas pandemii, kiedy „turystyczni” inwestorzy z funduszy hedgingowych i inni nowicjusze gromadzili się w rundach finansowania wspieranych przez markowe VC, pozostawiając niewiele czasu na należytą staranność przed podpisaniem czeku. Firmy podwoiły i potroiły wyceny w ciągu miesięcy, a jednorożce stały się tak powszechne, że wyrażenie straciło na znaczeniu. Więcej prywatnych firm amerykańskich osiągnęło w zeszłym roku wycenę co najmniej 1 miliarda USD niż w poprzednie pół dekady łączny.

„W ciągu ostatnich trzech lat było to trochę poza kontrolą” – powiedział Zhang.

Początek końca imprezy nadszedł we wrześniu ubiegłego roku, kiedy akcje zwycięzców pandemii, w tym PayPal i Blokować zaczął spadać, ponieważ inwestorzy spodziewali się rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych Rezerwy Federalnej. Kolejnym hitem były wyceny spółek pre-IPO, w tym Instacart i Klarna, które spadły odpowiednio o 38% i 85%, zanim zastój w końcu dotarł do startupów na wczesnym etapie.

Choć założyciele są trudni do zaakceptowania, redukcje w wycenie stały się standardem w całej branży, według Nichole Wischoff, kierownik startupu, który został inwestorem VC.

„Wszyscy mówią to samo: „To, co jest teraz normalne, nie jest tym, co widzieliście przez ostatnie dwa lub trzy lata” – powiedział Wischoff. „Rynek w pewnym sensie maszeruje razem, mówiąc: „Oczekuj spadku wyceny o 35% do 50% w ciągu ostatnich kilku lat. To nowa normalność, weź to lub zostaw to”.

Poza chwytliwymi cięciami w wycenach, założyciele są również zmuszeni akceptować więcej uciążliwe warunki w rundach finansowania, dając nowym inwestorom większą ochronę lub bardziej agresywnie rozwadniając istniejących akcjonariuszy.

Według Zhanga, byłego inżyniera, który założył firmę venture, nie wszyscy zaakceptowali nową rzeczywistość TSVC w 2010 roku. Firma dokonała wczesnych inwestycji w osiem jednorożców, w tym Powiększenie i Carta. Zazwyczaj utrzymuje swoje udziały do ​​momentu debiutu giełdowego firmy, chociaż sprzedał niektóre pozycje w grudniu przed spodziewanym spadkiem.

„Niektórzy ludzie nie słuchają, inni słuchają” – powiedział Zhang. „Pracujemy z ludźmi, którzy słuchają, ponieważ nie ma znaczenia, czy zebrałeś 200 milionów dolarów, a później twoja firma umiera; nikt cię nie będzie pamiętał.

Wraz ze swoim partnerem Spencera Greene'a, Zhang widział cykle boomów i spadków od 2000 roku, perspektywy, której brakuje dzisiejszym przedsiębiorcom, powiedział.

Założyciele, którzy muszą zebrać pieniądze w nadchodzących miesiącach, muszą przetestować apetyt obecnych inwestorów, pozostać blisko klientów, aw niektórych przypadkach dokonać głębokich cięć w zatrudnieniu, powiedział.

„Musisz podjąć bolesne kroki i być proaktywnym, zamiast biernie zakładać, że pewnego dnia pojawią się pieniądze” – powiedział Zhang.

Wiele zależy od tego, jak długo potrwa kryzys. Jeśli kampania Fedu w walce z inflacją zakończy się wcześniej niż oczekiwano, kurek pieniężny może się ponownie otworzyć. Ale jeśli kryzys przedłuży się do przyszłego roku i nadejdzie recesja, więcej firm będzie zmuszonych do zbierania pieniędzy w trudnych warunkach, a nawet sprzedania się lub zamknięcia sklepu.

Zhang uważa, że ​​cykl spadkowy prawdopodobnie będzie się przedłużał, dlatego radzi, aby firmy zaakceptowały obniżki wyceny lub obniżki, ponieważ „mogą być szczęściarzami”, jeśli sytuacja na rynku będzie jeszcze trudniejsza.

Odwrotną stroną tego okresu jest to, że zakłady poczynione dzisiaj mają większą szansę na wygraną, według Greene'a.

„Inwestowanie w fazie zalążkowej w 2022 r. jest w rzeczywistości fantastyczne, ponieważ wyceny zostały skorygowane i jest mniej konkurencji” – powiedział Green. "Patrzeć na Airbnb i Slack i Uber i Groupona; wszystkie te firmy powstały około 2008 roku. Dekoniunktury to najlepszy czas na start nowych firm.”