Kurczenie się bilansu Fed poprzez zaostrzenie ilościowe jest „całkowitym błędem”, mówi Mizuho

Bilans Fed wzrósł do około 9 bilionów dolarów podczas pandemii po tym, jak bank centralny rozpoczął program skupu obligacji zwany luzowaniem ilościowym, który obejmował zakup amerykańskich obligacji skarbowych, aby pomóc zapewnić płynność rynkową w momencie wybuchu kryzysu COVID-19.

„Zobowiązania banków powiększają się, aby pokryć salda rezerw w systemie, a własna analiza Fed sugeruje, że te zobowiązania nie są łatwo zmniejszane, gdy Fed pozwala na upłynnienie bilansu” – napisał Ricchiuto. „Ponadto historyczne doświadczenia z tym, jak system funkcjonuje w ramach dużych rezerw, są wyjątkowo ograniczone, a utożsamianie QT z podwyżkami stóp procentowych wydaje się być niewłaściwym podejściem”.

Pod koniec października sekretarz skarbu Janet Yellen ostrzegła na konferencji branży papierów wartościowych, że sytuacja gospodarcza jest „niebezpieczne i lotne”, nawet gdy podkreślała, że ​​gospodarka USA jest „zdrowa”, a system finansowy określiła jako „odporny”. Yellen zauważyła wówczas, że „jesteśmy bardzo skoncentrowani na rynku skarbowym”, mówiąc, że „niezwykle ważne jest, aby był to głęboki, płynny, dobrze funkcjonujący i służący jako punkt odniesienia dla wszystkich innych aktywów”.

Fed powiedział w swoim raporcie o stabilności finansowej na początku tego miesiąca, że ​​rynek skarbowy o wartości 24 bilionów dolarów miał ostatnio problemy niski poziom płynności rynku. John Williams, prezes Banku Rezerw Federalnych w Nowym Jorku, ostrzegał w połowie listopada, że ​​problemy z płynnością na rynku skarbowym mogą potencjalnie utrudniać Fedowi transmitowania polityki pieniężnej do gospodarki. 

Zgodnie z uwagami Yellen z zeszłego miesiąca, administracja prezydenta Joe Bidena pracowała między agencjami, aby realizować politykę, która mogłaby wzmocnić płynność na rynku długu publicznego USA. Powiedziała też, że nie widziała wtedy problemu rynkowego.

Ricchiuto z Mizuho powiedział w poniedziałkowej notatce, że łagodzenie ilościowe, które polega na kupowaniu przez Fed obligacji, takich jak obligacje skarbowe, „jest mało prawdopodobne, aby zostało ponownie zainicjowane, biorąc pod uwagę trwającą walkę z inflacją”. Dla kontrastu, „w latach 2018-2019 deflacja i sekularna stagnacja były głównymi zmartwieniami decydentów” – napisał.

Fed zaczął podnosić stopy procentowe w marcu, aby walczyć z wysoką inflacją w USA, która gwałtownie wzrosła w następstwie kryzysu związanego z COVID-19. Inflacja gwałtownie wzrosła w wyniku zakłóceń w łańcuchach dostaw związanych z COVID, a także bezprecedensowych bodźców monetarnych i fiskalnych, które miały pomóc gospodarce w wyjściu z kryzysu wywołanego pandemią.

Czytać: Brainard z Fed: Nawet kraje, które podniosły stopy procentowe przed USA, nie uniknęły wysokiej inflacji

Obserwujący Inwazja Rosji na Ukrainę„Fed również szybko zmienił bieg”, powiedział Ricchiuto, a Federalny Komitet Otwartego Rynku przyjął „restrykcyjną politykę”, która pozostawiła końcową stopę procentową banku centralnego „kluczowym pytaniem bez odpowiedzi”.

„Ponieważ polityka pieniężna działa z opóźnieniem, a leżący u jej podstaw popyt gospodarczy pozostaje względnie odporny, stopa końcowa stała się ruchomym celem” – czytamy w notatce Mizuho.

Dlatego Fed „przyjął podejście do podwyżek stóp zależne od danych”, a członkowie FOMC szukali „poziomu, który skoryguje nierównowagę między podażą a popytem na siłę roboczą”, powiedział Ricchiuto. „Nasze odczytanie danych sugeruje, że przy 5% struktura terminowa stóp nadal jest znacznie niższa od prawdopodobnego ostatecznego szczytu stóp krótkoterminowych w tym cyklu”.

Ricchiuto wyraził również zaniepokojenie, że inwestorzy mogą być zbyt chętni do patrzenia poza zacieśnianie monetarne przez Fed po tym, jak zauważyli oznaki osłabienia inflacji w październiku.

„Chęć uczestników rynku, aby spojrzeć poza zaostrzenie na ostateczne złagodzenie, po prostu zwiększa prawdopodobieństwo, że stopy procentowe będą musiały wzrosnąć i pozostać tam dłużej, aby Fed osiągnął niezbędne i wystarczające warunki do odwrócenia restrykcyjnego podejścia” – powiedział. .

Czytać: Bullard mówi, że Fed prawdopodobnie będzie musiał utrzymać stopy procentowe powyżej 5% do 2024 r., aby odnieść sukces w oswajaniu inflacji

Następne posiedzenie Fed zaplanowane jest na 13-14 grudnia. 

Tymczasem rentowność 10-letnich bonów skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
3.710%
zakończyła w poniedziałek bez zmian na poziomie 3.701%, zgodnie z danymi rynkowymi Dow Jones. Jednak jak dotąd w 2022 r. rentowności 10-letnich obligacji utrzymywały się na poziomie około 2.2 punktu procentowego, rosnąc wraz z podwyżką stóp procentowych przez Fed w tym roku.

Akcje amerykańskie ucierpiały z powodu rosnących stóp procentowych w 2022 r., z S&P 500
SPX,
-1.54%
spadł o 16.8% do poniedziałku. S&P 500 zamknął poniedziałek o 1.5% niżej, podczas gdy Dow Jones Industrial Average stracił 1.4%, a Nasdaq Composite
KOMP,
-1.58%
spadł o 1.6%, według Dow Jones Market Data. 

Czytać: Być może kolejny kryzys finansowy już się zbliża – ale nie tam, gdzie inwestorzy mogą się spodziewać