NOWY JORK (AP) — Czy Rezerwa Federalna może nadal podnosić stopy procentowe i pokonać najgorszy atak w kraju inflacja za 40 lat bez powodowania recesji?
Nie według nowego artykułu badawczego, który stwierdza, że taka „nieskazitelna dezinflacja” nigdy wcześniej nie miała miejsca. Artykuł został przygotowany przez grupę czołowych ekonomistów, a trzech przedstawicieli Fed odniosło się do jego wniosków we własnych uwagach w piątek na konferencji poświęconej polityce pieniężnej w Nowym Jorku.
Kiedy inflacja gwałtownie rośnie, jak to miało miejsce w ciągu ostatnich dwóch lat, Fed zwykle reaguje podwyższeniem stóp procentowych, często agresywnie, aby spróbować schłodzić gospodarkę i spowolnić wzrost cen. Te wyższe stawki z kolei powodują, że kredyty hipoteczne, kredyty samochodowe, pożyczki na karty kredytowe i kredyty biznesowe są droższe.
Ale czasami presja inflacyjna nadal okazuje się trwała i wymaga coraz wyższych stóp procentowych, aby ją okiełznać. Rezultat — stale droższe kredyty — może zmusić firmy do anulowania nowych przedsięwzięć i redukcji miejsc pracy, a konsumentów do ograniczenia wydatków. Wszystko to składa się na receptę na recesję.
I to, jak konkluduje artykuł badawczy, właśnie miało miejsce w poprzednich okresach wysokiej inflacji. Naukowcy przeanalizowali 16 epizodów od 1950 r., kiedy to bank centralny, taki jak Fed, podniósł koszty pożyczek w celu walki z inflacją w Stanach Zjednoczonych, Kanadzie, Niemczech i Wielkiej Brytanii. W każdym przypadku nastąpiła recesja.
„Nie ma precedensu po 1950 r. dla znacznej… dezinflacji, która nie pociągałaby za sobą znacznych poświęceń ekonomicznych lub recesji”, podsumował artykuł.
Artykuł został napisany przez grupę ekonomistów, w tym: Stephena Cecchettiego, profesora na Uniwersytecie Brandeis i byłego dyrektora ds. badań w Banku Rezerw Federalnych w Nowym Jorku; Michael Feroli, główny ekonomista USA w JPMorgan i były pracownik Fed; Peter Hooper, wiceprezes ds. badań w Deutsche Bank i Frederic Mishkin, były prezes Rezerwy Federalnej.
Artykuł zbiega się z rosnącą świadomością na rynkach finansowych i wśród ekonomistów że Fed prawdopodobnie będzie musiał podnieść stopy procentowe nawet wyżej niż wcześniej szacowano. W ciągu ostatniego roku Fed ośmiokrotnie podnosił swoją główną krótkoterminową stopę procentową.
Przekonanie, że bank centralny będzie musiał nadal podnosić koszty finansowania zewnętrznego, zostało wzmocnione przez m.in Raport rządu w piątek że preferowany przez Fed wskaźnik inflacji przyspieszył w styczniu po kilku miesiącach spadków. Ceny wzrosły o 0.6% od grudnia do stycznia, co stanowi największy miesięczny wzrost od czerwca.
Najnowsze dowody przyspieszenia cen zwiększają prawdopodobieństwo, że Fed będzie musiał zrobić więcej, aby pokonać wysoką inflację.
Jednak Philip Jefferson, członek Rady Gubernatorów Fed, wygłosił w piątek na konferencji poświęconej polityce pieniężnej uwagi, które sugerowały, że recesja może nie być nieunikniona, podobnie jak prezes Fed, Jerome Powell. Jefferson bagatelizował rolę poprzednich epizodów inflacji, zauważając, że pandemia tak zakłóciła gospodarkę, że tym razem wzorce historyczne są mniej wiarygodne jako przewodnik.
„Historia jest przydatna, ale może nam powiedzieć tylko tyle, szczególnie w sytuacjach bez historycznego precedensu” – powiedział Jefferson. „Obecna sytuacja różni się od poprzednich epizodów co najmniej na cztery sposoby”.
Powiedział, że te różnice to „bezprecedensowe” zakłócenia w łańcuchach dostaw od czasu pandemii; spadek liczby osób pracujących lub poszukujących pracy; fakt, że Fed ma większą wiarygodność jako osoba walcząca z inflacją niż w latach 1970.; oraz fakt, że Fed zdecydowanie podjął walkę z inflacją ośmioma podwyżkami stóp procentowych w ubiegłym roku.
Przemawiając na piątkowej konferencji, Loretta Mester, prezes Banku Rezerwy Federalnej w Cleveland, była bliższa zaakceptowania ustaleń artykułu. Powiedziała, że jej wnioski, wraz z innymi niedawnymi badaniami, „sugerują, że inflacja może być bardziej trwała niż obecnie przewidywano”.
„Postrzegam ryzyko dla prognozy inflacji jako przechylone w górę, a koszty utrzymującej się wysokiej inflacji jako znaczące” – powiedziała w przygotowanych uwagach.
Inna mówczyni, Susan Collins, prezes Boston Fed, wyraziła nadzieję, że recesji można uniknąć, nawet jeśli Fed stara się pokonać inflację wyższymi stopami procentowymi. Collins powiedziała, że „jest optymistą, że istnieje droga do przywrócenia stabilności cen bez znaczącego pogorszenia koniunktury”. Dodała jednak, że jest „dobrze świadoma wielu zagrożeń i niepewności” otaczających obecnie gospodarkę.
Jednak Collins zasugerował również, że Fed będzie musiał dalej zaostrzać kredyt i utrzymywać stopy procentowe na wyższym poziomie „przez jakiś, być może dłuższy, czas”.
Niektóre zaskakująco mocne raporty ekonomiczne ostatni miesiąc sugerował, że gospodarka jest trwalsza niż wydawało się to pod koniec ubiegłego roku. Takie oznaki odporności wzbudziły nadzieję, że recesji można uniknąć, nawet jeśli Fed będzie nadal zaostrzał kredyty i drożeje kredyty hipoteczne, kredyty samochodowe, karty kredytowe i wiele kredytów korporacyjnych.
Problem polega na tym, że inflacja również spowalnia wolniej i bardziej niespokojnie, niż początkowo wydawało się w zeszłym roku. Na początku tego miesiąca rząd zrewidowane w górę dane dotyczące cen konsumpcyjnych. Częściowo w wyniku rewizji, w ciągu ostatnich trzech miesięcy podstawowe ceny konsumpcyjne – które nie obejmują niestabilnych kosztów żywności i energii – wzrosły o 4.6% rocznie, z 4.3% w grudniu.
Tendencje te stwarzają prawdopodobieństwo, że decydenci Fed zdecydują, że muszą podnieść stopy bardziej niż wcześniej przewidywali i utrzymać je dłużej, aby spróbować obniżyć inflację do celu 2%. Gdyby tak się stało, recesja w tym roku byłaby bardziej prawdopodobna. Ceny wzrosły w styczniu o 5% w porównaniu z rokiem poprzednim, zgodnie z preferowaną miarą Fed.
Korzystając z danych historycznych, autorzy prognozują, że jeśli Fed podniesie swoją stopę referencyjną do poziomu między 5.2% a 5.5% – o trzy czwarte punktu wyższego niż obecny poziom, co zdaniem wielu ekonomistów zrobi Fed – stopa bezrobocia wzrośnie do 5.1%, podczas gdy inflacja spadnie do 2.9% do końca 2025 roku.
Inflacja na tym poziomie nadal przekraczałaby cel Fed, co sugeruje, że bank centralny musiałby jeszcze podnieść stopy procentowe.
W grudniu przedstawiciele Fed przewidywali, że wyższe stopy spowolnią wzrost i podniosą stopę bezrobocia do 4.6% z obecnych 3.4%. Przewidywali jednak, że gospodarka nieznacznie wzrośnie w tym i następnym roku i uniknie pogorszenia koniunktury.
Inni ekonomiści mają wskazywały na okresy, w których Fedowi udało się osiągnąć tzw. miękkie lądowanie, w tym w 1983 i 1994. Jednak w tych okresach, jak zauważa gazeta, inflacja nie była nawet w przybliżeniu tak dotkliwa jak w zeszłym roku, kiedy w czerwcu osiągnęła najwyższy poziom 9.1%, najwyższy od czterech dekad. W tych wcześniejszych przypadkach Fed podniósł stopy procentowe, aby zapobiec inflacji, zamiast obniżać inflację po jej gwałtownym wzroście.
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/feds-rate-hikes-likely-cause-162313308.html