„Duch roku 1994” Fed nawiedza rynki azjatyckie

Asia zawsze będzie miała skomplikowane uczucia wobec Alana Greenspana.

Od połowy do końca lat 1990. ówczesny przewodniczący Rezerwy Federalnej był prawdziwą sławą. Jego zdjęcie pojawiło się w magazynie People, Entertainment Tonight i na stylowych stronach krajowych gazet. Dowództwo Greenspana nad największą gospodarką świata przyniosło mu olśniewającą biografię Boba Woodwarda zatytułowaną Maestro.

Jednak Asia głównie pamięta te Era Greenspana za sprowokowanie azjatyckiego kryzysu finansowego w latach 1997-1998. To cykl zacieśniania polityki Fed w latach 1994-1995 – podwojenie krótkoterminowych stóp procentowych w ciągu zaledwie 12 miesięcy – przygotował grunt pod azjatyckie rozliczenia.

Gdy dolar rósł, a kapitał pędził w kierunku Zachodu, urzędnicy w Bangkoku, Dżakarcie i Seulu nie byli w stanie utrzymać powiązań walutowych z dolarem. Wynikające z tego fale dewaluacji waluty popchnęły również Malezję na skraj przepaści i niemal wciągnęły w to Japonię.

Pod koniec 1997 r. ekstremalne zawirowania na rynku zdobyły główną nagrodę: ówczesny 100-latek Papiery Yamaichi, jeden z legendarnych czterech największych japońskich domów maklerskich. Jego upadek wywołał panikę wśród urzędników w Waszyngtonie. Zarówno Departament Skarbu USA, jak i Międzynarodowy Fundusz Walutowy nie obawiały się, że Japonia jest zbyt duża, by upaść. Uważali, że gospodarka Japonii może być zbyt duża, by ją uratować.

Wszystko to wyjaśnia, dlaczego komentarze Jerome'a ​​Powella z 26 sierpnia tak bardzo wystraszyły Azję. Nagle region obawia się tego, co były gubernator Banku Korei Kim Choong Soo nazywa „duchem 1994 roku”.

W ciągu ostatniej dekady ten strach pojawiał się od czasu do czasu. W 2013 r., kiedy „napad złości” Fedu prześladował rynki obligacji, strateg Bank of America Michael Hartnett ostrzegał przed „powtórką z 1994 roku”. Lloyd Blankfein, ówczesny prezes Goldman Sachs, Przyznał że „martwi mnie teraz, gdy kątem oka patrzę na okres 1994 roku”.

Stąd wpływ ostrzeżenia Powella o „jastrzębim” zwrocie Fedu utrzymującym się „przez jakiś czas” i wymuszającym „trochę bólu” dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw. Dzieje się to na tle najbardziej agresywnych ruchów zacieśniających Fed od lat 1990. XX wieku.

W rzeczywistości można się nawet zastanawiać, czy Powell robi swoje retoryczne ciosy, gdy inflacja rośnie najbardziej od 40 lat.

Jen jest już na skraju 140 do dolara, poziom, który ekonomista New York University Nouriel Roubini, „Dr. Sam Doom ostrzega, że ​​może zmusić Bank Japonii do „zmiany polityki” w sposób, który nasili globalne zamieszanie.

W weekend Isabel Schnabel, członek zarządu Europejskiego Banku Centralnego, przemawiała za wieloma, gdy mówiła o nadchodzącym wyzwaniu „wielkiej zmienności”. Powiedziała już, że „pandemia i wojna na Ukrainie doprowadziły do ​​bezprecedensowego wzrostu niestabilności makroekonomicznej”.

Teraz pojawia się groźba potężnego zacieśnienia polityki banku centralnego. Palące pytanie, powiedział Schnabel, brzmi: „czy te wstrząsy, choć znaczące, ostatecznie okażą się tymczasowe, jak miało to miejsce w przypadku globalnego kryzysu finansowego”.

Podsumowując, ostrzegł Schnabel, „wyzwania, przed którymi stoimy, prawdopodobnie spowodują większe, częstsze i bardziej trwałe wstrząsy w nadchodzących latach”.

Nigdzie bardziej niż Azja. Presja zniżkowa na waluty azjatyckie, gdy dolar odradza się, jak to miało miejsce z powrotem w Dzień Greenspana spowoduje mnóstwo chaosu. Już teraz rynki huczą o „odwróconej wojnie walutowej”.

W ciągu ostatnich dwóch dekad rządy od Seulu po Singapur preferowały niższe kursy walut, aby zwiększyć eksport. Teraz, gdy rosyjska wojna z Ukrainą podnosi ceny ropy, żywności i innych ważnych towarów importowanych, Azja obawia się importowania inflacji za pomocą niskich kursów walutowych.

Rzeczywisty jest również problem ucieczki kapitału. Jedną z największych frustracji Azji jest to, że pod wieloma względami płaci cenę za niepowodzenia Powella. Wczesny: ukłon w stronę żądań byłego prezydenta Donalda Trumpa w sprawie niższych stóp procentowych w 2019 r., mimo że gospodarka nie potrzebowała wsparcia.

W 2021 r. Powell nie zdołał umieścić żadnych zaostrzających ruchów na tablicy wyników. Zbyt entuzjastycznie wszedł w argument, że inflacja jest przejściowa. Zanim Fed zaczął podnosić stopy procentowe w marcu 2022 r., było już za późno. Teraz, gdy Fed Powell nadrabia zaległości, Azja będzie Collateral Damage.

Fed przechodząc od luzowania ilościowego do „ilościowego zaostrzenia” bezpośrednio zagraża Azji, mówi ekonomista Tan Kai Xian z Gavekal Research.

To przyspieszone oszczędności, jak mówi, „w połączeniu z dalszymi podwyżkami stóp procentowych w czasie, gdy Departament Skarbu USA zakończył zmniejszanie salda gotówkowego, pogłębi już trwające ograniczenie płynności. Co więcej, amerykańskie banki komercyjne zaostrzają swoje standardy kredytowe, więc jest mało prawdopodobne, aby zrekompensowały ten odpływ płynności. Prawdopodobnie odbije się to na cenach akcji w USA, a ponieważ realne koszty finansowania zewnętrznego wzrosną i zdławią popyt, zwiększy to prawdopodobieństwo wystąpienia recesji w USA w najbliższym czasie”.

To będzie powrót bumerangu na drogę Asi. Chociaż region poczynił postępy w odzwyczajaniu się od eksportu, budując bardziej dynamiczne sektory usług, jakikolwiek spadek popytu w USA mocno uderzyłby w Chiny i resztę Azji. Rzeczywiście przerażające.