Bilans Rezerwy Federalnej może się skurczyć o 100 miliardów dolarów miesięcznie, zwiększając ryzyko na giełdzie

Rezerwa Federalna wstrząsnęła rynkiem akcji 5 stycznia, kiedy protokoły z grudniowego posiedzenia ujawniły konsensus, że skup aktywów z czasów Covida powinien zakończyć się szybciej iw szybszym tempie niż miało to miejsce po ostatnim kryzysie. Teraz, gdy główne indeksy się odradzają, kluczowym pytaniem jest, czy w ciągu najbliższych kilku miesięcy nastąpią dalsze wstrząsy, gdy Fed przedstawi swój plan zmniejszenia bilansu.

X

Ekonomiści z Wall Street zaczynają stawiać zakłady, formułując podstawowy pogląd na to, czego można się spodziewać po ilościowym zaostrzeniu polityki Fed — wykorzystania do zaostrzenia polityki jego bilansu zamiast referencyjnej stopy procentowej. Oferują również pewne wskazówki dotyczące tego, co może to oznaczać dla gospodarki i rynków finansowych.

W czwartek ekonomiści z Deutsche Bank i Nomura napisali, że spodziewają się, że Rezerwa Federalna ogłosi swoją decyzję o rozpoczęciu zmniejszania bilansu w lipcu. Jednak główny ekonomista Deutsche Banku, Matthew Luzzetti, i strateg ds. stóp Steven Zeng zauważyli ryzyko, że Fed przesunie początek QT do czerwca, co „może doprowadzić do silniejszej reakcji rynku”.

Szef Fed, Jerome Powell, powiedział na konferencji prasowej 15 grudnia, że ​​decydenci zdecydują „na nadchodzących spotkaniach”, co zrobić z obligacjami skarbowymi o wartości 4.5 biliona dolarów i zabezpieczonymi przez rząd papierami wartościowymi hipotecznymi zakupionymi od początku pandemii. Ostatnie zakupy skończą się w marcu.

O ile Fed nie podejmie decyzji o reinwestowaniu całego kapitału w miarę dojrzewania obligacji, bilans w naturalny sposób się skurczy.

Tempo spływu bilansowego Rezerwy Federalnej

Tempo spływu bilansów będzie kolejną kluczową decyzją polityczną, którą rynek akcji i rynek obligacji będą musiały przetrawić. Podczas poprzedniego odcinka QT w latach 2017-2019 Rezerwa Federalna zaczęła rozładowywać aktywa o wartości 10 miliardów dolarów miesięcznie i stopniowo podnosiła limit do 50 miliardów dolarów miesięcznie rok później.

W notatce z 6 stycznia, ekonomista Bank of America Aditya Bhave powiedział, że Fed może rozpocząć rozwiązywanie bilansu w październiku. Tempo może rozpocząć się od około 17.5 miliarda dolarów miesięcznie i wzrosnąć do 70 miliardów dolarów na początku 2023 roku.

Jednak ekonomiści Deutsche Banku spodziewają się szybszej likwidacji, począwszy od 35 miliardów dolarów miesięcznie w sierpniu i osiągnąć 105 miliardów dolarów miesięcznie do grudnia.

JPMorgan przewiduje, że QT rozpocznie się w lipcu, osiągając 100 miliardów dolarów miesięcznego tempa do końca roku.

W wywiadzie dla agencji Reuters, prezes Fed z Atlanty, Raphael Bostic, który w tym roku nie ma prawa głosu, powiedział, że chciałby, aby bilans zmniejszył się o 100 miliardów dolarów miesięcznie.

QT = Podwyżki stawek

W przeciwieństwie do poprzedniego cyklu, decydenci Rezerwy Federalnej dyskutują obecnie o redukcji bilansu jako uzupełnienie lub nawet alternatywę dla podwyżek stóp procentowych. Minutes z posiedzenia 14-15 grudnia wskazały, że „niektórzy uczestnicy” widzieli zacieśnienie bardziej poprzez redukcję bilansu niż podwyżki stóp, „mogłyby pomóc ograniczyć spłaszczenie krzywej dochodowości”.

Krótkoterminowe obligacje rządowe poruszają się w parze z oczekiwaniami na podwyżkę stóp procentowych, ale rentowność długoterminowych obligacji skarbowych często może spaść, gdy stopy krótkoterminowe rosną, spłaszczając krzywą dochodowości. Może się to zdarzyć na przykład, jeśli rynki uznają, że jastrzębia polityka Fed spowolni gospodarkę.

Jednym z wniosków jest to, że poleganie na QT, a nie na podwyżkach stóp, ma pozytywny wpływ na marże odsetkowe netto firm finansowych.

Innym możliwym wnioskiem jest to, że prognozy Fed dotyczące stóp procentowych mogą zaniżać stopień zbliżającego się zaostrzenia. Grudniowe prognozy gospodarcze, które są już nieco przestarzałe, pokazały, że członkowie Fed spodziewali się, że stopa referencyjna wzrośnie z docelowego przedziału 0%-0.25% obecnie do 1.5%-1.75% na koniec 2023 r. i 2%-2.25% w 2024.

Wygląd był gołębi, a członkowie widzieli swoją stopę procentową poniżej długoterminowej neutralnej stopy 2.5%. Jednak ekonomiści Deutsche Banku postulowali, że członkowie Fed postrzegają do pewnego stopnia QT jako substytut podwyżek stóp. Szacują, że zmniejszenie bilansu o 1.5 biliona dolarów do końca 2023 r. oznaczałoby podwyżkę stóp o 2.5 do 3.5 punktu o ćwierć punktu.

Czy QT jest bardziej ryzykowne na giełdzie niż w 2018 roku?

Ostatnim razem QT zniknęło bez żadnych problemów przez pierwszy rok, nawet gdy Rezerwa Federalna przyspieszyła swoje plany podwyżek stóp, aby wyprzedzić potencjalny wzrost inflacji, który nigdy nie miał miejsca. Ale jesienią 2018 r. giełda zatonęła, flirtując z terytorium niedźwiedzia. Ostatecznie Fed zasygnalizował odwrót na początku 2019 r., ponieważ podwyżki stóp przekształciły się w obniżki stóp, a QT ustąpił miejsca większej liczbie zakupów obligacji.

„W radzeniu sobie z kwestiami bilansowymi nauczyliśmy się, że najlepiej jest przyjąć ostrożne podejście metodyczne” – powiedział Powell na konferencji prasowej 15 grudnia. „Rynki mogą być na to wrażliwe”.

Te wnioski i szacunek dla Wall Street mogą uspokoić inwestorów. Jednak wycofanie się Fed na początku 2019 r. było dość proste, ponieważ inflacja była oswojona.

„Tym, gdzie ten okres może ostatecznie być poważniejszy niż w 2018 r., jest fakt, że inflacja jest teraz poważnym problemem” – napisał strateg Deutsche Bank, Jim Reid. „Może to zmniejszyć zdolność Fedu do obracania się w jednym miejscu, jeśli warunki finansowe gwałtownie się pogorszą”.

Rezerwa Federalna mogłaby zapewnić większą jasność planów bilansowych na posiedzeniu w dniach 25-26 stycznia oraz na ogłoszonej po ogłoszeniu konferencji prasowej Powella.

Obserwuj Jeda Grahama na Twitterze @Ibd_jgraham. o pokrycie polityki gospodarczej i rynków finansowych.

MOŻE CI SIĘ SPODOBAĆ:

Tylko jeden rodzaj akcji kwitnie w obliczu niekontrolowanej inflacji

Złap kolejne duże, wygrywające akcje z MarketSmith

Chcesz uzyskać szybkie zyski i uniknąć dużych strat? Wypróbuj SwingTrader

Sprawdź najlepsze zapasy wzrostu do kupowania i oglądania