(Bloomberg) — Nie licz na to, że prezes Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, pojedzie na ratunek słabnącej giełdzie — przynajmniej jeszcze nie.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Prezes Fed w Kansas City, Esther George, powiedziała w czwartek, że załamanie na rynku nie jest zaskoczeniem w świetle powtarzających się ostrzeżeń banku centralnego, że będzie kontynuował podnoszenie stóp procentowych, aby schłodzić najgorętszą inflację od dziesięcioleci. Chociaż przyznała, że akcje mają „trudny” tydzień, jej uwagi w wywiadzie dla CNBC nie złagodziły tonu nadanego we wtorek przez Powella, który ostrzegł, że urzędnicy szukają „jasnych i przekonujących” dowodów na to, że presja cenowa się cofa.
Nie jest to zachęcające dla inwestorów stawiających na rychłe wykonanie „pułapki Fed” – w której bank centralny zmienia politykę, aby wesprzeć rynki akcji po gwałtownym spadku.
Fed podniósł stopy procentowe o 50 punktów bazowych na początku tego miesiąca, a Powell wskazał, że jest na dobrej drodze do podjęcia podobnych działań na posiedzeniach w czerwcu i lipcu, a także do rozpoczęcia zmniejszania rozdętego bilansu banku centralnego. Jednak w nadchodzących miesiącach oznaki spowolnienia gospodarczego i zmniejszonej presji cenowej przygotowały grunt pod debatę na posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku w dniach 20-21 września na temat złagodzenia podwyżek o ćwierć punktu.
„Zaostrzenie warunków finansowych jest zamierzoną konsekwencją podwyżek Fed i QT”, czyli zacieśnienia ilościowego, powiedziała Priya Misra, globalna szefowa strategii stóp w TD Securities. „Chcą spowolnić zagregowany popyt, a warunki finansowe muszą się w tym celu zaostrzyć”.
Indeks S&P 500 doznał w środę najgorszej wyprzedaży od czerwca 2020 r., ponieważ inwestorzy ocenili wpływ wyższych cen na zyski po rozczarowaniach detalistów Walmart Inc. i Target Corp., a także tego, co zacieśnienie polityki pieniężnej oznacza dla wzrostu gospodarczego. Slajd z tego tygodnia wydłużył spadek od początku roku do około 18%. Zaawansowany technologicznie indeks Nasdaq spadł o 27%.
Chociaż jego uwagi były przed ostatnim spadkiem, Powell nie wydawał się zaniepokojony słabością obserwowaną od stycznia.
„Oczywiście są pewne niestabilne dni na rynku”, powiedział Powell we wtorek na spotkaniu moderowanym przez Wall Street Journal, wyjaśniając, że jest zadowolony, że rynki wyceniły przyszłe podwyżki Fed. „Dobrze było widzieć, jak rynki finansowe reagują z wyprzedzeniem w oparciu o sposób, w jaki mówimy o gospodarce i konsekwencjach. Ogólne warunki finansowe uległy znacznemu zaostrzeniu. Myślę, że to widzisz. Właśnie tego potrzebujemy”.
Co mówi Bloomberg Economics…
„Myślę, że Fed to z zadowoleniem przyjmuje. Giełda musi spaść o wiele bardziej — podwoić obecny spadek — zanim zbliży się do wymazania wzrostów giełdowych podczas pandemii. Brzmi to bezdusznie, ale spadające akcje sprawią, że więcej osób wyjdzie z wcześniejszej emerytury”.
–Anna Wong, główna ekonomistka USA
Spadające akcje wspierają cel Fed, jakim jest spowolnienie wzrostu z powodu „efektu bogactwa”, w którym inwestorzy ograniczają część wydatków w odpowiedzi na spadki na rynku. Ekonomiści JPMorgan Chase & Co. obniżyli swoje prognozy gospodarcze w USA na ten i następny rok, powołując się częściowo na spadek cen akcji. Szacują, że każdy dolar utraconego bogactwa finansowego przekłada się na spadek wydatków o dwa do trzech centów w ciągu roku.
„To, co widzieliśmy do tej pory, pozostaje zgodne z celami Fed w zakresie zaostrzenia warunków finansowych w celu spowolnienia wzrostu i wyrównania popytu z obniżoną podażą”, powiedział Robert Dent, ekonomista Nomura Securities. „Rynek zaczyna pogodzić się z Fedem, który jest zdeterminowany, aby za wszelką cenę obniżyć inflację”.
Giełda nie jest jedynym celem zacieśniania polityki przez Fed. Wyższe stawki kredytów hipotecznych i pojazdów zmniejszają popyt na tych rynkach, na których dostawy były krótkie, a silniejszy dolar skutkuje zmniejszeniem popytu eksportowego dla amerykańskich producentów i obniżeniem cen importowych.
Mimo to istnieją ograniczenia co do tego, jak bardzo akcje mogą spaść, zanim Fed zwróci uwagę. Podczas gdy większość spadków w tym roku wynikała z przeszacowania wartości akcji i przyszłych zysków w oparciu o oczekiwane wyższe stopy procentowe, spadek, który wydawał się sygnalizować silniejsze niż oczekiwano pogorszenie koniunktury gospodarczej, byłby niepokojący.
„Fed może z radością powitać zaostrzenie warunków finansowych, ale idą bardzo cienką linią”, powiedział Roberto Perli, szef badań nad polityką globalną w Piper Sandler. „Jeżeli szacunki zysków S&P 500 jako całość zaczną spadać, Fed najprawdopodobniej zwróciłby na to uwagę. Byłby to znak, że gospodarka słabnie, a miękkie lądowanie wydaje się jeszcze mniej prawdopodobne”.
Liderzy Fed wyciągnęli lekcję z recesji z ostatnich dwóch dekad, że spadki cen akcji zwykle nie są zbyt poważne, podczas gdy wszelkie zakłócenia na rynkach kredytowych – takie jak wybuch kredytów hipotecznych typu subprime, które doprowadziły do recesji w latach 2007-2009 – mogą być niezwykle szkodliwe. Spadek akcji technologicznych w 2000 r., kiedy pękła bańka dot.com, został uznany przez bankierów centralnych za w większości korzystny dla gospodarki.
„Dla Fedu liczy się przejęcie rynku kredytowego”, powiedziała Diane Swonk, główny ekonomista Grant Thornton. „Nie jest łatwo z tego wyzdrowieć i jest to coś, przed czym należy się strzec. Spowolnienie wywołane przez Fed jest znacznie łatwiejsze do odzyskania”.
Zmienność, która wystąpiła, była tylko faktem, że rynki trawiły informacje, powiedział w tym tygodniu prezes nowojorskiego Fed John Williams, dodając, że popiera plan Powella dotyczący podwyżki stóp.
Większość urzędników Fed przyjęła w tym roku podnoszenie stóp procentowych do neutralnego poziomu – co nie przyspiesza ani nie spowalnia gospodarki. FOMC oszacował to na 2.4% w prognozach kwartalnych zaktualizowanych w marcu. Powell i inni urzędnicy Fed powiedzieli, że są gotowi znacznie przekroczyć ten poziom, jeśli zajdzie taka potrzeba, aby schłodzić ceny, chociaż tempo wzrostu może spowolnić.
Prezes Fed w Chicago, Charles Evans, przedstawił plan w wywiadzie dla Bloomberg News w tym tygodniu, w którym decydenci polityczni szybko podniosą stopy do neutralnych, a następnie przestawią się na „bardziej wyważone tempo” podwyżek o ćwierć punktu, aby uzyskać wynik o 50 lub 75 punktów bazowych powyżej neutralny.
Chociaż krótkoterminowe perspektywy polityki pozostają niezmienione, zawirowania na rynku i wszelkie oznaki wolniejszego wzrostu mogą przygotować grunt pod zmianę polityki z „jastrzębiego szczytu Fed”, powiedział Thomas Costerg, starszy ekonomista USA w Pictet Wealth Management.
„Mój pogląd jest i nadal jest taki, że Fed zmieni kierunek w okresie letnim”, powiedział, dodając, że spadek akcji zapowiada spowolnienie wzrostu. „Głębokie DNA Fedu dotyczące wzrostu i ochrony rynku pojawi się ponownie”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/fed-plow-ahead-half-point-190011066.html