Fed Tees Up Marcowa podwyżka, ale co dalej?

Decyzja Fed o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie w styczniu, przy jednoczesnym sygnalizowaniu, że podwyżka stóp nastąpi „wkrótce”, przygotowuje grunt pod prawdopodobną podwyżkę stóp w marcu.

W rzeczywistości, według narzędzia FedWatch firmy CME, rynek uwzględnia obecnie 9 na 10 szans na podwyżkę stóp procentowych na posiedzeniu Fed w marcu 2022 r. Rynki faktycznie widzą większą szansę, że fundusze Fed osiągną poziom 50-70 pb (w rzeczywistości podwójną podwyżkę) do marcowego posiedzenia, niż brak jakiejkolwiek zmiany stóp procentowych. Niedawna zmienność na rynkach, z dużymi wahaniami nawet w ciągu dnia handlowego, również sugeruje, że nadchodzą zmiany.

Co dalej?

Poza tym, gdzie powinniśmy spodziewać się zmian stóp procentowych do końca 2022 r.? Tutaj sprawy są bardziej zniuansowane. Według kontraktów futures na stopy procentowe najbardziej prawdopodobny jest koniec 2022 r. na poziomie około 1.25%. Oznacza to 4 podwyżki w 2022 r., w porównaniu z oczekiwaniami dotyczącymi trzech podwyżek około miesiąc temu. Jednakże zakres wyników pozostaje bardzo szeroki. Zdaniem rynków możliwe są od trzech do sześciu podwyżek. Rynek widzi dość istotny wzrost stóp procentowych, ale nie jest pewien, jak bardzo.

W tym kontekście można było również zauważyć, że na styczniowym posiedzeniu nie było różnicy zdań w sprawie pozostawienia stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Często, gdy rynek jest niepewny co do ścieżki stóp procentowych, dzieje się tak dlatego, że niektórzy decydenci w Fed nalegają na zmiany stóp procentowych wbrew decyzji większości.

W styczniowej publikacji nie zauważyliśmy żadnych rozbieżności, chociaż publikacja protokołu może ujawnić więcej szczegółów. Choć Fed twierdzi, że nie koncentruje się na rynkach finansowych, niedawna duża zmienność na giełdach mogła budzić niepokój, ponieważ w chwili pisania tego tekstu indeks S&P 500 w roku 10 spadł o nieco poniżej 2022%. To dramatycznie zły początek roku, ponieważ ruch w dół był tak szybki.

Ryzyko

Zdaniem Fed niepewność co do tego, gdzie mogą zmienić się stopy procentowe w 2022 r., wydaje się wynikać z dwóch rzeczy. Pierwszym z nich jest inflacja. Po wielu rozmowach na temat przejściowej inflacji w 2021 r. Fed obawia się obecnie, że inflacja może utrzymać się dłużej. Jeśli tak się stanie, może to spowodować, że Fed stanie się bardziej agresywny w zakresie stóp procentowych, próbując ujarzmić rosnące ceny.

Drugie ryzyko wiąże się z pandemią. Jak głosi oświadczenie Fed. „Ścieżka gospodarki w dalszym ciągu zależy od przebiegu wirusa”. Jeśli wirus będzie miał większy wpływ na gospodarkę w 2022 r., być może Fed będzie bardziej ostrożny w podwyżkach stóp procentowych.

Niemniej jednak rynki wyraźnie widzą wzrost stóp w 2022 r. Główne pytanie brzmi: o ile? Pewnej odpowiedzi może udzielić obserwacja inflacji i ścieżki wirusa.