Fed musi „zadawać większe straty” inwestorom giełdowym, aby okiełznać inflację, mówi były bankier centralny

Przyznał, że istnieją niezliczone niepewności, z którymi Fed musi sobie poradzić, w tym efekt łagodzenia zakłóceń w łańcuchu dostaw i historycznie napięty rynek pracy. Ale wpływ zacieśnienia polityki pieniężnej przez Fed na warunki finansowe – i wpływ, jaki zaostrzenie będzie miało na aktywność gospodarczą – jest jedną z największych niewiadomych, napisał Dudley.

W przeciwieństwie do wielu innych gospodarek, Stany Zjednoczone nie reagują bezpośrednio na zmiany krótkoterminowych stóp procentowych, powiedział Dudley, częściowo dlatego, że większość amerykańskich nabywców domów ma długoterminowe kredyty hipoteczne o stałym oprocentowaniu. Jednak wiele amerykańskich gospodarstw domowych, również w przeciwieństwie do innych krajów, posiada znaczną część swojego majątku w akcjach, co czyni je wrażliwymi na warunki finansowe.

Wezwanie Dudleya do Fed, aby zadał inwestorom straty, stoi w sprzeczności z istniejącym od dawna pojęciem figuratywnej propozycji Fed, pomysłem, że bank centralny powstrzyma zacieśnianie monetarne lub w inny sposób ruszy na ratunek w przypadku dużych strat na rynkach finansowych. Dudley, który kierował nowojorskim Fed w latach 2009-2018, był wcześniej głównym ekonomistą USA w Goldman Sachs, a obecnie jest starszym pracownikiem naukowym w Centre for Economic Policy Studies na Uniwersytecie Princeton.

Czytać: Fed przedstawia wstępny plan zmniejszenia swojego bilansu o 95 miliardów dolarów miesięcznie, być może już w maju

Inwestorzy mówili o symbolicznej ofercie Fed przynajmniej od czasu krachu na giełdzie w październiku 1987 r., który skłonił bank centralny kierowany przez Alana Greenspana do obniżenia stóp procentowych. Rzeczywista opcja sprzedaży to finansowy instrument pochodny, który daje posiadaczowi prawo, ale nie obowiązek, sprzedaży instrumentu bazowego po ustalonym poziomie, zwanym ceną wykonania, służącą jako polisa ubezpieczeniowa przed spadkiem na rynku.

Akcje straciły na wartości w 2022 r., częściowo w reakcji na sygnały Fed, że jest on przygotowany do agresywnego podnoszenia stóp procentowych i zmniejszania bilansu w celu opanowania inflacji. Ale straty pozostają skromne, z S&P 500
SPX,
-0.97%
mniej niż 7% od rekordowego zamknięcia z 3 stycznia na koniec wtorku. Średnia przemysłowa Dow Jones
DJIA,
-0.42%
spadł o 5.1% od początku roku, podczas gdy Nasdaq Composite
KOMP,
-2.22%,
składający się z bardziej wrażliwych na stopy procentowe spółek technologicznych i wzrostowych, spadł o ponad 11%.

Ból był bardziej intensywny na rynku obligacji. Rentowności obligacji skarbowych, które poruszają się w przeciwnym kierunku niż ceny, poszybowały w górę, choć z historycznie niskich poziomów. Straty pierwszego kwartału na rynku obligacji były ok najgorszy od ćwierć wieku.

Mimo to rentowność 10-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
2.584%
powyżej 2.5% utrzymuje się na poziomie zaledwie 0.75 punktu procentowego w porównaniu z rokiem ubiegłym i pozostaje znacznie poniżej stopy inflacji, powiedział Dudley. To dlatego, że inwestorzy spodziewają się, że wyższe stopy krótkoterminowe osłabią wzrost gospodarczy i zmuszą Fed do odwrócenia kursu w 2024 i 2025 r.

Potrzebuję wiedzieć: Oto pierwszy sygnał recesji z Wall Street w nowej erze inflacji

Dudley powiedział, że inwestorzy powinni słuchać prezesa Fed, Jerome'a ​​Powella, który wyraźnie stwierdził, że warunki finansowe muszą się zaostrzyć.

„Jeśli to się nie stanie samo (co wydaje się mało prawdopodobne), Fed będzie musiał zaszokować rynek, aby osiągnąć pożądaną reakcję” – powiedział Dudley. Oznaczałoby to podwyższenie stóp procentowych znacznie wyższych, niż obecnie przewidują uczestnicy rynku, ponieważ Fed „w taki czy inny sposób, aby opanować inflację… będzie musiał podnieść rentowności obligacji i obniżyć ceny akcji”.