Szczegóły oferty protokołu Fed dotyczące prawdopodobnej podwyżki stóp 14 grudnia

Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych (Fed) opublikowała protokół ze swojego posiedzenia w dniach 1-2 listopada 23 listopada. Protokół pokazał ciągłe zaniepokojenie Fed ryzykiem kosztownej, zakorzenionej inflacji. Fed jest zaniepokojony napiętym rynkiem pracy w USA, który napędza silny wzrost płac. Zdaniem Fed ten wzrost płac może nadal powodować dalszą inflację.

Oznacza to kolejną podwyżkę, kiedy Fed ustali stopy procentowe 14 grudnia, być może o 0.5 punktu procentowego, i być może dalsze, mniejsze podwyżki stóp podczas kilka pierwszych posiedzeń Fed w 2023 r.

Mimo to niektórzy decydenci zaczynają sugerować, że stopy procentowe mogły teraz wzrosnąć do poziomu zbliżonego do pożądanego przez Fed. W protokole stwierdzono, że „zdecydowana większość uczestników uznała, że ​​spowolnienie tempa wzrostu [stopy procentowej] prawdopodobnie wkrótce będzie właściwe”. Chociaż w tym miejscu Fed chce zaznaczyć, że nie oznacza to, że zacznie obniżać stopy procentowe, ale po prostu utrzyma je na wysokim poziomie, ponieważ wpływ polityki pieniężnej będzie odczuwalny w miarę upływu czasu.

Zakorzenione obawy o inflację

Ostatnie łagodzące dane o inflacji, m.in jeden zachęcający raport CPI po listopadowym posiedzeniu Fed, sprawiło, że Fed przeszedł nieco do defensywy. Rynki stosunkowo pozytywnie zinterpretowały ostatnie dane o inflacji. Wielu spodziewa się, że Fed wkrótce wycofa się z podwyżek. Urzędnicy Fed generalnie komunikują tutaj bardziej ostrożne stanowisko. Fed powtórzył swoje obawy, jak stwierdzono w protokole z listopadowego posiedzenia, z wieloma odniesieniami do znaczenia utrzymywania inflacji „dobrze zakotwiczonej” i „niedopuszczalnie wysokiej”.

Te ostatnie protokoły Fed pomagają wyjaśnić niektóre z widocznych rozbieżności między Fed a rynkami. Fed widzi, że inflacja też może się poprawiać. Ostatecznie jednak celem Fed jest inflacja na poziomie 2%, a nie spadek inflacji, a Fed nadal bardzo martwi się, że inflacja wymknie się spod kontroli. Fed używa w tym celu terminu „niezakotwiczona” inflacja i obawia się, że może się to zdarzyć na kilka sposobów.

Ryzyka wzrostu płac

Głównym zmartwieniem Fed jest to, że inflacja nie wróci stosunkowo szybko do celu. Obawy te są po części uzasadnione ciasnym rynkiem pracy i stosunkowo wysokim wzrostem płac. W protokole wspomniano, że wzrost płac utrzymuje się na poziomie 5% w ciągu roku do września 2022 r. Fed interpretuje silny wzrost płac jako potencjalnie napędzający inflację. O ile rynki bezpośrednio obserwują inflację w poszukiwaniu oznak jej osłabienia, Fed chciałby, aby rynek pracy również się ochłodził i uważa, że ​​może się to zacząć dziać. Fed dyskutował o pewnym ryzyku „spirali płacowo-cenowej” napędzającej inflację, choć zdaniem Fed do tego jeszcze nie doszło.

W protokole stwierdzono, że wzrost PKB poniżej trendu byłby „pomocny” w walce z inflacją. To jasno pokazuje, jak bardzo Fed jest zaangażowany w walkę z inflacją. Reprezentowanie wolniejszego wzrostu jako potencjalnego narzędzia walki z inflacją, a nie ryzyka dla szerzej rozumianej gospodarki, jak Fed prawdopodobnie zinterpretowałby to, gdyby inflacja nie była takim problemem.

Ryzyka w dół

Fed niekoniecznie zgadza się z poglądem rynków, że inflacja może wykazywać tendencję spadkową. Jednak Fed pozostaje bardzo zaniepokojony możliwością utrwalenia się inflacji, nawet jeśli nie jest to najbardziej prawdopodobny scenariusz.

Jeśli oczekiwania inflacyjne wymkną się spod kontroli, Fed obawia się, że wyższe stopy procentowe na dłużej będą potrzebne do przywrócenia inflacji do celu i będą „kosztowne”. Fed wolałby być teraz bardziej ostrożny w kwestii stóp procentowych, niż nie dokończyć pracy i pozostawić inflację znacznie powyżej celu na dłużej.

Utrzymujący się wysoki wzrost płac jest jednym z powodów, dla których Fed nie jest jeszcze gotowy do ogłoszenia zwycięstwa w walce z inflacją. Kolejnym ryzykiem, zdaniem Fed, jest zbyt wczesna rezygnacja z pracy oraz koszty zbyt długiego utrzymywania się inflacji na podwyższonym poziomie. To jeden z powodów, dla których powinniśmy spodziewać się kolejnej znaczącej podwyżki o około 0.5 punktu procentowego, kiedy Fed ustali stopy procentowe 14 grudnia, ale na spotkaniach na początku 2023 r. Fed może przejść do mniejszych podwyżek lub utrzymać stopy procentowe na stałym poziomie.