(Bloomberg) — Przez lata alokatorzy aktywów mieli łatwo: kupuj największe amerykańskie firmy technologiczne i obserwuj wzrost zwrotów.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Te czasy minęły, pogrążone w zamęcie podwyżek stóp procentowych przez banki centralne, które zmieniają książki dla menedżerów inwestycyjnych na Wall Street. TINA – mantra, że inwestorzy nie mieli alternatywnych akcji – ustąpiła miejsca wielu rzeczywistym wyborom. Od funduszy rynku pieniężnego po obligacje krótkoterminowe i obligacje o zmiennym oprocentowaniu, inwestorzy blokują obecnie stopy zwrotu o niskim ryzyku, które w niektórych przypadkach przekraczają 4%.
Zmiana trwa od lata, ale nabrała tempa we wrześniu, gdy inwestorzy pogodzili się z wciąż gorącymi danymi o inflacji i napiętym rynkiem pracy, który zmusi Fed do ustalenia stóp procentowych na najwyższych poziomach od czasu kryzysu na rynku nieruchomości. Po środowych wypowiedziach prezesa Jerome'a Powella, nie ma wątpliwości, że bank centralny spodziewa się przynajmniej łagodnej recesji, aby ograniczyć inflację.
„Przeszliśmy przez punkt przegięcia obligacji oferujących większą wartość niż akcje, dzięki wycenie i realizacji dużych podwyżek stóp oraz ponownemu pojawieniu się premii za ryzyko inflacyjne na rynku obligacji” – powiedział Peter Chatwell, szef globalnego handel strategiami makro w Mizuho International Plc. „Spodziewalibyśmy się, że ryzyko spadku zysków sprawi, że premie za ryzyko kapitałowe będą jeszcze mniej hojne w nadchodzących miesiącach”.
Niechęć do podejmowania ryzyka gotówkowego na rynku akcji, który pod pewnym względem zmienia się bardziej niż kiedykolwiek od co najmniej 1997 roku. , i chociaż obaj podążają za najnowszymi odczytami inflacji, jest to lepsze niż 2007% strat w indeksie S&P 20 w tym roku.
Podsumowując, stały dochód przynosi największe korzyści w porównaniu z akcjami od ponad dekady. Jak wynika z ankiety przeprowadzonej przez Bank of America, inwestorzy od razu wlewają rekordowe sumy pieniędzy w krótkoterminowe fundusze giełdowe, podczas gdy 62% globalnych zarządzających funduszami ma przewagę nad gotówką. Zmniejszyli również swoją ekspozycję na akcje do rekordowo niskiego poziomu.
„Środki pieniężne i krótkoterminowe instrumenty o stałym dochodzie w coraz większym stopniu oferują niższą zmienność i wysokie zyski w portfelu obejmującym różne aktywa”, napisał w nocie główny strateg ds. różnych aktywów w Morgan Stanley, Andrew Sheets. Nowa atrakcyjność tych alternatyw jest jednym z powodów, dla których zaleca on kredyt zamiast akcji.
Zmiana ta coraz częściej pojawia się w przepływach do i z funduszy. ETF-y obligacji rządowych zebrały we wrześniu więcej wpływów niż ich odpowiedniki w akcjach tylko po raz drugi w ciągu trzech lat. Według Deutsche Bank AG obligacje państwowe stanowią obecnie 22% wszystkich zakupów ETF i funduszy inwestycyjnych w ciągu ostatniego roku, podczas gdy alokacje w akcje wynoszą teraz 2% w tym czasie.
Podstawa rajdu po pandemii — ultraniskie stopy procentowe i bodziec monetarny — legła w gruzach. W jego miejsce teraz stoją podwyższone koszty kredytu i zaostrzone warunki finansowe, które zmusiły inwestorów do trybu oszczędzania gotówki.
Widać to nawet wśród tych, którzy chcą wejść na giełdę. Faworyzują firmy z mocnymi bilansami i wysokimi stopami zwrotu. Firmy bogate w gotówkę nadal odnotowują silne wpływy, weźmy fundusz ETF Pacer US Cash Cows 100, który odnotował tylko dodatnie wpływy miesięczne w 2022 r., w łącznej wysokości 6.7 mld USD od początku roku. Firmy ze stałymi strumieniami dochodów są nadal atrakcyjne dla inwestorów, ponieważ fundusz Schwab US Dividend Equity ETF o wartości 36 miliardów dolarów otrzymał w tym roku zastrzyk gotówki o wartości 10.6 miliarda dolarów.
Agresywna jastrzębia postawa Fed zwiększyła zagrożenie recesją i zmniejszyła szanse na miękkie lądowanie. To otwiera drzwi dla obligacji o dłuższym terminie zapadalności, które wkrótce staną się bardziej atrakcyjne, zwłaszcza jeśli Fed wykaże oznaki spowolnienia tempa zacieśniania.
„Kiedy stopy osiągną szczyt, sensowne byłoby przejście wzdłuż krzywej zapadalności w oczekiwaniu na spadek rentowności obligacji”, powiedział Chris Iggo, dyrektor ds. inwestycji podstawowych w AXA Investment Managers.
Dla głównego stratega HSBC, Maxa Kettnera, zajmującego się wieloma aktywami, obligacje krótkoterminowe stały się lepszą opcją niż akcje, ale wyraźne przejście od obaw o inflację do obaw o wzrost byłoby bodźcem do jeszcze szerszego przejścia na instrumenty o stałym dochodzie. Na razie zespół ds. strategii HSBC kierowany przez Kettnera przeniósł się na większą przeważoną pozycję w gotówce i ograniczył w sierpniu ekspozycję na akcje do maksymalnego niedoważenia.
Nawet ci, którzy handlują dniami „żyjesz tylko raz”, nie byli w stanie czerpać zysków z żadnych spadków kapitału.
„Zdecydowanie obserwujemy zmianę reżimu” – powiedział Kettner. „Świat TINA i YOLO w sezonie 2020/21 został w zasadzie zatrzymany przez połączenie wolniejszego wzrostu i wyższej inflacji”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/fed-finally-vanquishes-stocks-asset-160013365.html