„Nie walcz z Fed” od dawna jest mantrą inwestorów. W miarę ustalania polityki pieniężnej przez amerykański bank centralny, stopy procentowe będą z kolei wyznaczać kurs dla rynków walutowych, kredytowych i akcji. Żadna z nich nie byłaby w stanie długo płynąć pod prąd Rezerwy Federalnej.
Ale teraz wydaje się, że sam Fed próbuje walczyć z obecnymi trendami, zwłaszcza inflacją. Nie powinno to nikogo dziwić, ponieważ najnowszy odczyt cen konsumenckich wskazuje na skok większy niż 9% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, największy od ponad czterech dekad. To sprawia, że inflacja jest głównym zmartwieniem Amerykanów i głównym tematem serwisów informacyjnych.
Fed podąża za wzrostem inflacji, którego nie przewidział. Dotyczy to zarówno opublikowanych miar cen, jak i odbioru społecznego wyrażonego w miarach nastrojów, takich jak szeroko obserwowane badanie Uniwersytetu Michigan. W trakcie tego procesu nastąpiła interesująca zmiana punktu ciężkości.
Prezes Fed, Jerome Powell, niedawno skomentował, że zwróci większą uwagę na tak zwane miary inflacji zasadniczej. W przeszłości urzędnicy Fed podkreślali dane o „bazowej” inflacji, które nie uwzględniają cen żywności i energii, które ich zdaniem pozostają poza wpływem polityki pieniężnej.
Kiedy w latach 1970. XX wieku wymyślono koncepcję inflacji bazowej, krytycy nazwali ją próbą odwrócenia winy za gwałtowny wzrost cen od decydentów. Teraz, gdy ceny żywności i energii zaczynają spadać (choć inflacja bazowa prawdopodobnie się utrzyma), urzędnicy Fed wydają się bardziej skupiać na ogólnych danych liczbowych.
Opublikowany w piątek wstępny raport Uniwersytetu Michigan za lipiec pokazuje, że roczne oczekiwania inflacyjne spadły o 0.1 punktu procentowego z najwyższego od 40 lat poziomu 5.2%. Długoterminowe oczekiwania inflacyjne na okres od pięciu do dziesięciu lat spadły do 10% z 2.8% w poprzednim sondażu.
Ten niewielki spadek oczekiwań inflacyjnych przełożył się na nieznaczną poprawę ogólnych nastrojów, które mimo wszystko pozostają optymistyczne. Według AAA promyk nadziei pojawił się po spadku detalicznych cen benzyny do średniej krajowej wynoszącej 4.577 dolara za galon w przypadku benzyny regularnej, z najwyższego poziomu 5.016 dolara osiągniętego 14 czerwca, według AAA.
Cena na pompie podążała za spadkiem cen kontraktów terminowych na ropę naftową. Referencyjny kontrakt amerykański osiągnął cenę 97.59 dolarów za baryłkę, po krótkotrwałym dotarciu do 91 dolarów w czwartek. To spadek o około 25% w porównaniu z dziennym szczytem wynoszącym 130.50 dolarów z 7 marca, dzień później. tej kolumny sugestię zakupu opcji sprzedaży na ropę i produkty rafinowane. Akcje ropy naftowej odnotowały podobne spadki, m.in
Energia Wybierz Sektor SPDR
fundusz notowany na giełdzie (symbol: XLE) spadł o około 25% w porównaniu z czerwcowym maksimum, dotknął kilka dni przed tym, jak ceny na pompie osiągnęły poziom pięciu dolców (czyniąc ten sektor tanim, jak najwyraźniej zauważył Warren Buffett).
Kluczowe wskaźniki inflacji finansowej zmieniały się wraz ze zmianami cen ropy. W szczególności gwałtownie spadła „proga rentowności” stopa inflacji, obliczona na podstawie różnicy w rentowności bonów skarbowych i odpowiadających im skarbowych papierów wartościowych chronionych przed inflacją (TIPS). The pięcioletni próg rentowności TIPS wynosi obecnie 2.66% w porównaniu z marcowym szczytem wynoszącym 3.59%.
Sugeruje to, że według zespołu ds. globalnej strategii inwestycyjnej BCA Research rynek TIPS „ staje po stronie Team Transitory ” i uważa, że presja inflacyjna osłabnie. Niektórzy urzędnicy Fed wyrazili jednak sceptycyzm co do sygnałów inflacyjnych z rynku TIPS, ponieważ bank centralny jest właścicielem około jednej czwartej papierów wartościowych, co może zniekształcić ich cenę.
Co ważniejsze, choć ceny towarów podążają za spadkiem cen kontraktów terminowych na towary, zwłaszcza w przypadku energii, ceny usług pozostają niezmienne. W szczególności 5.5-procentowy wzrost czynszów wskaźnika cen towarów i usług konsumenckich w ujęciu rok do roku „wciąż zaniża rzeczywistość, ale czyni postępy w nadrabianiu zaległości” – mówi Peter Boockvar, dyrektor ds. inwestycji w Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, dyrektor ds. inwestycji Wilmington Trust, spodziewa się, że amerykańskie kontrakty terminowe na ropę ponownie wzrosną powyżej 100 dolarów. Jeszcze ważniejszy może być gaz ziemny, któremu poświęca się mniej uwagi, ale odbija się to również na kosztach mediów Amerykanów. Po odbiciu się od czerwcowego szczytu, w zeszłym tygodniu kontrakty terminowe na gaz ziemny odbiły o ponad 16%, a w tym roku wzrosły o ponad 88%.
Złe wiadomości o inflacji z zeszłego tygodnia wywołały spekulacje, że Fed pójdzie w ślady Banku Kanady i podniesie docelowy poziom funduszy federalnych cały punkt procentowy na posiedzeniu politycznym w dniu 27 lipca. Według danych tej możliwości, możliwość ta zniknęła, gdyż kontrakty terminowe na fundusze federalne sprzyjały kolejnej podwyżce o 0.75 punktu z obecnego zakresu docelowego 1.50% do 1.75%. narzędzie CME FedWatch.
Rynek kontraktów terminowych wycenia szczyt od 3.50% do 3.75% w grudniu, przy czym Fed zacznie obniżać stopy procentowe mniej więcej w połowie roku. Oczekiwania te spowodowały odwrócenie krzywej dochodowości, przy czym rentowność dwuletnich bonów skarbowych wyniosła 3.135%, znacznie powyżej 10-letniego benchmarku wynoszącego 2.929%. Roth uważa, że ciągłe podwyżki stóp procentowych Fed wskazują na utrzymującą się słabość akcji.
Tymczasem były Bond King Bill Gross opowiada się za skupieniem się na rocznych bonach skarbowych, które dają ponad 3%, zamiast próbować walczyć z Fed i rynkami.
Napisz do Randall W. Forsyth w [email chroniony]