Komentarze prezesa Fed Powella są powodem do optymizmu, a nie strachu

Zapomnij o prognozie „bólu” Jerome'a ​​Powella i 1000-punktowym spadku na giełdzie. Istotnie optymistyczną wiadomością jest to, że 12 członków Komitetu Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej (FOMC) wreszcie rzuca się w ręcznik. Nie będą już dłużej przeciągać 13-letniej, nieudanej próby Bena Bernanke, aby pobudzić wzrost poprzez utrzymywanie nienormalnie niskich stóp procentowych.

Dlaczego jest to powód do optymizmu? Ponieważ umożliwienie ustalania stóp procentowych przez amerykańskie rynki kapitałowe uwolni niewykorzystany obecnie potencjał wzrostu amerykańskiego kapitalizmu. Ta kumulacja szczęśliwych możliwości wynika z błędnie prowadzonych niskich stóp procentowych FOMC, które ekstrawagancko nagradzały pożyczkobiorców i surowo karały oszczędzających i inwestorów.

Co ważne, piątkowe uwagi Powella (26 sierpnia) zakończyły się mocnym zobowiązaniem: „Będziemy trzymać się tego, dopóki nie będziemy pewni, że praca zostanie wykonana”. Oznacza to, że możemy liczyć na to, że krótkoterminowe stopy procentowe będą mogły wzrosnąć do poziomu wyznaczonego przez popyt i podaż kapitału. Takie ustalane przez rynek stopy sprzyjają charakterystycznemu dla kapitalizmu procesowi alokacji kapitału na działania o najwyższych korzyściach (wzrost AKA), przy jednoczesnym zapewnieniu dostawcom kapitału pełnego potencjału zwrotu rynkowego.

Powell ujawnia słabość FOMC

Podczas swoich wystąpień prezes Fed Powell niespodziewanie przyznał, że członkowie FOMC wyciągnęli trzy wnioski – wnioski, które były oczywiste w okresie inflacyjnym 1965-1982 i po nim:

• „Pierwsza lekcja jest taka, że ​​banki centralne mogą i powinny wziąć odpowiedzialność za zapewnienie niskiej i stabilnej inflacji”
• „Druga lekcja jest taka, że ​​oczekiwania społeczne dotyczące przyszłej inflacji mogą odgrywać ważną rolę w wyznaczaniu ścieżki inflacji w czasie”
• „To prowadzi mnie do trzeciej lekcji, która polega na tym, że my [FOMC] musimy trzymać się tego, dopóki praca nie zostanie wykonana”

Chociaż dobrze, że FOMC dostrzega te trzy kwestie, przygnębiające jest to, że członkowie Rezerwy Federalnej musieli uczyć się ich na nowo.

Przewidywanie „bólu” Powella ujawnia poważne nieporozumienia

Powell przewidział następnie ból spowodowany podwyżkami stóp przez Fed. „Podczas gdy wyższe stopy procentowe, wolniejszy wzrost i łagodniejsze warunki na rynku pracy obniżą inflację, przyniosą również pewien ból gospodarstwom domowym i przedsiębiorstwom”.

Tyle nieporozumień:

• „Wyższe stopy procentowe” – Nie. Odejście od niskich stóp ustalonych przez FOMC (AKA, nienormalne) w kierunku stóp procentowych określanych przez rynek kapitałowy (AKA, normalne) otworzy możliwości wzrostu, a nie je zmniejszy
• „Wolniejszy wzrost” – Nie. Lepsza alokacja i lepsze dochody finansowe będą sprzyjać większym i zdrowszym możliwościom rozwoju
• „Złagodzenie warunków na rynku pracy” – Nie. Zwiększony wzrost umożliwia lepszą alokację zasobów ludzkich w celu poprawy strategii i produktywności zarówno pracodawców, jak i pracowników
• „Ból dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw” – Nie. „Ból” będzie skoncentrowany na beneficjentach o niskich stawkach, takich jak firmy, fundusze i osoby fizyczne o wysokim stopniu dźwigni finansowej

Dodaj do tej listy jeszcze jedno błędne przekonanie: że skutki podwyżek stóp procentowych w dzisiejszym środowisku nienormalnie niskich stóp są porównywalne do tych z poprzednich okresów, kiedy Rezerwa Federalna podnosiła stopy procentowe powyżej poziomu ustalonego przez rynek kapitałowy. Wychodzenie z nienormalnie niskich stawek i wchodzenie na nienormalnie wysokie stawki dają odwrotne skutki.

Pomyśl o porównaniu w ten sposób. Obecna podwyżka stóp jest wynikiem złagodzenia przez Fed kontroli. Odwrotnie, podniesienie stóp powyżej stopy rynkowej jest wynikiem stosowania kontroli przez Fed.

A co z Wall Street?

Wall Street podzieli się i zmieni, jak zawsze, gdy trend się odwraca. Przegranymi będą ci przywiązani do strategii o niskich stawkach. Powrót do normalnych stóp procentowych szkodzi ich rentowności, a nawet racji bytu. Przykładami są nadmiernie lewarowane fundusze private equity, fundusze nieruchomości, fundusze hedgingowe i fundusze o stałym dochodzie. (Oczywiście menedżerowie tych funduszy najgłośniej krzyczą, że rosnące stopy Fed są receptą na recesję – czyli ich własnym dobrobytem.)

Po drugiej stronie są zwycięzcy – miejsce, w którym reszta Wall Street będzie naturalnie ciążyć.

Konkluzja – bądź optymistą, ponieważ stawki rosną

Podsumowując, to, co nadchodzi, będzie ekscytujące, dynamiczne i zabawne. Pojawią się nowe obszary wzrostu, które będą prosperować w normalnym wówczas okresie gospodarczym i finansowym. Co więcej, oszczędzający i „bezpieczni” inwestorzy zostaną przywitani z powrotem do stołu rynku kapitałowego i będą mogli w pełni uczestniczyć w należnych im nagrodach.

W rzeczywistości tym nowym segmentem „wzrostu” będą wszystkie osoby, organizacje i rządy, które posiadają ponad 20 bilionów dolarów w aktywach krótkoterminowych. Po 13 latach utraconych dochodów uzyskają pełne, sprawiedliwe zwroty ze swoich pieniędzy. Oprócz dochodów uzyskają duży wzrost zaufania „efekt bogactwa”.

Jak ważny jest ten segment? Bardzo. Ponad 20 bilionów dolarów jest porównywalne z rocznym PKB USA. Co więcej, jeśli rentowność kluczowych 3-miesięcznych amerykańskich bonów skarbowych osiągnie 5% (rozsądny historyczny i obecny poziom otoczenia), roczny dochód może wynieść około 1 biliona dolarów. Są to uderzające liczby dla głównego źródła kapitału, zwłaszcza w porównaniu z 20% utratą siły nabywczej, jakiej doznał podczas 13-letniego eksperymentu Bernanke przy 0% zysku.