Przewodniczący Fed Powell udaje się na Kapitol i ma pełne ręce roboty

Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell pojawia się przed Kongresem z trudnym zadaniem: przekonać ustawodawców, że jest zaangażowany w obniżanie inflacji, nie niszcząc jednocześnie reszty gospodarki.

Rynki były na szpilkach, zastanawiając się, czy może to zrobić. Nastroje w ostatnich dniach były bardziej optymistyczne, ale może się to szybko odwrócić, jeśli szef banku centralnego potknie się w tym tygodniu podczas swojego półrocznego wystąpienia na temat polityki pieniężnej.

— Musi tu nawlec igłę z dwiema wiadomościami. Jednym z nich jest powtórzenie niektórych jego komentarzy, że nastąpił pewien postęp w kwestii inflacji” – powiedział Robert Teeter, szef polityki i strategii inwestycyjnej Silvercrest Asset Management.

„Drugą rzeczą jest bycie naprawdę wytrwałym, jeśli chodzi o perspektywy utrzymywania się wysokich stóp procentowych. Prawdopodobnie powtórzy wiadomość, że stopy pozostają podwyższone przez jakiś czas, dopóki inflacja nie zostanie wyraźnie rozwiązana” – dodał Teeter.

Jeśli zajmie takie stanowisko, prawdopodobnie spotka się z upałem, najpierw ze strony Senackiej Komisji ds. Bankowości we wtorek, a następnie Komisji ds. Usług Finansowych Izby Reprezentantów w środę.

W szczególności demokratyczni ustawodawcy martwili się, że Powell Fed ryzykuje pociągnięciem gospodarki, a zwłaszcza tych znajdujących się na dolnym końcu skali bogactwa, z jego determinacją do walki z inflacją.

Fed podniósł jego referencyjna stopa procentowa osiem razy w ciągu ostatniego roku, ostatnio o ćwierć punktu procentowego na początku ubiegłego miesiąca, co sprawiło, że stopa oprocentowania kredytu jednodniowego znalazła się w docelowym przedziale 4.5%-4.75%.

Rynki były również rozdarte między pragnieniem, aby Fed obniżył inflację, a obawami, że to przesada. Powolny start banku centralnego w walce z rosnącymi kosztami życia zintensyfikował obawy, że praktycznie nie ma możliwości obniżenia cen bez wywołania przynajmniej umiarkowanej recesji.

„Inflacja to zgubny problem. Pogorszyło to, że Fed nie uznał tego w 2021 r.” – powiedział Komal Sri-Kumar, prezes Sri-Kumar Global Strategies.

Sri-Kumar uważa, że ​​Fed powinien był zaatakować wcześniej i bardziej agresywnie — na przykład z podwyżką o 1.25 punktu procentowego we wrześniu 2022 r., kiedy inflacja mierzona wskaźnikiem cen konsumpcyjnych kształtował się na poziomie 8.2% w skali roku. Zamiast tego Fed w grudniu zaczął ograniczać skalę podwyżek stóp procentowych.

Teraz, powiedział, Fed prawdopodobnie będzie musiał obniżyć stopę funduszy do około 6%, zanim inflacja spadnie, a to spowoduje szkody gospodarcze.

„Nie wierzę w ten scenariusz bez lądowania” – powiedział Sri-Kumar, odnosząc się do teorii, że w gospodarce nie nastąpi ani „twarde lądowanie”, uważane za stromą recesję, ani „miękkie lądowanie”, które być płytszym spadkiem.

„Tak, gospodarka jest silna. Ale to nie znaczy, że przejdziesz bez recesji” – powiedział. „Jeśli zamierzasz mieć scenariusz bez lądowania, to zaakceptujesz 5% inflację, a to jest politycznie nie do przyjęcia. Musi pracować nad obniżeniem inflacji, a ponieważ gospodarka jest tak silna, to się opóźni. Ale im większe opóźnienie w recesji, tym głębsza ona będzie”.

Ze swojej strony Powell będzie musiał znaleźć punkt zaczepienia między konkurującymi ze sobą poglądami na politykę.

A raport dotyczący polityki pieniężnej przed Kongresem Fed opublikował w piątek, który służy jako wstęp do zeznań Powella, powtórzonego często używanego języka, że ​​decydenci polityczni spodziewają się „ciągłych podwyżek” stóp procentowych.

Krzesło prawdopodobnie „uderzy w ton, który jest zarówno zdeterminowany, jak i wyważony”, powiedział Krishna Guha, szef polityki globalnej i strategii banku centralnego w Evercore ISI, w notatce dla klienta. Powell zwróci uwagę na „odporność gospodarki realnej”, ostrzegając jednocześnie, że dane o inflacji wzrosły, a droga do jej ujarzmienia „będzie długa i wyboista”.

Jednak Guha powiedział, że jest mało prawdopodobne, aby Powell podwyższył stopę procentową o pół punktu lub o 50 punktów bazowych jeszcze w tym miesiącu, czego obawiają się niektórzy inwestorzy. Według cen rynkowych w poniedziałek prawdopodobieństwo większego ruchu wynosi około 31%. Dane Grupy CME.

„Uważamy, że Fed podwyższy o 50 pb w marcu tylko wtedy, gdy oczekiwania inflacyjne, płace i inflacja usług ponownie przyspieszą niebezpiecznie wyżej i/lub napływające dane będą tak silne, że mediana szczytowej stopy procentowej wzrośnie do 50” – napisał Guha. „Fed nie może zakończyć spotkania dalej od celu, niż było przed rozpoczęciem spotkania”.

Interpretacja danych będzie jednak trudna w przyszłości.

Inflacja zasadnicza faktycznie może wykazywać gwałtowny spadek w marcu, ponieważ gwałtowny wzrost cen energii w zeszłym roku mniej więcej w tym czasie zniekształca porównania rok do roku. The Lokalizator Cleveland Fed pokazuje spadek inflacji dla wszystkich pozycji z 6.2% w lutym do 5.4% w marcu. Jednak inflacja bazowa, z wyłączeniem żywności i energii, ma wzrosnąć do 5.7% z 5.5%.

Guha powiedział, że jest prawdopodobne, że Powell mógłby pokierować punktem końcowym podwyżek stóp procentowych przez Fed – stopą końcową – do przedziału 5.25%-5.5%, czyli o około ćwierć punktu wyższego niż przewidywano w grudniowych prognozach ekonomicznych decydentów.