EURUSD i USDJPY mogą się odwrócić pomimo agresywnego Fed

Dolar amerykański wykuł niesamowity postęp w majowym ogłoszeniu Rezerwy Federalnej. Bank centralny zapowiedział radykalną eskalację reżimu polityki pieniężnej, podnosząc zakres referencyjnych stóp procentowych o 50 punktów bazowych i uruchamiając program mający na celu rozluźnienie ogromnego bilansu. Greenback zasłużył na swój rajd.

Dla inwestorów zastanawiających się, dokąd to zmierza, istnieje powiedzenie: kupuj plotki, sprzedawaj wiadomości. Rynki już dostrzegają przepaść między polityką pieniężną Fed a jego głównymi gołębimi odpowiednikami – euro i jenem. Jednak ta rozbieżność nie będzie trwała wiecznie. Kiedy luka zacznie się powoli zamykać, mogą pojawić się poważne zmiany EURUSD i USDJPY
PY
.

Podstawy polityki pieniężnej

Jeśli chodzi o główne fundamentalne wpływy na rynki walutowe, najbardziej spójnymi czynnikami są czynniki makro, takie jak względny wzrost lub przepływ handlu z jednego kraju do drugiego. Chociaż oba są elementami bieżących działań cenowych, najsilniejszym czynnikiem napędzającym waluty jest prognoza rynkowa dotycząca polityki pieniężnej.

Z jednej strony mamy „gołębie” podejście, w ramach którego banki centralne obniżają krótkoterminowe stopy procentowe i rozszerzają programy stymulacyjne. Na przeciwległym biegunie znajduje się reżim „jastrzębi”, w ramach którego stopy procentowe rosną, a bodźce kurczą się.

Gdy wszystko inne jest równe, gołębia polityka spycha walutę w dół, a jastrzębia polityka zachęca ją do wzrostu.

Jastrzębie startują

W 2022 r. jastrzębia polityka rozprzestrzeniła się na większą liczbę organów odpowiedzialnych za politykę pieniężną w krajach rozwiniętych. Zmiana ta spowodowała znaczne obciążenie rynków kapitałowych preferujących ryzyko.

Aby ocenić wpływ tej samej ewolucji na rynek walutowy, rozważ względną pozycję dwóch walut tworzących parę. Zacznijmy od greenbacka. Wpływ na to ma Fed, który ma podnieść referencyjną stopę procentową do 2.83 procent do końca roku wraz z wprowadzeniem redukcji bilansu, czyli „zaostrzenia ilościowego”. Jeśli USD zostanie sparowany z walutą oferującą gołębi kontrast, jak japoński jen wspierany przez Bank Japonii, rynek będzie sprzyjał wzrostowi USDJPY. Tak właśnie się stało – szczególnie w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, kiedy Fed wyraźnie eskalował swój sygnał.

Co jest następne?

Jeśli oczekiwania dotyczące stóp procentowych rozciągają się zbyt daleko w danym kierunku, możliwe jest, że zrealizowana jastrzębia aktualizacja ze strony organu odpowiedzialnego za politykę może doprowadzić do odwrotu waluty. Lub odwrotnie, rozciągnięte oczekiwania na gołębi ruch mogą nieoczekiwanie wywołać rajd. Weźmy następstwa ogłoszenia przez FOMC 4 maja podwyżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych. Po raz pierwszy od 22 lat bank centralny podniósł tak dużą marżę. Pod każdym względem było to bardzo jastrzębie posunięcie. Jednak po tym wydarzeniu dolar nie tylko nie zaczął rosnąć; ale w rzeczywistości gwałtownie spadł, gdy prezes Fed Jerome Powell odrzucił pytanie, czy bank rozważy podwyżkę o 75 punktów bazowych w przyszłości. Tak więc, mimo że Fed opublikował dużą jastrzębią aktualizację, rynek przesadził z oczekiwaniami, a dolar gwałtownie spadł po przejściu nagłówków.

Kup plotki, sprzedawaj wiadomości

Przysłowie rynkowe z pewnością odnosi się do handlu walutami. Jeśli jednemu z najbardziej jastrzębich banków centralnych uda się skłonić walutę do spadku pomimo wyraźnie jastrzębiego ruchu, to samo może się zdarzyć na drugim końcu krzywej.

Istnieją dwie główne waluty z gołębim tłem: euro i japoński jen. Euro jest drugą najbardziej płynną walutą na świecie, a spadek jego wartości w 2022 r. był znaczący. Kurs EURUSD znajduje się u progu zejścia do minimów nie widzianych od 19 lat.

Oczy na lipiec

Na tym etapie rozsądne byłoby stwierdzenie, że rynki wyceniły dużo dolara i jastrzębiego Fedu oraz znaczną obniżkę w stosunku do euro za pośrednictwem jego gołębiego Europejskiego Banku Centralnego. Jednak ostatnio kilku członków EBC podtrzymuje retorykę, która opowiada się za podwyżką stóp procentowych latem lub wczesną jesienią, być może już w lipcu. Jeśli spekulacje przyspieszą ruch, nie sądzę, aby rynek uwzględnił rywalizację o stawki. Gdyby uznać za pewne prawdopodobieństwo podwyżki stóp na początku drugiej połowy, mogłoby dojść do odwrócenia kursu EURUSD powyżej 1.0650 lub nawet 1.0800. Trwałe ożywienie musiałoby wynikać z trwałego zamykania luk w polityce jastrzębi i gołębi. Jest to mało prawdopodobne, ale początkowa krótkoterminowa korekta spekulacyjna może dać szansę.

Odwrócenie dla USDJPY?

Inną walutą, która jest prawdopodobnie jeszcze bardziej obciążona możliwością odwrócenia, jest jen japoński. W ciągu około dwóch miesięcy USDJPY wzrósł o niewiarygodne 14 procent. To niezwykle konsekwentny ruch jak na tak płynny krzyż. Zestawienie zacieśniania polityki pieniężnej Fed z powtarzanym zobowiązaniem Banku Japonii do utrzymania zakotwiczenia jego 10-letnich obligacji skarbowych stanowi wyraźny kontrast. Retoryka BJ jest jasna, ale właśnie dlatego jest mało prawdopodobne, aby rynek odpowiadał za znaczną część (jeśli w ogóle) ruchu rynkowego, gdyby bank centralny chciał zlikwidować lukę w stosunku do zachodnich programów normalizacyjnych. USDJPY znajduje się w trakcie 9-tygodniowego wzrostu, dorównując zaledwie kilku takim wzrostom w historii kursu walutowego. Ta sytuacja jest dobrą inscenizacją dla wszelkich uwag, które wskazują, że polityka zmienia się w kierunku podwyższenia obecnie ujemnej stopy procentowej w Japonii.