(Bloomberg) — Banki centralne strefy euro ujawnią swoje pierwsze znaczące straty z dekady drukowania pieniędzy w nadchodzących tygodniach, zwiastując nową erę kontroli i perspektywę ratowania podatników.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Kiedy Europejski Bank Centralny ujawni roczne wyniki w czwartek, urzędnicy mają ostrzec przed dużymi niedoborami w tym i przyszłym roku w całym regionie, ponieważ wyższe stopy procentowe powodują gwałtowny wzrost kosztów obsługi depozytów zgromadzonych w wyniku luzowania ilościowego.
Publikacja EBC będzie zapowiedzią serii niezręcznych raportów krajowych, w których niemiecki Bundesbank potencjalnie może stanąć w obliczu największego ze wszystkich.
„Wyniki dla wielu banków będą ujemne już w 2022 r. z powodu niedopasowania stóp procentowych aktywów i pasywów” – powiedział w wywiadzie prezes Banku Portugalii Mario Centeno. „Finansujemy się teraz przy wyższych stopach procentowych, które nie odpowiadają zwrotowi z obligacji i wszelkiego rodzaju długów w bilansie banku centralnego”.
Straty w strefie euro dodałyby do listy przykładów na całym świecie, z sąsiednim Szwajcarskim Bankiem Narodowym, który wyróżniał się rekordowym niedoborem w zeszłym miesiącu. Perspektywa ta sprawiła, że niektórzy urzędnicy zaniepokoili się światłem, jakie ryzykują, rzucając światło na hydraulikę finansową regionu i możliwe implikacje fiskalne.
Bank Rozrachunków Międzynarodowych podkreślił w tym miesiącu, że takie wyniki nie mają znaczenia, że banki centralne mogą działać z ujemnym kapitałem własnym i że nie mogą zbankrutować. Przede wszystkim urzędnicy twierdzą, że straty nie mają wpływu na politykę pieniężną.
Mimo to EBC krytykował niedobory monetarne w innych krajach Unii Europejskiej, a jego własne zasady mogą wymagać od rządów przekazywania pieniędzy krajowym bankom centralnym. Jest nawet możliwe, że sama instytucja z siedzibą we Frankfurcie może potrzebować pomocy.
Według Daniela Grosa, członka zarządu Centre for European Policy Studies w Brukseli, Bundesbank prawdopodobnie odnotuje niewielkie straty w 2022 r., które wzrosną do 26 mld euro (28 mld dolarów) w 2023 r., jeśli stopy EBC pozostaną na obecnym poziomie.
To zniweczyłoby 20 miliardów euro rezerw na straty z programów skupu aktywów, a także 5 miliardów euro kapitału i rezerw. Dla normalnej firmy może to oznaczać niewypłacalność.
Rzecznik Bundesbanku odmówił natychmiastowego komentarza, gdy skontaktował się z nim Bloomberg.
Gros spodziewa się ostrzeżenia w rocznym sprawozdaniu finansowym, a Bundesbank „próbuje po cichu wynegocjować zastrzyk kapitału z Berlina” jeszcze w tym roku.
Jednak w ostatnim epizodzie powtarzających się strat w latach 1970. urzędnicy przenieśli niedobór na kolejne lata, zwiększając perspektywę, że mogą to zrobić ponownie.
Inni partnerzy również poniosą duże straty w 2023 r., ale nie na tyle, aby zlikwidować kapitał. Gros spodziewa się, że we Francji wyniesie to 17 mld euro, we Włoszech 9 mld euro, aw Holandii 5 mld euro. Jeśli stopy procentowe pozostaną wysokie w 2024 r., banki centralne Holandii i Francji również będą narażone na ryzyko ujemnego kapitału własnego.
We wrześniu szef holenderskiego banku centralnego Klaas Knot ostrzegł swój rząd przed „skumulowanymi stratami, które będą znaczne” w nadchodzących latach. „W skrajnym przypadku konieczny może być wkład kapitałowy” podatników” – powiedział.
Jerome Haegeli, główny ekonomista Swiss Re i były urzędnik SNB, powiedział, że straty prawdopodobnie poddadzą banki centralne i ich programy drukowania pieniędzy dokładniejszej kontroli politycznej i publicznej.
Kombinacja wysokiej inflacji – za którą niektórzy częściowo obwiniają QE – i wszelkich transferów podatników potrzebnych do odwrócenia ujemnych pozycji kapitałowych może być postrzegana jako „super podatek dla gospodarek” – powiedział.
„Razem z bankami centralnymi, które nie zapewniają już nieoczekiwanych zysków, oznacza to wzrost deficytu publicznego” – powiedział. W najgorszym przypadku wypełnienie luk finansowych w bankach centralnych może oznaczać, że rządy „potrzebują jeszcze wyższych podatków”.
Podwójny wpływ naraża na ryzyko „najważniejszy atut banków centralnych, którym jest ich de facto niezależność” – powiedział Haegeli.
Straty wynikają z tego, że EBC stworzył płynność, kupując za 5 bilionów euro głównie obligacje rządowe, aby podsycić inflację i ustabilizować rynki finansowe podczas pandemii. Duża część tych środków powróciła jako depozyty.
Krajowe banki centralne płacą od nich odsetki według stawki EBC, która wynosi obecnie 2.5%. Odpowiednie aktywa to obligacje o stałym kuponie, które płacą średnio zaledwie 0.5%, według Gros.
Chociaż decyzje monetarne są podejmowane przez EBC, operacje są prowadzone na szczeblu krajowym. Najbardziej dotknięty jest Bundesbank, ponieważ niemieckie obligacje rządowe były postrzegane jako bezpieczna przystań, z niską lub nawet ujemną rentownością. Bank of Greece, który skupował znacznie mniejsze obligacje krajowe o wyższej rentowności, prawdopodobnie pozostanie rentowny.
Instytucje strefy euro przewidziały niedobory. Łączne bufory kapitałowe i rezerwowe na wypadek strat w całym systemie wynoszą według EBC 229 miliardów euro. „Banki centralne dokonały ogromnej ilości rezerw podczas tego krótkiego cyklu bardzo dobrych wyników” – powiedział Centeno.
Przez lata zyski te pomagały również finansować wydatki rządowe, a odwrócenie oznacza teraz, że do odbudowy bilansów mogą być potrzebne środki publiczne.
W pobliskim przykładzie Wielka Brytania zatwierdziła już przelew w wysokości 11 miliardów funtów (13.2 miliarda dolarów) do Banku Anglii w ramach wcześniej uzgodnionego odszkodowania.
Szwajcarski bank centralny nie potrzebował dokapitalizowania po swojej największej w historii stracie – odpowiadającej około jednej piątej szwajcarskiego PKB. Ale SNB pominął roczną płatność na rzecz władz dopiero po raz drugi, a urzędnicy zaczęli zmniejszać bilans, ograniczając przyszłe niedobory.
Strata w wysokości 36.7 mld AA (25.1 mld USD) w Reserve Bank of Australia pozostawiła go z ujemnym kapitałem własnym w wysokości 12.4 mld AA. W czerwcu powiedział, że ma nadzieję na odbudowanie rezerw poprzez zatrzymanie przyszłych zysków i nie zabiega o gotówkę rządową.
Według szefa BIS, Agustina Carstensa, jest to w porządku. Powiedział w tym miesiącu, że banki centralne „mogą i działają skutecznie” nawet przy ujemnym kapitale własnym. „Ostateczną linią dla banków centralnych nie jest zysk, ale dobro publiczne”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/euro-area-braces-era-central-050000592.html