Eni SpA i Eaton Corporation

Podsumowanie wyników w sierpniu

Najbardziej atrakcyjne akcje (-4.6%) uzyskały wynik lepszy od S&P 500 (-4.8%) od 3 sierpnia 2022 r. do 31 sierpnia 2022 r. o 0.2%. Najlepiej wypadające spółki o dużej kapitalizacji wzrosły o 7%, a najlepsze spółki o małej kapitalizacji wzrosły o 26%. Ogólnie rzecz biorąc, 22 z 40 najbardziej atrakcyjnych akcji uzyskało lepsze wyniki niż S&P 500.

Najbardziej niebezpieczne akcje (-2.6%) osiągnęły gorsze wyniki niż S&P 500 (-4.8%) jako krótki portfel od 3 sierpnia 2022 r. do 31 sierpnia 2022 r. o 2.2%. Najlepiej osiągające krótkie akcje o dużej kapitalizacji spadły o 24%, a najlepsze akcje krótkie o małej kapitalizacji spadły o 22%. Ogólnie rzecz biorąc, 19 z 36 najbardziej niebezpiecznych akcji uzyskało lepsze wyniki niż S&P 500 jako shorty.

Najbardziej atrakcyjne/najbardziej niebezpieczne portfele modeli osiągnęły gorsze wyniki jako równoważone długie/krótkie portfele o 2.0%.

Dziesięć nowych akcji znalazło się w tym miesiącu na liście najbardziej atrakcyjnych, a 22 nowe akcje również znalazły się na liście najbardziej niebezpiecznych. Akcje Najbardziej atrakcyjne mają wysokie i rosnące zwroty z zainwestowanego kapitału (ROIC) oraz niski stosunek ceny do ekonomicznej wartości księgowej. Większość akcji Dangerous ma mylące zyski i długie okresy aprecjacji wzrostu wynikające z ich wyceny rynkowej.

Najbardziej atrakcyjna funkcja akcji we wrześniu: Eni SpA

Eni to wyróżnione akcje z wrześniowego portfolio najbardziej atrakcyjnych modeli akcji.

W ciągu ostatnich pięciu lat Eni zwiększyła zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) o 60%. Marża NOPAT Eni wzrosła z 1.5% w 2016 r. do 13% w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM), podczas gdy obroty zainwestowanego kapitału wzrosły z 0.6 do 1.2 w tym samym czasie. Rosnące marże NOPAT i obroty zainwestowanego kapitału napędzają zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) firmy z 1% w 2016 r. do 15% w stosunku do TTM.

Rysunek 1: NOPAT od 2016 r.

Eni jest niedoceniana

Przy obecnej cenie 23 USD na akcję, E ma stosunek ceny do ekonomicznej wartości księgowej (PEBV) na poziomie 0.1. Wskaźnik ten oznacza, że ​​rynek oczekuje trwałego spadku NOPAT Eni o 90%. To oczekiwanie wydaje się zbyt pesymistyczne dla firmy, która zwiększyła NOPAT o 60%, corocznie w ciągu ostatnich pięciu lat.

Nawet gdyby marża NOPAT Eni spadła do swojej 10-letniej średniej na poziomie 5% (w porównaniu do 13% TTM), a NOPAT spadłaby o 8% w ujęciu rocznym przez następną dekadę, wartość akcji byłaby dziś warta ponad 35 USD za akcję, co oznacza wzrost o 52%. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Jeśli Eni zwiększy zyski bardziej zgodnie z historycznymi poziomami, akcje będą miały jeszcze większy wzrost.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegóły dotyczące zmian, które wprowadziłem na podstawie ustaleń Robo-Analyst w 10-Q i 10-Ks Eni:

Rachunek zysków i strat: dokonałem korekt w wysokości 12.1 miliarda USD, z efektem netto usunięcia 3.1 miliarda USD z kosztów nieoperacyjnych (4% przychodów).

Bilans: Dokonałem 47.5 miliarda dolarów korekt, aby obliczyć zainwestowany kapitał, przy spadku netto o 3.1 miliarda dolarów. Jedną z najbardziej znaczących korekt było 16.5 miliona dolarów odpisów aktualizujących wartość aktywów. Korekta ta stanowiła 15% wykazanych aktywów netto.

Wycena: Dokonałem 44.8 miliarda dolarów korekt z efektem netto spadku wartości dla akcjonariuszy o 20.0 miliardów dolarów. Oprócz całkowitego zadłużenia, najbardziej godna uwagi korekta wartości dla akcjonariuszy wyniosła 6.7 ​​mld USD nadwyżki środków pieniężnych. Korekta ta stanowi 16% kapitalizacji rynkowej Eni.

Najbardziej niebezpieczne akcje: Eaton Corporation PLC

Eaton Corporation PLC (ETN) to wyróżnione akcje z wrześniowego portfela najbardziej niebezpiecznych akcji.

Od czasu przejęcia Cooper Industries, dochody ekonomiczne Eaton, czyli rzeczywiste przepływy pieniężne firmy, spadły z 922 milionów dolarów w 2012 roku do -22 milionów dolarów w porównaniu z TTM. Marża NOPAT firmy Eaton spadła z 10.9% do 10.5%, podczas gdy obroty zainwestowanego kapitału spadły z 0.9 do 0.6 w tym samym czasie. Spadające marże NOPAT i zainwestowany kapitał powodują wzrost ROIC firmy Eaton z 10% w 2016 r. do 6% TTM.

Rysunek 2: Wyniki ekonomiczne od 2012 r.

Eaton zapewnia niskie ryzyko/nagrodę

Pomimo słabych fundamentów, akcje Eaton są wyceniane pod kątem znacznego wzrostu zysków i uważam, że akcje są przewartościowane.

Aby uzasadnić swoją obecną cenę 143 USD za akcję, Eaton musi poprawić swoją marżę NOPAT do 13% (najwyższy poziom w porównaniu do 11% TTM) i zwiększyć NOPAT o 10%, corocznie przez następne dziesięć lat. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Biorąc pod uwagę, że NOPAT firmy Eaton spadł o 3% w ujęciu rocznym w ciągu ostatnich pięciu lat, uważam, że te oczekiwania są zbyt optymistyczne.

Nawet jeśli Eaton może utrzymać swoją marżę TTM NOPAT na poziomie 11% i wzrosnąć NOPAT o 5% w ujęciu rocznym przez następną dekadę, akcje nie będą dziś warte więcej niż 80 USD za akcję, co stanowi 44% spadek w stosunku do obecnej ceny akcji. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF.

Każdy z tych scenariuszy zakłada również, że Eaton może zwiększyć przychody, NOPAT i FCF bez zwiększania kapitału obrotowego lub środków trwałych. To założenie jest mało prawdopodobne, ale pozwala mi stworzyć naprawdę najlepsze scenariusze, które pokazują, jak wysokie są oczekiwania zawarte w obecnej wycenie.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegóły dotyczące zmian, które wprowadziłem na podstawie ustaleń Robo-Analyst w 10-Q i 10-Ks firmy Eaton:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 1 miliarda dolarów, czego efektem netto było usunięcie 204 milionów dolarów dochodu pozaoperacyjnego (1% przychodów).

Bilans: Dokonałem 8.6 miliarda dolarów korekt, aby obliczyć zainwestowany kapitał, przy wzroście netto o 4.6 miliarda dolarów. Jedną z najbardziej znaczących korekt było 3.6 mld USD w innych całkowitych dochodach. Korekta ta stanowiła 14% wykazanych aktywów netto.

Wycena: Dokonałem korekt o 11.2 mld USD, przy spadku netto wartości dla akcjonariuszy o 11.2 mld USD. Oprócz całkowitego zadłużenia, najbardziej godna uwagi korekta wartości dla akcjonariuszy wyniosła 963 miliony dolarów niedofinansowanych emerytur. Korekta ta stanowi 2% kapitalizacji rynkowej Eaton.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini nie otrzymują żadnej rekompensaty za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.