Koniec ery przepełnienia ocen? Unikalna metoda dla inwestorów na określenie wartości początkowej

Stosunkowo nowe pokolenie przedsiębiorców prawdopodobnie zna tylko erę „łatwych pieniędzy”, czas, który sprawił, że inwestorzy stali się bardziej konkurencyjni, mniej skrupulatni w procesach decyzyjnych i bardziej spieszni do zawierania transakcji. Wszystko to dla kawałka akcji z ostatniej dekady. Wszystko dla obietnicy, która teraz wydaje się trudna do dotrzymania.

Czasy się zmieniają i inwestorzy zdali sobie sprawę, że spadająca płynność rynku wymaga nowej i innej strategii oceny inwestycji.

Titan Capital Partners, który właśnie ogłosił utworzenie nowego globalnego funduszu o wartości 100 milionów dolarów, twierdzi, że szybko zmieniająca się rzeczywistość może być również szansą. Ponieważ aktywa płynne są szczególnie ważnym zabezpieczeniem, opierają swoje inwestycje na tym kluczowym czynniku.

„Strategia transakcyjna pozwala nam czerpać korzyści ze zmienności rynku. Interesariusze kładą nacisk na płynność, która jest łatwo dostępna, a nie na zyski 12 lat po kiepskiej transakcji fuzji i przejęć” — mówi dyrektor generalny Ben Topor. „Monitorujemy tysiące punktów danych dotyczących każdego z akcjonariuszy spółek, które mamy na oku; która wraz ze znajomością struktury udziałów spółek i preferencji likwidacyjnych pozwala nam szybciej niż innym prognozować i przewidywać sytuacje wtórne”.

Poprzez swój program wtórny fundusz planuje zaspokoić zapotrzebowanie akcjonariuszy na płynność. Transakcje wtórne służą jako ważne narzędzie do dostosowywania i równoważenia baz akcjonariuszy.

Według Topora obecna dynamika skłania różnych inwestorów do wywierania presji na prezesa i zespół założycielski, co prowadzi do przedwczesnej sprzedaży. Twierdzi, że transakcje wtórne umożliwiają teraz, bardziej niż kiedykolwiek, wewnętrzne zrównanie tych sprzecznych interesów.

Oczekuje się, że fundusz przeprowadzi od 10 do 15 transakcji, z inwestycją do 15 mln USD na transakcję. Koncentruje się przede wszystkim na firmach zajmujących się oprogramowaniem i Internetem, które zdobywają rundę Serii B lub wyższą, i ma rygorystyczne kryteria inwestycji finansowych, które obejmują tylko firmy, które mają co najmniej 10 milionów dolarów sprzedaży i co najmniej 80% roczny wzrost. „Bardzo wybiórczo wybieramy firmy, z którymi współpracujemy, dlatego badamy wskaźniki finansowe, które trudno ukryć”.

Jedną z najbardziej znaczących inwestycji Titana jest inwestycja kapitału pierwotnego i wtórnego o wartości 14 milionów dolarów. w Verbit.AI, najszybciej rozwijającej się firmie technologicznej w Izraelu.

„Sekretem kapitału podwyższonego ryzyka” — mówi Topor — „jest dostęp. Elastyczność struktury i połączenie inwestycji zarówno w spółki, jak i fundusze to znaczący czynnik mnożnikowy na rynku”.

W przeciwieństwie do tradycyjnych funduszy, które zajmują się przede wszystkim zespołami zarządzającymi, wspierają one relacje z akcjonariuszami i komandytariuszami. „Zapewniamy płynność aniołom biznesu, funduszom, LP, założycielom i pracownikom, którzy chcą uzyskać płynne aktywa niezwiązane z wynikami spółki bazowej”.

Rosyjski wpływ

Topor twierdzi, że rynek wtórny jest silnie dotknięty polityką, która nieuchronnie zaczyna przekształcać rynek: „Jednym z interesujących trendów, których byliśmy świadkami w ciągu ostatnich kilku miesięcy, które wpłynęły na rynek wtórny, były zmiany w przepisach wobec niektórych inwestorów venture capital. Chiński rząd zniechęca obecnie do zagranicznych inwestycji w fundusze i firmy, a ostatnio słyszeliśmy o globalnych sankcjach wobec Rosji. W związku z tymi okolicznościami obserwujemy wzrost popytu na płynność w chińskich i rosyjskich inwestycjach”.

Powiedziawszy to, twierdzi, że akcjonariusze powiązani z rosyjskimi inwestycjami badają teraz swoje opcje strategiczne. „Spotykamy się również z zarządami firm technologicznych, które są zainteresowane zmniejszeniem zaangażowania niektórych inwestorów powiązanych z Rosją. Do tej pory nie byliśmy świadkami dynamiki „sprzedawców przymusowych” – mówi, odnosząc się do sytuacji, w której inwestorzy są zainteresowani sprzedażą po dowolnej cenie.

Biorąc pod uwagę nadmiar ocen z ostatnich kilku lat, fundusz sugeruje, że inwestorzy mają nową metodę określania wartości wewnętrznej i właściwej wyceny przy wejściu. „Zbyt wiele funduszy jest pasywnych i ma surowe zasady wyceny, które ograniczają ich elastyczność. Dokonujemy aktualnej wyceny spółki i nie opieramy się tylko na ostatniej rundzie. Działamy bardzo szybko, zajmując rekordowe dwa-trzy dni na podjęcie decyzji, gdy mamy już niezbędne informacje. Co najważniejsze, partnerzy funduszu osobiście oceniają spółki i fundusze i nie powierzają zadań młodszym analitykom bez osobistych powiązań i doświadczenia.” Topor dodaje: „Wykorzystujemy historyczne, odporne na cykle, publicznie porównywalne spółki, aby analizować firmy w każdym obszarze specjalizacji. Koncentrujemy się na branży oprogramowania i branży internetowej, która historycznie notowała od 1 do 5 wielokrotności przychodów, w zależności od tempa wzrostu i rentowności. Dziś wyceny publiczne spadły z 12-krotności przyszłych przychodów do 5-krotności lub mniej od najwyższych poziomów z października 2021 r. Idąc dalej”, dodaje, „spodziewamy się, że rynek będzie nadal spadał, aby zapewnić nam wyjątkowe okazje do zakupów w nadchodzącym roku”.

Mówią, że mieć nadzieję oznacza być niepewnym co do przyszłości, być otwartym na możliwości i być oddanym zmianom z głębi serca. Kiedy wydaje się, że przyszłość finansowa jest raczej nieprzewidywalna, może to być dobra okazja do przemyślenia strategii, innej oceny inwestycji i wyznaczenia nowych celów. Przyszłość może nadejść szybciej niż myślisz.