„Skraj bagna”: strateg JPMorgan widzi „jednorazową sprzedaż” instrumentów o stałym dochodzie, gdy gospodarka USA zwalnia

Rezerwa Federalna zaczęła gwałtownie podnosić stopy procentowe w zeszłym roku, starając się obniżyć gwałtowny wzrost inflacji w USA obserwowany podczas pandemii. Fed obniżył swoją referencyjną stopę procentową do zera March 2020 w czasie kryzysu związanego z COVID-19, aby wesprzeć gospodarkę, i nie zaczął go podnosić, aby zaradzić gwałtownej inflacji do 2022 marca.

Obecnie stopa Fed mieści się w przedziale od 4.5% do 4.75%, podczas gdy rentowności amerykańskich obligacji skarbowych są znacznie powyżej poziomów sprzed roku. Jednak niektórzy inwestorzy spodziewają się, że Fed może wstrzymać podwyżki stóp – lub nawet potencjalnie je obniżyć – w tym roku, gdy inflacja się ochłodzi, a gospodarka USA zwolni. 

Według Kelly ostatnie trzy lata to „niesamowita kolejka górska”.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
3.637%
wzrosły w poniedziałek do 3.632%, podczas gdy dwuletnie rentowności
TMUBMUSD 02Y,
4.466%
wzrósł do 4.454% w następstwie zaskakująco dobrego raportu o zatrudnieniu, według Dow Jones Market Data. Rentowności i ceny obligacji poruszają się w przeciwnych kierunkach.

„Więc teraz nie jesteśmy w recesji”, powiedział Kelly, ale „jesteśmy na krawędzi” pewnego rodzaju spowolnienia gospodarczego. Jego zdaniem gospodarka USA nie znajduje się na „krawędzi urwiska”, ale na „krawędzi bagna”, które może nie jest głębokie, ale z którego trudno się wydostać.

„Wydatki konsumpcyjne muszą zwolnić” – powiedział.

Tymczasem rynek pracy w USA pozostaje jak dotąd silny dzięki agresywnym podwyżkom stóp procentowych przez Fed, a stopa bezrobocia spadła w styczniu do 3.4%, najniższego poziomu od 1969 roku.

Zobacz: Raport o zatrudnieniu pokazuje wzrost zatrudnienia w USA o 517,000 XNUMX w styczniu

Kelly opisał rynek pracy jako „naprawdę dziwny”, z większą liczbą ofert pracy niż bezrobotnych szukających pracy. Powiedział, że istnieje „ogromna nadwyżka popytu na siłę roboczą”, wskazując na niewystarczającą podaż pracowników po spadku imigracji, wyżu demograficznego opuszczającym siłę roboczą i długi COVID, który prawie nie powoduje wzrostu liczby osób dostępnych do pracy. 

„Slinky”

Zaskakująco mocny raport o zatrudnieniu za styczeń, który był opublikowane przez US Bureau of Labor Statistics 3 lutego, wykazywał oznaki ochłodzenia presji płacowej. Średnie zarobki godzinowe w styczniu spadły do ​​4.4% rok do roku. To poniżej stopy inflacji w USA, powiedział Kelly. 

Inflacja, mierzona wskaźnikiem cen konsumpcyjnych, wyniosła ok przy stawce 6.5% w ciągu 12 miesięcy do grudnia, zgodnie z raportem Biura Statystyki Pracy w zeszłym miesiącu. Dane o CPI za styczeń zostaną opublikowane 14 lutego.

„Wszystko, co robi wzrost płac, spowalnia tempo spadku inflacji” – powiedział Kelly. Inflacja mierzona danymi CPI trwała aż 9.1% w czerwcu.

Zamiast budzącej strach „spirali”, w której rosnące płace napędzają dalszą inflację, zarobki godzinowe wydają się bardziej „slinky” schodząc po schodach, powiedział Kelly, odnosząc się do wiosennej zabawki. 

Powiedział, że spodziewa się, że inflacja ostatecznie powróci do 2% i wyraził zaniepokojenie dalszym zacieśnianiem polityki pieniężnej przez Fed w celu spowolnienia gospodarki. — Przesadzają — powiedział. 

Zdaniem Kelly'ego sytuacja ekonomiczna w postaci niskiej inflacji i powolnego wzrostu gospodarczego jest ogólnie „dobra dla wszystkich aktywów finansowych”.

Jeśli chodzi o akcje, spodziewa się, że w 2023 r. akcje międzynarodowe będą lepsze od amerykańskich.

Międzynarodowa z nadwagą?

„Nikt nie ma nadwagi na arenie międzynarodowej, ponieważ reprezentacja rozczarowuje nas od wielu lat” – powiedział Kelly. „Myślę, że reprezentanci ponownie pokonają USA w tym roku”. Powiedział, że międzynarodowa jest „dużo tańsza” i zapewnia lepszą stopę dywidendy. 

Zarówno akcje, jak i obligacje spadły w zeszłym roku w wyniku rosnących stóp procentowych.

W 2023 roku iShares MSCI ACWI ex US ETF
ACWX,
-0.08%,
który zapewnia ekspozycję na akcje z rynków rozwiniętych i wschodzących, ale z wyłączeniem Stanów Zjednoczonych, wzrósł do poniedziałku o 7.1%, zgodnie z danymi FactSet. Można to porównać z 7.2% zyskiem SPDR S&P 500 ETF Trust
SZPIEG,
+ 0.16%
w tym samym okresie czasu. 

W ubiegłym roku SPDR S&P 500 ETF Trust spadł o 19.5%, tonąc głębiej niż spadek o 18.2% przez iShares MSCI ACWI ex US ETF, wynika z danych FactSet.

„W ciągu najbliższych kilku lat dolar powinien spaść i zwiększyć zwrot z inwestycji międzynarodowych” – powiedział Kelly.

Czytać: Dlaczego BlackRock preferuje „wybrane” akcje na rynkach wschodzących, gdy dolar amerykański słabnie