Wiarygodność EBC nie tak solidna, jak stopy podniesione o 75 pb

W "duży krokRada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego jednogłośnie podjęła dziś decyzję o podniesieniu swoich trzech podstawowych stóp procentowych o 75 punktów bazowych.

Odpowiadając na historyczne poziomy inflacja konsumencka który osiągnął 9.1% w sierpniu, EBC rozpoczął frontloading stóp. Władze monetarne przestawiły podstawową stopę procentową na 1.25% z 0.50%, kredyt w banku centralnym na 1.50% z 0.75%, a stopę depozytu w banku centralnym na 0.75% z 0%.

Szukasz szybkich wiadomości, porad i analiz rynkowych?

Zapisz się do newslettera Invezz już dziś.

Nowe stawki mają wejść w życie 14 września 2022 r. Byłby to pierwszy raz, kiedy EBC podniósł stopy o 75 bps od stycznia 1999 r. podczas wprowadzenia euro.

Jednak tym razem EBC podkreślił i ponownie podkreślił swoje zobowiązanie do obniżenia inflacji do 2% w średnim okresie.

W tym celu odbyło się posiedzenie w sprawie polityki pieniężnej komunikat prasowy dał jasno do zrozumienia, że ​​Rada Prezesów będzie dążyć do osłabienia popytu, aby powstrzymać wzrost oczekiwań inflacyjnych.

Inflacja będzie się utrzymywać

Główne czynniki napędzające historyczny poziom inflacji gwałtownie rosły ceny energii który osiągnął 38.3% r/r i artykuły spożywcze które wzrosły o 10.6% w sierpniu.

W przypadku przeciętnego europejskiego gospodarstwa domowego siła nabywcza gwałtownie spada, podczas gdy presja cenowa rozprzestrzenia się w całej gospodarce.

Chociaż wąskie gardła w dostawach zmniejszają się, oczekuje się, że inflacja wzrośnie, ponieważ wojna rosyjsko-ukraińska nadal szaleje, wysyłając ceny gazu ziemnego (KOŃCÓWKA: TGV22) pionowy.

Choć Rada Prezesów ustaliła, że ​​stopy procentowe będą nadal rosły, urzędnik komunikat prasowy zauważył, że inflacja jest:

…prawdopodobnie utrzyma się powyżej naszego celu przez dłuższy czas.

Dzieje się tak po części dlatego, że często występuje znaczne opóźnienie między decyzjami dotyczącymi polityki pieniężnej a dalszymi skutkami w gospodarce realnej.

Pomimo dzisiejszej superwymiarowej wędrówki, w konferencja prasowa po ogłoszeniu polityki pieniężnej Christine Lagarde, prezes EBC, potwierdziła, że ​​w przyszłości będzie znacznie więcej podwyżek, ponieważ:

Pobudzamy gospodarkę nawet przy frontloadingu.

Lagarde zauważyła, że ​​EBC będzie starał się podnieść stopy na od 1 do 4 dodatkowych posiedzeń, chociaż nie zaproponowano ostatecznej mapy drogowej.

Wręcz przeciwnie, wielokrotnie podkreślała, że ​​o podwyżkach stóp będą decydować kolejne spotkania w zależności od najbardziej aktualnych danych.

Poza kontrolą EBC?

Jak często się mówi, polityka pieniężna jest przede wszystkim narzędziem przeznaczonym do kierowania popytem, ​​a nie do przeciwdziałania presji cenowej spowodowanej zakłóceniami podaży.

Inflacja w Europie jest w dużej mierze przypisywana problemom związanym z łańcuchem dostaw od początku pandemii, rosyjskiej inwazji na Ukrainę i wynikająca z tego zmienność cen gazu.

Prezes EBC przyznała, że ​​nie jest w stanie przyspieszyć reformy elektroenergetycznej ani przekonać Rosji do odwrócenia się od polityki „szantażu energetycznego”.

Jednak bank postrzega politykę pieniężną jako najbardziej odpowiednie i proporcjonalne narzędzie, jakim ma do dyspozycji, aby poradzić sobie z wysokimi cenami.

Prognozy gospodarcze strefy euro

Projekcja według pracowników banku sugerują, że inflacja zostanie prawdopodobnie zrównana z celem na poziomie 2% na koniec 2024 r., począwszy od 2025 r.  

Najkorzystniej Consensus Economics prognozuje, że do końca 1.9 r. inflacja wyniesie 2024%, podczas gdy Survey of Professional Forecasters szacuje ją na 2.1%.

Recesyjne obawy

Chociaż szacunki sugerują, że strefa euro będzie w stanie: zapobiec recesji pomimo przyspieszonych podwyżek stóp realnym ryzykiem jest utrzymujące się niskie zaufanie i spadająca aktywność gospodarcza w największych gospodarkach.

Odnotowano największe gospodarki na całym świecie nijakie PMI, sygnalizując globalny trend spadku aktywności gospodarczej. Wysokie koszty produkcji spowodowane podwyższonymi cenami energii prawdopodobnie tylko pogłębią spowolnienie.

Ponadto badania zaufania przedsiębiorców i konsumentów do strefy euro zostały przytłumione, a sprzedaż detaliczna spadła w ujęciu miesięcznym.

Ryzyka strefy euro

Strefa euro może nadal dostrzegać dalsze zagrożenia zarówno dla ścieżki wzrostu, jak i inflacji. Przede wszystkim utrzymuje się niepewność wokół wojny rosyjsko-ukraińskiej, a przy dążeniu Europy do zmniejszenia zależności od Rosji niedobory energii mogą doprowadzić do gwałtownego zatrzymania działalności gospodarczej.

Opierając się na skrajnych założeniach, EBC opublikował również znacznie ciemniejszy negatywny scenariusz, który przewiduje pełną recesję w 2023 r. na podstawie całkowita blokada dostaw energii w Rosji oraz brak dostępności z innych krajów, takich jak USA i Norwegia.

Przeciętne gospodarstwo domowe jest nadal podatne na wysokie ceny żywności i racjonowanie energii z powodu globalnych zawirowań i zaostrzenia polityki pieniężnej.

Wiarygodność polityki

Biorąc pod uwagę burzliwą historię prognoz gospodarczych banku, niezdolność do podniesienia inflacji po kryzysie z 2008 r. i brak kontroli nad czynnikami podaży, dotyczącymi prawdopodobnego sukcesu strategii EBC, Lagarde stwierdził:

…przyszłość pokaże…

Zadanie EBC dodatkowo komplikuje zróżnicowanie państw członkowskich, a także: dywergencja w 10-letnich obligacjach skarbowych obu Niemiec (TMBMKDE-10Y) I we Włoszech (TMBMKIT-10Y), utrudniając sprawne działanie polityki pieniężnej.

Jak omówiono we wcześniej kawałek, spready rentowności obligacji między Niemcami a Włochami są sygnałem dobrej kondycji gospodarczej strefy euro. Rosnąca rozbieżność sygnalizuje spadek zaufania do stabilności projektu europejskiego.

Krótko mówiąc, rozszerzające się spready wskazują, że rynki finansowe nie postrzegają już krajów członkowskich jako równie godnych kredytowania, co w efekcie osłabia cel EBC.

W momencie pisania tego tekstu spready rentowności niemieckich i włoskich obligacji 10-letnich wynosiły 222.4 pb.

Innym ważnym wskaźnikiem wiarygodności instytucjonalnej jest dominujący kurs wymiany między euro a dolarem amerykańskim.

Podczas konferencja prasowa, rynki finansowe wydawały się nie mieć zaufania do uwag Lagarde, a wobec perspektywy recesji obciążającej walutę, EURUSD spadł do najniższego poziomu 0.9934 w handlu.  

Jednak w momencie pisania tego artykułu euro przesunęło się do poziomu nieznacznie powyżej parytetu, ponieważ odnotowało ożywienie w połowie sesji po tym, jak nie zdołało przekroczyć Podłoga 2002 z 0.9859.

Opisując niepewną sytuację, w jakiej znajduje się euro wobec dolara, Sebastian Galy, starszy strateg ds. makro w Nordea zauważył:

Interesujące jest to, że EBC zaczyna koncentrować się na euro jako źródle importowanej inflacji, podczas gdy wcześniej koncentrował się pośrednio na konkurencyjnej dewaluacji… To, czego EBC potrzebuje, to przekonać rynek, że chce silnego euro bez dostarczania zbyt wielu podwyżki stóp.

EBC musi zarówno wspierać swoją walutę, aby zapobiec podnoszeniu kosztów zagranicznych towarów i usług, jak i minimalizować zakłócenia spowodowane podwyżkami stóp, aby zapobiec nadejściem recesji.

Biorąc pod uwagę prezesa Powella komentarze na początku dzisiejszego dnia stąpanie po tym wąskim kanale może stać się trudniejsze, ponieważ Stany Zjednoczone są prawie pewne, że podniosą stopy o kolejne 75 punktów bazowych na posiedzeniu w tym miesiącu.

Odbicie kursu EURUSD powyżej parytetu sugeruje jednak, że rynki trawią wypowiedzi prezesa Fed i mogą być zaniepokojone możliwością recesji w USA po dwóch kolejnych kwartałach ujemnego wzrostu.

Aby dowiedzieć się więcej o walutach, odwiedź nasz przewodnik dla początkujących do inwestowania na rynku forex lub sprawdź Top 10 najlepszych kursów handlu forex.

Niepewność przed nami

Europejska strategia tłumienia popytu w celu ograniczenia inflacji prawdopodobnie wymaga znacznie wyższych stóp procentowych.

Spowodowałoby to prawdopodobnie wiele trudności dla przeciętnego człowieka i prawie na pewno doprowadziłoby do wzrostu bezrobocia i zmniejszenia uznaniowej siły nabywczej.

Jedyną potencjalną drogą do spowolnienia podwyżek stóp byłaby gwałtowna redukcja kosztów energii, co wydaje się mało prawdopodobne.

Ponieważ Rosja już blokuje dostawy energii, niektóre z przyjętych przez bank założeń dotyczących ryzyka spadków zaczynają się ujawniać, grożąc scenariuszem stagflacyjnym w nadchodzących dniach, zwłaszcza jeśli EBC nadal będzie tracił na znaczeniu jako wiodący bank centralny.

Rozdrobnienie polityczne w głównych państwach członkowskich, takich jak Włochy, stanowi zagrożenie dla planów zacieśniania polityki banku, podczas gdy duża rozbieżność w rentownościach obligacji może zmusić instytucję do wycofania się, jeśli zagrożona zostanie stabilność grupy. Rosnący populizm może prowadzić do dalszego pogorszenia zdolności obsługi zadłużenia.

Co ciekawe, EBC nie wspomniał o nowo powstałej i cieszącej się uznaniem Instrument ochrony transmisji (TPI). Zapytany o to Lagarde po prostu stwierdził, że jeśli wystąpi sytuacja, która uzasadnia jej wdrożenie:

…jesteśmy gotowi do korzystania z TPI, nie ma co do tego wątpliwości.

Jak wspomniano we wcześniej kawałek:

Optymistycznie Rada Prezesów miałaby nadzieję, że samo istnienie wskaźnika TPI (podobnego do wcześniejszych bezwarunkowych transakcji monetarnych (OMT)) wystarczy, aby uspokoić rynki i skierować stopy kapitalizacji do bardziej rozsądnych poziomów.

Pomimo dzisiejszej poprawy kursu EURUSD, Fed nadal pozostaje dominującym graczem na światowych stopach i kieruje kursem EURUSD. Sądząc po tym, jak rynki zareagują na komentarze Powella w ciągu najbliższego dnia lub dwóch, dadzą jaśniejszy obraz ścieżki euro w najbliższym czasie i dadzą wskazówki, co może zaoferować następne posiedzenie EBC.