Projekt przepisów dotyczących zagranicznych IPO będzie miał zastosowanie do Hongkongu

PEKIN — Nadchodzące przepisy Chin dotyczące zagranicznych IPO będą miały zastosowanie do chińskich firm, które chcą notować w Hongkongu, poinformowała w piątek CNBC Chińska Komisja Regulacyjna ds. Papierów Wartościowych.

W ekskluzywnym wywiadzie dla CNBC, dyrektor generalny komisji ds. międzynarodowych, Shen Bing, mówił o tym, co projekt przepisów będzie oznaczał dla chińskich firm, które planują wejść na giełdy w USA i na innych rynkach po represji zeszłego lata.

„Mówiąc za granicą, rozumiemy oczywiście, wiesz, gdziekolwiek poza Chinami kontynentalnymi” – powiedział Shen w szeroko zakrojonym wywiadzie. „Oczywiście obejmuje to Hongkong”.

Shen powiedział, że zasady będą miały zastosowanie nie tylko do chińskich firm chcących oferować akcje H w Hongkongu, ale także do kategorii zwanej „czerwonymi żetonami”, która wcześniej nie wymagała zgody CSRC. Akcje H odnoszą się do akcji emitowanych przez spółki z Chin kontynentalnych, które handlują w Hongkongu, a czerwone żetony to akcje spółek z Hongkongu, które prowadzą większość swojej działalności w Chinach kontynentalnych, ale są zarejestrowane poza Chinami kontynentalnymi.

Od lipca 2021 r. osłabła fala chińskich debiutów giełdowych w USA. W ciągu ostatnich kilku miesięcy Pekin dokonał przeglądu procesu zezwalania krajowym firmom na pozyskiwanie pieniędzy poza swoimi granicami poprzez oferty akcji.

Jednym z powodów zmian jest bezpieczeństwo narodowe, na które powoływał się również Waszyngton, umieszczając na czarnej liście niektóre chińskie firmy i dążąc do zmniejszenia ekspozycji amerykańskich inwestorów na akcje rzekomo powiązane z chińską armią w ciągu ostatnich kilku lat.

Od 15 lutego coraz potężniejsza chińska administracja cyberprzestrzeni oficjalnie będzie wymagać od niektórych firm przeglądów bezpieczeństwa danych, zanim będą mogły być notowane za granicą.

CSRC i Rada Państwa – najwyższy organ wykonawczy w Chinach – opublikowały bardziej kompleksowe projekty przepisów, a okres komentarzy publicznych zakończył się w niedzielę. Zgodnie z propozycją, zasady będą wymagały od chińskich firm złożenia wniosku do CSRC przed wejściem na giełdę za granicą, a komisja zapowiedziała, że ​​odpowie w ciągu 20 dni roboczych od otrzymania wszystkich materiałów.

Projekt przepisów stanowi, że zagraniczne aukcje są zabronione w niektórych z następujących sytuacji:

1. gdy inne departamenty rządowe uznają ofertę za zagrożenie dla bezpieczeństwa narodowego;
2. w przypadku sporów dotyczących własności głównych aktywów spółki; Lub
3. jeśli w ciągu ostatnich trzech lat doszło do przestępstwa ze strony kontrolującego akcjonariusza lub członka zarządu.

Jednak Shen powiedział, że zasady „niekoniecznie” uniemożliwią chińskiej firmie notowanie na rynkach zagranicznych, jeśli działa ona w branży podlegającej ograniczeniom lub zakazom inwestycji zagranicznych w Chinach kontynentalnych.

Shen powiedział, że priorytetem CSRC w 2022 roku jest dalsze otwarcie chińskiego rynku dla obcokrajowców. „Wpisy zagraniczne są jedną z części otwierającego się systemu, więc myślę, że [to] samo w sobie byłoby również naszym priorytetem”.

W kwietniu 2021 r. około 60 chińskich firm zamierzało wejść na giełdę w USA. Napływ notowań w Nowym Jorku zasadniczo zatrzymał się latem.

Zaledwie kilka dni po chińskiej aplikacji Didi, która pod koniec czerwca zadebiutowała na giełdzie w USA za około 4 miliardy dolarów, chiński organ nadzoru cyberbezpieczeństwa nakazał firmie zawieszenie rejestracji nowych użytkowników i usunięcie jej aplikacji ze sklepów z aplikacjami.

Regulator powiedział, że jednym z powodów dochodzenia w sprawie cyberbezpieczeństwa było utrzymanie bezpieczeństwa narodowego. Nie jest jasne, kiedy Didi może wznowić dodawanie nowych klientów.

Firma ogłosiła w grudniu, że planuje wycofać się z giełdy nowojorskiej i kontynuować notowania w Hongkongu, ale nie ujawniła ram czasowych.

„Zauważyliśmy spowolnienie notowań zagranicznych od drugiej połowy ubiegłego roku i mamy nadzieję, że dzięki nowym zasadom sytuacja zostanie wznowiona” – powiedział Shen, odmawiając komentarza na temat konkretnych spółek. „Mamy nadzieję, że firmy w pełni wykorzystają te nowe zasady i wznowią notowania na dowolnym rynku zagranicznym”.

Shen powiedział, że uznaje siłę rynku amerykańskiego za „silną inkluzywność dla nowych start-upów w nowych branżach”, nawet gdy rynki w Wielkich Chinach doganiają.

Kolejnym wydarzeniem, które zachwiało zaufaniem inwestorów zagranicznych do chińskich akcji i rynków, było nagłe zawieszenie oferty publicznej spółki Ant Group powiązanej z Alibaba. Wiadomość nadeszła mniej niż dwa dni przed rekordowym notowaniem w Szanghaju i Hongkongu.

Zapytany, czy nowe zasady wyeliminują możliwość zawieszenia jakiegokolwiek IPO na dwa dni przed spodziewanym debiutem, Shen powiedział: „Jednym z celów tych zasad jest uniknięcie takiej sytuacji, [z] lepszą komunikacją i bardziej przejrzystymi zasadami”.

Shen ponownie potwierdził, że chińskie IPO za granicą mogą korzystać ze struktury podmiotu o zmiennym oprocentowaniu (VIE). „Jeśli przestrzegają odpowiednich zasad i przepisów, nadal mogą złożyć wniosek do CSRC” – powiedział. „Zastosujemy system międzywydziałowy, aby zweryfikować problemy ze zgodnością przed złożeniem odpowiedzi”.

VIE tworzy notowania za pośrednictwem firmy fasadowej, często z siedzibą na Kajmanach, co uniemożliwia inwestorom w akcje notowane w USA posiadanie większości praw głosu w stosunku do chińskiej spółki.

Wiele chińskich firm wykorzystało tę strukturę do notowania w USA

Ogólnie rzecz biorąc, Shen podkreślił, że komisja chciałaby, aby proces składania wniosków był „jak najskuteczniejszy” i powiedział, że komisja współpracuje z odpowiednimi departamentami, aby uwzględnić bardziej szczegółowe wytyczne dotyczące tego, w jaki sposób firmy powinny komunikować się z organami regulacyjnymi w celu notowania za granicą.

„Na tym kursie możemy udzielić firmom porad regulacyjnych, aby nie traciły czasu na zrobienie czegoś, co ostatecznie nie byłoby możliwe” – powiedział Shen. Zauważył, że 20-dniowy czas reakcji CSRC byłby odrębny od okresu przeglądu innych działów.

Shen nie powiedział, kiedy dokładnie pojawią się ostateczne zasady lub zostaną wdrożone.

„Właściwe władze osiągnęły dość wysoki stopień konsensusu w sprawie zasad, więc spodziewalibyśmy się, że proces zatwierdzania będzie dość wydajny” – powiedział i dodał, że ma nadzieję na „wczesną publikację” ostatecznych zasad.

Niektórzy analitycy wyrazili obawy, w jaki sposób proponowane przepisy mogą zwiększyć problemy ze zgodnością dla zagranicznych banków, które chcą współpracować z chińskimi IPO.

Ale Shen określił zasady jako podejście „bardzo delikatne”, w ramach którego banki inwestycyjne muszą ostrzegać CSRC, gdy rozpoczynają działalność polegającą na gwarantowaniu chińskich IPO, i corocznie ujawniać, ile z tych zagranicznych projektów giełdowych ukończyły.

„Musimy skonsolidować informacje [o notowaniach zagranicznych] z różnych źródeł” – powiedział. „Z tego raportu instytucji finansowej dowiemy się, że nie ma ucieczki przed regulacją”.

Zanim obawy związane z bezpieczeństwem narodowym wyszły na pierwszy plan w Stanach Zjednoczonych i Chinach, niektóre chińskie firmy, takie jak Luckin Coffee, zostały zmuszone do wycofania się z rynków zagranicznych z powodu oszustwa.

W 2018 roku amerykański dokument „The China Hustle” oszacował, że ponad dekadę temu fundusze emerytalne i fundusze emerytalne straciły co najmniej 14 miliardów dolarów na chińskich akcjach, które okazały się oszustwami. Film wzywał do większej regulacji opartej na zwiększonych powiązaniach chińskich rynków finansowych z systemem globalnym.