Podróżowanie ze stadem jest często szkodliwe dla dobrego samopoczucia inwestycji.
Akcje banków należą do sektorów, które radzą sobie najgorzej w ciągu ostatnich sześciu miesięcy. Jednak przeważająca opinia była taka, że w warunkach rosnących stóp procentowych obserwowanych w ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje banków będą jednymi z wiodących spółek na rynku.
Źle!
Błędny i niemal powszechny optymizm w stosunku do akcji banków przypisuję pojedynczemu odzwierciedleniem powierzchowności dzisiejszych inwestorów (niemal uniwersalna mantra, która „Sprocenty wzrosną, podobnie jak akcje banków”) oraz bezmyślną i błędną logikę oraz słabą analizę (specyficzną dla firmy i branży).
Inwestorzy akcji banków przeoczyli osiem czynników istotnych dla wyników akcji banków i rentowności sektora bankowego.
Rzeczywiście, akcje banków pozostają „pełne w przypadku Moneta” z filmu Bezradny: „To jest jak obraz, rozumiesz. Z daleka wszystko jest w porządku, ale z bliska panuje wielki bałagan.
Dlaczego inwestorzy bankowi tak się mylili?
2. Inwestorzy bankowi nie dostrzegli, że bankowość jest coraz bardziej konkurencyjnym biznesem, który ulega utowarowieniu. Zagrożenie ze strony finansów pozabankowych i inflacji jest ogromne – oba te czynniki przyczyniły się do podniesienia kosztów technologii i wydatków ogólnych w czasie, gdy rentowność wielu linii biznesowych spada pod ciągłą presją konkurencji.
3. Inwestorzy banku nie zrozumieli, jak podwyżka stóp procentowych wpłynie niekorzystnie na wycenę „papierów wartościowych przeznaczonych do sprzedaży”, a co za tym idzie, na współczynniki kapitałowe – co prawdopodobnie ograniczy wykupy spółek. (Zobacz cytat na początku tej kolumny dotyczący obniżonego współczynnika kapitału Tier I JPMorgan w tym kwartale.)
4. Inwestorzy bankowi nie zapomnieli, że świat gospodarczo się spłaszczył i że niczym w grze w domino udzielanie kredytów na całym świecie może być zdradliwe i paść ofiarą nietypowych wydarzeń (czytaj: Rosja).
5. Inwestorzy bankowi nie zrozumieli, jak szybko mogą wyparować przychody/zyski z bankowości inwestycyjnej.
6. Inwestorzy Banku nie obliczyli wpływu szybkiego cyklicznego zwrotu opłat za zarządzanie inwestycjami (niższe ceny obligacji i akcji) oraz zmniejszonej aktywności na rynku kapitałowym.
7. Inwestorzy bankowi nie dostrzegli, że cykl kredytowy może się szybko odwrócić.
8. Inwestorzy bankowi nie zauważyli, że zarządy niektórych banków (takich jak Citigroup) mogą stać się ofiarami budowania imperium i rozszerzania obecności geograficznej kosztem rentowności i pozycji kapitałowej.
Oto kilka niedawno napisanych przeze mnie felietonów, w których przedstawiłem moje ciągłe obawy dotyczące akcji banków.
(Ten komentarz pierwotnie ukazał się w Real Money Pro 14 kwietnia. Kliknij tutaj aby dowiedzieć się o tej dynamicznej usłudze informacji rynkowej dla aktywnych handlowców i otrzymać Doug Kass's Codzienne pamiętniki i kolumny z Paweł Cena, Breta Jensena i inni.)
Otrzymuj powiadomienia e-mail za każdym razem, gdy piszę artykuł na prawdziwe pieniądze. Kliknij „+ Obserwuj” obok mojej linijki do tego artykułu.
Źródło: https://realmoney.thestreet.com/investing/stocks/doug-kass-investors-wrong-banks-stocks-15970559?puc=yahoo&cm_ven=YAHOO&yptr=yahoo