(Bloomberg) — Kiedy Bob Michele dzieli się swoimi poglądami inwestycyjnymi, warto zwrócić na to uwagę, ponieważ weteran rynku obligacji okazał się dość przewidujący.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Dyrektor ds. inwestycji w JP Morgan Asset Management ostrzega, że Rezerwa Federalna może kontynuować walkę z inflacją w drugiej połowie, podnosząc stawki końcowe nawet do 6%. Jest to sprzeczne z rosnącym konsensusem, że stopy procentowe osiągną najwyższy poziom w czerwcu.
„To wciąż jedna szansa na trzy, ale jest to uzasadnione ryzyko” – powiedział Michele w wywiadzie. „Możliwe, że początkowo Fed nie zrobi wystarczająco dużo, ponieważ rynek pracy okazał się bardziej odporny. To jest jedna rzecz, która może rozwikłać rynek i to jest moja największa obawa”.
Inflacja spada, choć nadal jest znacznie powyżej celu Fed, który wynosi 2%. Ceny konsumpcyjne wzrosły w grudniu o 6.5%, najwolniej od ponad roku, co pokazuje, że skuteczne jest zacieśnianie polityki Fed. Wyniki spełniły oczekiwania, a według danych Bloomberga rynek spodziewa się, że stopy wzrosną w czerwcu do 4.9% i nastąpią potencjalne obniżki stóp.
Podstawowym scenariuszem Michele jest to, że Fed podniesie stopy procentowe w lutym i marcu przed wstrzymaniem, a recesja rozpocznie się jeszcze w tym roku. Widzi jednak również możliwość powrotu decydentów do podwyżek stóp procentowych pod koniec 2023 r., aby schłodzić uporczywie wysoką inflację napędzaną niskim bezrobociem, trwałym wzrostem płac i ponownym otwarciem gospodarczym Chin.
„Równanie jest następujące: inflacja nie spada, dopóki płace nie spadną. Płace nie spadają, dopóki nie wzrośnie bezrobocie” – powiedział. „Bezrobocie nie rośnie, chyba że jesteśmy w recesji”.
Najnowsze dane dotyczące zatrudnienia pokazują zwalniający wzrost płac, ale solidne zatrudnienie i bezrobocie wciąż na historycznie niskim poziomie.
Według Michele od 1988 roku Fed przeszedł przez pięć cykli podwyżek stóp procentowych, które czterokrotnie kończyły się recesją. Jedynym, który nie spowodował regresu gospodarczego, był cykl 1994-1995, który zakończył się miękkim lądowaniem. Ale powiedział, że rok 2023 nie będzie kolejnym rokiem 1994.
„Opóźniony i skumulowany wpływ wszystkich zaostrzeń, które obserwujemy, ostatecznie doprowadzi do recesji” – powiedział Michele. „Myślenie, że ujdzie nam to na sucho, jest niesamowicie aspirujące”.
W grudniu Michele kupił aktywa o „wysokiej trwałości”, takie jak obligacje rządowe, kredyty inwestycyjne, a także papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką i papiery wartościowe zabezpieczone aktywami.
Faworyzuje również obligacje rynków wschodzących w walutach lokalnych, które, jak powiedział, mogą z łatwością wygenerować dwucyfrowe zwroty w tym roku, gdy dolar osiągnie szczyt. Banki centralne na tych rynkach znacznie wyprzedzają swoje odpowiedniki z gospodarek rozwiniętych, takie jak Stany Zjednoczone, podnosząc stopy procentowe.
Michele ostrzegł, że rentowność 10-letnich japońskich obligacji rządowych może wzrosnąć do 1% z 0.5%, a kurs dolara do jena spadnie do 100, gdy Bank Japonii zakończy kontrolę krzywej dochodowości. Uczestnicy rynku obstawiający kolejną korektę przesunęli w piątek referencyjną rentowność 10-letnich papierów wartościowych powyżej pułapu banku centralnego na poziomie 0.5%. To zmieni Japonię z „matki wszystkich transakcji carry trade” w „matkę wszystkich repatriacji” – powiedział.
„Nie będziemy zabezpieczać się przed ryzykiem powrotu Fed do podwyżek stóp procentowych w dalszej części roku. Ale będziemy otwarci i zaakceptujemy, że istnieje uzasadnione prawdopodobieństwo, że może się to wydarzyć i być przygotowanym” – powiedział Michele, który zaleca sprzedaż obligacji krótkoterminowych i obligacji korporacyjnych o niższym ratingu w przypadku wzrostu stóp.
Prawdopodobnie warto posłuchać przestróg Michele. W 2019 roku Michele słynął z hossy na amerykańskich obligacjach, przewidując, że rentowności „skierowały się w stronę zera”, gdy 10-letni benchmark był notowany na poziomie 2%. Odniósł korzyści, ponieważ w ciągu roku wydajność spadła aż do 0.5%.
Czytaj więcej: Bob Michele ostrzega, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych „zmierza do zera”
W październiku 2021 r., kiedy większość ekonomistów ankietowanych przez Bloomberg spodziewała się, że Fed utrzyma stopy procentowe w pobliżu zera do końca 2022 r., Michele powiedział, że bank centralny jest daleko w tyle i będzie musiał agresywnie walczyć z inflacją, podnosząc stopy procentowe do co najmniej 4.25%. . Fed podniósł swoją referencyjną stopę procentową do przedziału od 4.25% do 4.5% na koniec 2022 roku.
Był także jednym z pierwszych inwestorów, którzy zwrócili uwagę na ryzyko podniesienia przez Europejski Bank Centralny oficjalnych kosztów finansowania zewnętrznego w zeszłym roku w celu schłodzenia inflacji – koncepcja, którą wielu obserwatorów rynku w tamtym czasie uważało za wysoce nieprawdopodobną. EBC podniósł stopy depozytowe czterokrotnie w zeszłym roku, podnosząc je do 2%.
„Jednym z powodów, dla których zebraliśmy te realistyczne zagrożenia, jest to, że możemy mieć je na oku, abyśmy nie zostali zaskoczeni” – powiedział Michele. „W zeszłym roku wszyscy grali. Ponieważ pomyśleliśmy o tych zagrożeniach, nie dajemy się oślepić”.
–Z pomocą Liz Capo McCormick i Michaela MacKenzie.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/don-t-blindsided-cooling-prices-134524056.html