Pomimo entuzjazmu Wall Street, strategia Macy's Turnaround nadal zmierza donikąd.

Zaintrygowało mnie żywiołowe podejście Wall Street Ogłoszenie wyników kwartalnych Macy's tego ranka. Akcje zamknęły się w czwartek o 15%, ponieważ sieć domów towarowych pokonała oczekiwania i, w przeciwieństwie do kilku innych detalistów, nie obniżyła prognoz.

Jako entuzjasta odrzucania BS byłem jednak szczególnie zafascynowany oświadczeniem otwierającym CEO Macy's, Jeffem Gennette, w komunikacie prasowym towarzyszącym wiadomościom o zarobkach: „Nasza strategia Polaris działa”. Naprawdę?

Bieganie, by stanąć w miejscu

Przyglądając się szybko faktom, Macy's odnotowała kwartalną sprzedaż netto w wysokości 5.2 miliarda dolarów, co oznacza spadek o 3.9% rok do roku i wzrost anemiczny o 1.1% w porównaniu z trzecim kwartałem 2019 r. Strategia Polarisa). Różne wskaźniki rentowności (zysk netto, EBITDA, EPS) drastycznie spadły w porównaniu z rokiem ubiegłym. Przez pierwsze 39 tygodni roku podatkowego procent dochodu netto Macy wynosił 4.1%. Dillard's, który ma zasadniczo podobną propozycję wartości dla konsumentów, wyniósł 12.7%. Dillard's również odnotował 8% porównywalny wzrost sprzedaży w sklepach i obecnie ma praktycznie identyczną kapitalizację rynkową, mimo że jest znacznie mniejszy. Ale odradzam.

Lepsze to nie to samo co dobre

Wiele robi się z dyscypliny inwentaryzacji Macy's - która jest obiektywnie silna - i wydajności w porównaniu z Kohl's (która zgłosił katastrofę kolejową ćwierćdolarówki i wyszarpane wskazówki) i CelTGT
, co jest całkiem innym modelem biznesowym. Niemniej jednak, pomimo ponurego kwartału i utrzymujących się problemów związanych z nadmiarem zapasów, Target zyskał znaczny udział w rynku w ciągu ostatnich kilku lat, podczas gdy Macy's nadepnął na wodę. A wszystko to w obliczu bezpośrednich konkurentów, którzy zamknęli wieleset sklepów.

Pole zniekształcenia rzeczywistości

Macy's ma długą historię wysuwania śmiałych twierdzeń na temat innowacyjnych strategii, przy czym w większości dostarcza kupę nicości. Terry Lundgren, poprzednik Jeffa Gennette'a, był orędownikiem „omni-channel” i programu lokalizacji zapasów „My Macy's”, a także wielu innych działań, które ledwie poruszyły tarczę podczas jego 14-letniej kadencji.

Pan Gennette wprowadził koncepty poza centrum handlowym, takie jak „Backstage” i myląco nazwane „Market by Macy's”, a także uruchomił sklepy Toys R Us, przejmując firmę Story (która wydawało się skazane na niepowodzenie od samego początku, jak mówią dzieci) i aktualizowanie firmowego programu nagród.

Mimo to sprzedaż Macy's jest dziś niższa niż dziesięć lat temu.

Jednak największym odstępstwem od rzeczywistości było oświadczenie pana Gennette w komunikacie prasowym, że „handel detaliczny to szczegóły, a nasz utalentowany i zwinny zespół dobrze sobie radzi, aby konkurować”. Jestem bardziej niż skłonny uwierzyć, że jego zespół jest utalentowany i bardzo ciężko pracuje. Jednak chociaż wydaje się, że obrót zapasami Macy's działa, błędy wykonawcze firmy na poziomie sklepu są dobrze udokumentowane przez mojego kolegę Regularne wizyty Neila Saundersa w sklepiei całkowicie pokrywają się z moimi własnymi doświadczeniami podczas ostatnich wizyt w wielu sklepach Macy's.

Wszyscy chcielibyśmy zobaczyć (przekonujący) plan

O których ostrzegam od wielu lat upadek nie wyróżniającego się środka i krytycznie odnosił się do sprzedawców detalicznych, którzy uważają, że nieco lepsza wersja przeciętnego produktu może ewentualnie zaowocować zwycięską strategią. Niestety, Macy's kontynuuje nieśmiałą transformację.

Chociaż należy pochwalić Macy's za podejmowanie większego ryzyka niż wielu ich braci z domów towarowych, niewiele jest dowodów na to, że cokolwiek, co robią, znacząco zmieni ich trajektorię. Co więcej, sektor domów towarowych jest już w trzeciej dekadzie trwałego spadku. Wszelkie plany muszą bardzo jasno określać, w jaki sposób Macy's zdobędzie znacznie większy udział w portfelu i rynku niż ostatnio, a wszystko to przy jednoczesnej poprawie marży. Krótkoterminowe trudne otoczenie makro nie ułatwi już i tak prawie niemożliwej pracy.

To nie krytyk się liczy

Oczywiście łatwo jest wskazać, co jest nie tak. Trudniej jest zaproponować receptę na zmianę. Ale ostatnio Neil Saunders i ja spróbowałem.

Kiedy odpływa fala.

Biorąc pod uwagę pozornie silną pozycję Macy's w zapasach wchodzących w szczyt sezonu świątecznego, może się okazać, że ich wyniki wypada korzystnie w porównaniu z konkurencją, która jest zmuszona do robienia ogromnych przecen.

Nie powinniśmy jednak tracić z oczu wirtualnej pewności, że rok 2023 będzie brutalny w porównaniu z niedawną przeszłością, w której niezwykle wysokie dochody uznaniowe konsumentów i związane z nimi wydatki sprawiały, że nawet słabe marki wyglądały dość jasno i błyszcząco. Mądrze byłoby zapamiętać ostrzeżenie Warrena Buffeta, że ​​„kiedy odpływa przypływ, widać, kto pływa nago”.