Obalanie mitów - czy akcje naprawdę nie idą donikąd od 1966 roku

Nasz biuletyn inwestycyjny, Roztropny spekulant, niedawno opublikował raport pokazujący, że akcje były historycznie obojętne na rosnące stopy procentowe (i inflację). W rzeczywistości akcje, zwłaszcza te typu Value, radziły sobie średnio dobrze, niezależnie od tego, czy stopy procentowe rosną, czy spadają.

Roztropny spekulantRozważ dopingowanie wyższych stawek – rozważny spekulant

Jeden z czytelników nie zgadzał się z naszymi argumentami, a ja sparafrazuję jego komentarz.

Doceniam i pochwalam twoje podejście do inwestowania na giełdzie. Jednak w niektóre z tych wykresów trudno uwierzyć. Dla tych z nas, którzy inwestowali w latach 70-tych w okresie eskalacji stóp procentowych, rynek akcji kręcił się w kółko, ale najważniejsze jest to, że po prostu przesunął się w bok… rynkowe fundusze inwestycyjne przynosiły rentowność od 12% do 14%, a amerykańskie obligacje skarbowe i obligacje o ratingu inwestycyjnym jeszcze wyższe. Przy szalejącej inflacji po prostu nie był to rozsądny czas na inwestowanie na giełdzie.

Doceniamy wszelką komunikację z czytelnikami i zawsze chętnie przyjmujemy wyzwania dotyczące naszych danych, ale ten człowiek nie był pierwszym, który twierdził, że „nigdzie”.

W rzeczywistości, The Wall Street Journal napisał w zeszłym roku:

Gdy rynki stają się niepokojące, pomocne jest przyjrzenie się historycznym precedensom. Jak źle może się potoczyć?

W tym przypadku inwestorzy amerykańscy prawdopodobnie najbardziej powinni obawiać się powtórki stagflacyjnej fali z lat 1966-1982, kiedy to wzrost gospodarczy był nierówny, inflacja utrzymywała się na poziomie dwucyfrowym przez lata, a akcje nie zniknęły.

9 lutego 1966 roku S&P 500 zamknął się na rekordowym wówczas poziomie 94.06. Ponad 16 lat później, 12 sierpnia 1982 r., wynosił 102.42.

Zyski przedsiębiorstw, po uwzględnieniu inflacji, skurczyły się o 15%, wynika z danych ekonomisty Uniwersytetu Yale, Roberta Shillera.

Tak, akcje przyniosły hojne dywidendy, osiągając prawie 6% na koniec okresu, ale inflacja pochłonęła je w całości.

Ten okres był tak ciężki, że inwestor indywidualny stał się gatunkiem zagrożonym.

Takie twierdzenie wydaje się trafne, ponieważ Dow Jones Industrial Average stracił na wartości od końca 1965 do końca 1981 roku, ale ocena ta ignoruje dywidendy i wpływ ich reinwestowania.

Niektórzy sugerowali, że dywidendy się nie liczą. Jednak gdyby to była prawda, dochód uzyskany z obligacji również nie powinien się liczyć, co zaprzeczyłoby całemu celowi inwestowania w klasę aktywów o stałym dochodzie. To samo dotyczy funduszy rynku pieniężnego i większości bankowych instrumentów oszczędnościowych, ponieważ zwrot z tych instrumentów jest zawsze zerowy, a nieruchomości byłyby prawdopodobnie znacznie mniej interesujące, ponieważ dochód z wynajmu nie byłby brany pod uwagę.

Oczywiście głupio jest ignorować dochód, jaki generuje inwestycja, a analiza całkowitego zwrotu tego, jak akcje i obligacje zachowywały się przez te 16 lat, jest co najmniej pouczająca. W końcu, pomimo utraty prawie 10% na podstawie ceny, całkowity zwrot Dow w tym okresie wyniósł 3.94% rocznie, a S&P 500 5.95% rocznie.

Co więcej, i ilustrując, dlaczego uważamy, że rygorystyczny dobór akcji jest wartościowy, od początku 1966 do początku 1982 r. całkowity zwrot z akcji Value wyniósł znakomity 13.39% ROCZNIE. Nie trzeba dodawać, że możemy mieć tylko nadzieję, że mamy kolejny „boczny” rynek, taki jak ten.

Z pewnością krótkoterminowe instrumenty gotówkowe były przyzwoitą inwestycją w ciągu tych samych 16 lat, nawet gdy roczny zwrot z 6.8-dniowych amerykańskich obligacji skarbowych w wysokości 30% był niższy niż 7.0% w ujęciu rocznym.

Oczywiście obligacje były żałosnymi inwestycjami, ponieważ długoterminowe przedsiębiorstwa przynosiły zwrot 2.9% rocznie, a długoterminowe rządy 2.5% rocznie, więc nastąpiła ogromna utrata siły nabywczej tych rzekomo bezpiecznych instrumentów o stałym dochodzie. Prawdziwe obligacje miały duże zyski, ale głównym powodem, dla którego były tak wysokie w tamtym czasie, był spadek ich cen!

Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych zwrotów i nie sugeruję, że ceny akcji nie spadną – wszystko może się wydarzyć – ale zawsze będę kwestionował twierdzenia oparte na nieprawdziwych lub niekompletnych danych.

Ponieważ żyjemy zgodnie z cytatem Vannevara Busha: „Strachu nie można wygnać, ale może on być spokojny i pozbawiony paniki; można go złagodzić rozsądkiem i oceną”, zapraszamy ludzi do samodzielnego sprawdzenia informacji o źródłach naszych zwrotów, które są zaznaczone na poniższym wykresie. W końcu sekret sukcesu w akcjach polega na tym, aby się ich nie bać!