Obalanie mitów – czy rosnące stopy procentowe są złe dla akcji?

W ostatnim tygodniu doszło do wyprzedaży akcji, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła powyżej 4%, a następnie wzrosła, gdy rentowność referencyjnych obligacji rządowych spadła poniżej tego poziomu. Podczas gdy wiele czynników wpływa na krótkoterminowe wahania na rynku akcji, wielu wyciąga naturalny wniosek, że wyższe stopy procentowe są złe dla akcji i vice versa.

Trudno polemizować z takim twierdzeniem, ponieważ wszystkie rzeczy są równe, akcje są bardziej atrakcyjne w porównaniu z 3.95% rentownością obligacji skarbowych niż 4.05%, ale wszystko nigdy nie jest równe. Rzeczywiście, w środę rynki spadły po nieco silniejszym niż oczekiwano odczycie dotyczącym kondycji sektora produkcyjnego, który zwiększył szanse na podwyższenie stopy Fed Funds o 50 punktów bazowych na nadchodzącym posiedzeniu FOMC.

Jednak ceny akcji odbiły się w czwartek, mimo że rentowności obligacji nadal rosły, a gołębie komentarze gubernatora Fed z Atlanty, Raphaela Bostica, sugerowały, że jego zdaniem Fed może utrzymać podwyżki stóp procentowych do 25 punktów bazowych jako katalizatora.

Zarówno akcje, jak i obligacje odnotowały w piątek duże wzrosty, mimo że dane dotyczące kondycji kluczowych sektorów usług były lepsze niż prognozowano, co sugeruje, że gospodarka może być w lepszym stanie niż sądzono… Rezerwa.

LICZBY NIE KŁAMIĄ

Zawsze staramy się wychodzić poza nagłówki gazet i kwestionować konwencjonalną wiedzę, analizując dowody historyczne. Nasz biuletyn inwestycyjny, Roztropny spekulant, opublikował niedawno raport specjalny, w którym analizuje zachowanie akcji, gdy stopy procentowe rosną i spadają.

Roztropny spekulantRozważ dopingowanie wyższych stawek – rozważny spekulant

Środowisko rosnących stóp procentowych potęguje obawy, że aktywa obarczone ryzykiem, w tym akcje, spadną z powodu wyższego kosztu kapitału. W rzeczywistości nasze analizy pokazują, że akcje były historycznie obojętne na rosnące stopy procentowe. Choć może to brzmieć dziwnie, ponad pięć dekad historycznych danych rynkowych pokazuje, że inwestorzy typu Value odnoszą znaczne korzyści z wyższych stóp procentowych.

Uważamy, że przedstawiona powyżej metoda nadwyżki zwrotu poprawia analizę, ponieważ porównanie eliminuje błąd wynikający z rzeczywistego poziomu stóp. Jasne, łatwo jest argumentować, że tym razem jest inaczej (każde środowisko jest inne), ale pokroiliśmy również historyczne liczby zwrotów na plasterki na inne sposoby.

Jedyne, czego możemy być pewni, to to, że rosnące długoterminowe stopy procentowe są złe dla… długoterminowych obligacji.

Historia rynku sugeruje również, że obecny poziom stóp procentowych nie powinien być szczególnie niepokojący dla inwestorów, nawet jeśli nieco szokujące jest obserwowanie wzrostu oprocentowania kredytów hipotecznych lub innych długów z bardzo niskich poziomów. Rosnące stawki są normalnym zjawiskiem rynkowym i nie powinny zniechęcać inwestorów do trzymania kursu. Giełda zawsze wydaje się być na skraju przepaści, ale nie pozwalamy, aby obawy o przyszłość osłabiły nasz entuzjazm dla długoterminowych perspektyw naszych szeroko zdywersyfikowanych portfeli zorientowanych na wartość.

KUP BUCKINGHAMA

Kontynuując stawianie moich pieniędzy tam, gdzie są moje usta, pomimo Ściany Zmartwień, przed którą teraz stoimy, będę dodawał więcej akcji MedtronicMDT
do własnego portfolio w poniedziałek. Medtronic to firma zajmująca się technologią medyczną, która opracowuje, produkuje i sprzedaje urządzenia i technologie medyczne dla szpitali, lekarzy, klinik i pacjentów.

Akcje były sprzeczne z całym sektorem w 2022 r., tracąc jedną czwartą swojej wartości w porównaniu z 4-procentowym spadkiem indeksu S&P 500 Health Care Index, ale wydaje się, że zanikają przeciwności, takie jak problemy z łańcuchem dostaw związane z chipami i liczba procedur, na które miała wpływ COVID . Firma Medtronic przedstawiła rozsądne sprawozdanie finansowe za trzeci kwartał, w którym zarobiła 3 USD na akcję (w porównaniu z szacowanymi 1.30 USD), z dobrymi wynikami w kategoriach rytmu serca i niewydolności serca, neuromodulacji i strukturalnych serca.

Po wycofaniu z rynku poprzednich modeli firma MDT miała trudności z uzyskaniem zgody FDA na swoją najnowszą pompę insulinową, pomimo szerokiego jej zastosowania poza Stanami Zjednoczonymi (wzrost o 18% w ostatnim kwartale). Pozostaję więc cierpliwy, biorąc pod uwagę historyczne osiągnięcia firmy (i niektóre niedawne przeszkody będące poza jej kontrolą). Medtronic historycznie posiadał około 50% udziału w rynku w swojej podstawowej działalności związanej z urządzeniami kardiologicznymi i jest liderem w dziedzinie produktów kręgosłupa, pomp insulinowych i neuromodulatorów do leczenia przewlekłego bólu. Wysoko oceniam jej produkty do ostrych zabiegów i preparaty do leczenia różnych chorób przewlekłych.

Wysokiej jakości transakcje MDT ze wskaźnikiem NTM P/E na poziomie 15.5, znacznie poniżej historycznej normy. Wydajność wynosi 3.3%.