Chociaż duże zadłużenie może czasami utrudniać wypłatę dywidendy przez spółkę lub ją uniemożliwiać, ostatni okres historycznie niskich kosztów finansowania zewnętrznego powinien zapewnić inwestorom dochodowym z kapitału własnego pewien komfort przy rozważaniu szeregu wysoce zadłużonych spółek.
Takie wnioski płyną z niedawnego raportu badawczego na temat dywidend, w którym zbadano, w jaki sposób spółki zarządzały swoimi bilansami w ostatnich latach.
Chociaż stopy procentowe ostatnio poszły w górę w związku z kontynuacją zacieśniania polityki Rezerwy Federalnej, zwiększając koszty pożyczek przedsiębiorstw, „w ciągu ostatnich dwóch lat wiele firm poprawiło swoją strukturę kapitałową, łagodząc wpływ wyższych stóp” – podsumowuje raport Iana VanderHorn, główny analityk badawczy w S&P Global Market Intelligence. Pomimo niedawnego wzrostu stóp procentowych wiele firm skorzystało z ultraniskich stóp procentowych obowiązujących w ostatnich latach, refinansując swoje zadłużenie lub nawet je spłacając.
Weźmy sektor energetyczny. Średni stosunek długu netto do zysków przed odsetkami, podatkami, amortyzacją, czyli Ebitda, dla spółek energetycznych z S&P 500 spadł w zeszłym roku do 1.8 z 6.6 w 2020 – zauważa.
Zapisz się do newslettera
Przejście na emeryturę
Barron's przedstawia planowanie emerytury i porady w cotygodniowym podsumowaniu naszych artykułów na temat przygotowań do życia po pracy.
„Zamiast refinansować, producenci energii znajdują się w szczęśliwej sytuacji, ponieważ mogą spłacić dług w dużych ilościach” – czytamy w raporcie. A to znacznie pomogło ich w wypłacie dywidend – wraz ze wzrostem cen ropy i gazu.
Kolejną pozytywną zmianą w zakresie dywidend, przynajmniej na razie, jest to, że wiele spółek wstrzymało się ze spłatą głównego zadłużenia, zapewniając sobie więcej miejsca do wytchnienia, „ponieważ w krótkim okresie potrzeba mniej gotówki” – zauważa raport.
W raporcie wymieniono około 60 spółek, które mają duże zadłużenie, ale mimo to wypłacają dywidendę. Należą do nich użyteczność
Południowy
(ticker: SO), który ostatnio przyniósł 3.6%;
Ford Motor
(F), 2.9%;
Deere
(DE), 1.3%;
Domino w Pizza
(DPZ), 1.1%; I
MetLife
(MET), 3%. Z raportu wynika, że wszystkie spółki mają wskaźnik zadłużenia netto do Ebitdy na poziomie co najmniej pięciu.
Jedną z rzeczy, za którą opowiadają się niektóre z tych spółek, są stosunkowo niskie wskaźniki wypłaty dywidendy, czyli odsetek zysków wypłacanych w postaci dywidend. „Jeśli wypłacasz niski procent swoich zarobków, zużywasz tylko niewielki procent swoich pieniędzy” – mówi VanderHorn Barrona. „Jest większa elastyczność.”
Deere w poprzednim roku finansowym, który zakończył się w październiku, wypłacił dywidendę w wysokości 3.32 dolara na akcję, przy zarobku wynoszącym 18.99 dolara na akcję, co daje wskaźnik wypłaty poniżej 20%. Jesienią ubiegłego roku Ford przywrócił wypłatę kwartalnej dywidendy po przerwie spowodowanej pandemią. Jeżeli jednak kwartalna wypłata w wysokości 10 centów na akcję zostanie rozliczona w ujęciu rocznym, będzie to 40 centów
FactSet
'S
prognozowane szacunkowe zyski na 2022 r. na poziomie 1.93 USD po skorygowaniu, przy współczynniku wypłat mniejszym niż 10%.
Dla porównania, według indeksów S&P Dow Jones Indices wskaźnik wypłaty dywidendy z indeksu S&P 500 wyniósł na koniec grudnia 29%.
VanderHorn zwraca jednak uwagę, że niektóre sektory z założenia mają znacznie wyższe wskaźniki wypłat. Dotyczy to przedsiębiorstw użyteczności publicznej i nieruchomości, których wskaźniki wypłat w indeksie S&P 500 na dzień 97.2 grudnia wyniosły odpowiednio 87.2% i 31%. REIT mają obowiązek wypłacać akcjonariuszom co najmniej 90% swojego dochodu podlegającego opodatkowaniu. Akcje spółek użyteczności publicznej są często pożądane bardziej ze względu na dochody niż na wzrost wartości kapitału, a inwestorzy zazwyczaj oczekują rozsądnych wypłat dywidend.
Podsumowując, inwestor powinien zbadać zadłużenie spółki, ale niekoniecznie musi to oznaczać zerwanie umowy w sprawie dywidendy, zwłaszcza że wiele spółek obniżyło koszty finansowania zewnętrznego.
„Tak długo, jak mają wystarczający przepływ środków pieniężnych, aby pokryć obsługę zadłużenia bez nadmiernego obciążania innych priorytetów związanych z alokacją kapitału” – mówi VanderHorn – „dywidenda powinna być trwała”.
Napisz do Lawrence'a C. Straussa w [email chroniony]
