Morderstwo kredytowe pobudza okazje na obligacje powiązane ze stosem 16 bilionów dolarów amerykańskiego zadłużenia gospodarstw domowych

Ale zamieszanie ma również inwestorów w obligacje powiązane z amerykańskim badaniem zadłużenia konsumenckiego i hipotecznego w poszukiwaniu okazji, ponieważ stopy kapitalizacji rosną do poziomów z czasów kryzysu, nawet gdy Amerykański rynek pracy pozostał silny przy stopie bezrobocia 3.7% w październiku.

„Nie sądzę, aby doceniono to, jak tanie są obligacje” – powiedział John Kerschner, szef działu produktów sekurytyzowanych w USA w Janus Henderson Investors, który nadzoruje około 15 miliardów dolarów kredytów hipotecznych, samochodowych i powiązanych aktywów. około 80 miliardów dolarów stałego dochodu na całym świecie.

Rzeź w liczbach

Kiedy konsumenci zaciągają kredyt samochodowy, dotykają karty kredytowej lub otrzymują kredyt mieszkaniowy, wycena często zależy od warunków na rynku sekurytyzacji, na którym Wall Street od dziesięcioleci pakuje dług gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, aby sprzedawać je jako transakcje obligacji.

W następstwie globalnego kryzysu finansowego z lat 2007-08, finansowanie wszystkiego, od kredytów hipotecznych typu subprime po karty kredytowe, zamarło, dopóki Fed nie obniżył stóp procentowych i podjął inne działania do ponownego uruchomienia rynków kredytowych.

W tym cyklu kredyt musi jeszcze wyschnąć, ale rosnące stopy procentowe od czasu, gdy Fed zaczął podnosić stopy procentowe, doprowadziły do ​​tego, że sektor obligacji o ratingu inwestycyjnym dług z ratingiem AAA do BBB, aby uzyskać wysokie, jednocyfrowe stopy zwrotu, powiedział Kerschner. W przypadku bardziej ryzykownych obligacji, z ratingiem BB i niższym, rentowności były bliższe 13%.

Dyrektor generalny DoubleLine, Jeffrey Gundlach, w wywiadzie dla CNBC zachwalał podobne stopy zwrotu z papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami, a inne części rynków kredytowych mocno ucierpiały w tym roku, pomimo rosnącego ryzyka recesji.

Zobacz: Nadszedł czas, aby kupić „zbombardowane rynki kredytowe”, mówi Jeffrey Gundlach z DoubleLine

W szczególności trzyletnie obligacje samochodowe o ratingu BBB, najniższym przedziale ratingu inwestycyjnego, zostały ustalone w październiku na spreadzie 410 punktów bazowych powyżej poziomu odniesienia wolnego od ryzyka (patrz wykres), w porównaniu z jednorocznym najniższym poziomem 96 punktów bazowych , według badań Deutsche Bank.

Dodanie spreadu 400 punktów bazowych do ponad 4% referencyjnej rentowności 10-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
4.163%
w przybliżeniu równa się 8% rentowności obligacji.

O bardziej ryzykownych listach zastawnych nazwany „Bez QM” przez Wall Street, która nie ma gwarancji rządowych, spready osiągnęły najwyższy poziom około 625 punktów bazowych w październiku z 12-miesięcznego minimum wynoszącego 205.

Według badań BofA Global, spready nadal ryzykują większe, biorąc pod uwagę „utrzymującą się wysoką inflację, jastrzębi Fed i słabsze perspektywy gospodarcze”.

Chociaż wydaje się, że niektóre części rynków kredytowych odzwierciedlają poziom cen na poziomie recesji, przy czym obligacje samochodowe subprime o ratingu spekulacyjnym z ratingiem kredytowym BB wyceniane w październiku na poziomie od 12% do 13%, w porównaniu z 5% w styczniu, śledzenie emisji obligacji Finsight.

Samochody subprime są od dawna uważane za zwiastun zadłużenia gospodarstw domowych, ponieważ często odzwierciedlają bezpośrednie trudności ekonomiczne odczuwane przez pracowników najemnych i kredytobiorców o niższym wyniku kredytowym, gdy ceny i koszty kredytu rosną.

Czytaj: Dlaczego rynek samochodowy może być „zwiastunem”, kiedy Fed może się zmienić?

Ale z powodu gorącego rynku pracy, Deutsche Bank ustalił ponad 60-dniowe zaległości w zakresie kredytów subprime w umowach dotyczących obligacji samochodowych w październiku na poziomie 4.55%, wyższym niż rok temu, ale bliższym poziomom sprzed pandemii.

Zobacz: Amerykański rynek pracy jest zbyt „silny”, mówi Fed. Spodziewaj się więc wzrostu bezrobocia.

Fed dokręca śrubę warunków finansowych, próbując obniżyć inflację z prawie 40-letniego maksimum do celu na poziomie 2%, a w tym tygodniu obserwuje siękolejny ogromny wzrost stopy o 75 punktów bazowych a bankierzy centralni sygnalizują, że stopy mogą pozostać wyższe dłużej niż początkowo oczekiwano.

„Coś musi się zepsuć, gdy to zrobisz”, powiedział David Petrosinelli, dyrektor zarządzający ds. sprzedaży i handlu w InspereX, brokerze-dealer, wskazując jednocześnie, że rentowność niektórych części rynku sekurytyzacji jest najwyższa od dekady lub dłużej.

„Coś się szykuje, ale nie wiem, czy będzie tak brzydko, jak w 2008 roku”, powiedział.

Był to już rok historycznych strat na obligacjach i bolesnych strat na akcjach, ponieważ Wall Street została zmuszona do przeszacowania aktywów, ponieważ rentowność 10-letnich obligacji skarbowych szybko wzrosła powyżej poziomu 4% z grudniowego minimum 1.34%. Rentowność 10-letnia służy do wyceny długu konsumenckiego i korporacyjnego.

Inwestorzy mają nadzieję, że 10-letnia rentowność może być bliska szczytu, potencjalnie pomagając zarówno obligacjom, jak i akcjom znaleźć oparcie. Indeks S&P 500
SPX,
+ 1.36%
według FactSet spadła o około 21% w ciągu roku do piątku. Jako pełnomocnik dla szerszego rynku obligacji, iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0.01%
fundusz giełdowy był o około 17% niższy w tym samym odcinku.

Ale przy obecnie wyższych rentownościach obligacji może to również oznaczać lepsze dni dla inwestorów, zwłaszcza jeśli Fed może osiągnąć swój cel, jakim jest uniknięcie długiego, ostrego spowolnienia gospodarczego i wysokiego bezrobocia.

„Prawdopodobnie ustawia inwestorów na bardzo dobry zwrot w 2023 r., ponieważ 2022 był okropny” – powiedział Kerschner z Janus.

Czytaj dalej: Bilanse gospodarstw domowych „pozostały mocne”, a podatność na zadłużenie jest umiarkowana, wynika z badania Fed