Kongres musi zmienić kurs, aby poprawić gospodarkę

Rozmowy o recesji zdominowały ostatnio wiadomości z niekończącą się liczbą ekspertów debatujących, czy Stany Zjednoczone znajdują się w recesji. Dobrze jest mieć taką debatę, ale wydaje się, że praktycznie wszyscy zapomnieli o niewiarygodnie nienormalnych okolicznościach, które podsycają spór.

Nie oznacza to, że ktokolwiek powinien ignorować złą politykę – jest ich mnóstwo – przyczyniając się do zawirowań gospodarczych, ale decydenci tylko pogorszą sytuację, jeśli stracą z oczu to, co się wydarzyło. Oczywistym punktem wyjścia jest początek 2020 roku.

Kiedy COVID-19 zaczął rozprzestrzeniać się w całym kraju, władze stanowe i lokalne wydały nakazy pozostania w domu i skutecznie zamknęły gospodarkę. Wynikający z tego spadek zakupów konsumenckich był niepodobny do niczego, czego wcześniej doświadczył naród.

Między czwartym kwartałem 2019 r. a drugim kwartałem 2020 r. nominalny produkt krajowy brutto (PKB) spadł z 21.7 bln do 19.5 bln. Ten spadek o 10.22% przewyższa cokolwiek w historycznym rekordzie. (I choć wydaje się, że wszyscy zapominają, po nim nastąpiła upadek w ogólnym poziomie cen.)

Wtedy, niemal bez ostrzeżenia, gospodarka wróciła do życia.

Między II kwartałem 2020 a IV kwartałem 2020 PKB wzrósł o 10.27%. Chociaż tempo wzrostu PKB było bardzo zbliżone do tej wartości w 1950 r., wzrost w 2020 r. jest największym wzrostem o 8 kwartały w historii. Następnie nastąpił kolejny 2021-procentowy wzrost do trzeciego kwartału XNUMX r.

Naturalnie, ogromny spadek popytu spowodował różnego rodzaju problemy z podażą, a przy tak wielu ludziach niezdolnych do pracy, spowodował gwałtowny wzrost wydatków federalnych. Zanim wszystko zostało powiedziane i zrobione, Kongres wypompował prawie 7.5 biliona dolarów w ramach stymulacji, zwiększając dochód rozporządzalny Amerykanów znacznie powyżej średniej stopy wzrostu.

Nic dziwnego, że ogromny wzrost popytu konsumpcyjnego pogorszył wiele problemów po stronie podażowej spowodowanych pandemią i narzuconymi przez rząd zamknięciami, a inflacja wzrosła w tempie niespotykanym od 40 lat.

Tak więc, niezależnie od tego, jak nazwać obecną gospodarkę, nie jest ona częścią niczego zbliżonego do normalnego cyklu biznesowego.

A prognostycy powinni porzucić wszelkie udawanie, że wiedzą, kiedy wszystko wróci do normy, ponieważ wszystkie takie prognozy opierają się na szalenie nienormalnych danych. Innymi słowy, prognozowanie wyników ekonomicznych – coś, co już było co najmniej trafione lub chybione – jest obecnie praktycznie niemożliwe, ponieważ dane są tak anomalne.

Te kwestie są wystarczająco złe dla każdego, kto nalega na ustalenie, czy Stany Zjednoczone są w recesji, ale jeszcze większym problemem jest to, że nie ma obiektywnej definicji recesji. Absolutnie nic.

W efekcie wszelkie argumenty o tym, czy gospodarka formalnie znajduje się w recesji, są równoznaczne z nieuzasadnioną opinią.

Porównywanie oficjalnych recesji w czasie jest nawet nieco ryzykowne, ponieważ Narodowe Biuro Badań Gospodarczych (NBER) nie używa obiektywnej, spójnej definicji. Oficjalne oświadczenie brzmi następująco:

Definicja NBER podkreśla, że ​​recesja wiąże się ze znacznym spadkiem aktywności gospodarczej, który jest rozłożony na całą gospodarkę i trwa dłużej niż kilka miesięcy. W naszej interpretacji tej definicji traktujemy trzy kryteria — głębię, dyfuzję i czas trwania — jako nieco wymienne. Oznacza to, że choć każde kryterium musi być do pewnego stopnia spełnione indywidualnie, skrajne warunki ujawnione przez jedno kryterium mogą częściowo zrównoważyć słabsze wskazania z innego.

...

Ponieważ recesja musi mieć szeroki wpływ na gospodarkę, a nie ograniczać się do jednego sektora, komisja podkreśla ogólnogospodarcze mierniki aktywności gospodarczej. Wyznaczenie miesięcy szczytów i dołków opiera się na szeregu miesięcznych miar zagregowanej realnej aktywności gospodarczej publikowanych przez federalne agencje statystyczne. Obejmują one realny dochód osobisty pomniejszony o transfery, zatrudnienie poza rolnictwem, zatrudnienie mierzone w badaniu gospodarstw domowych, realne wydatki na konsumpcję osobistą, sprzedaż hurtową i detaliczną skorygowaną o zmiany cen oraz produkcję przemysłową. Tam nie ma ustalonej zasady określającej, jakie środki wnoszą informacje do procesu lub w jaki sposób są one ważone w naszych decyzjach. [Podkreślenie dodane.]

A znaczący spadek? Więcej niż kilka miesiące? Trzy wymienne kryteria? (I mogą się nawzajem kompensować?) Brak ustalonej reguły? A banda ekonomistów musi się zgodzić, zanim ogłosi daty recesji?

To niesamowite, że jest po prostu pierwszej zestaw dat cyklu biznesowego NBER.

Zamiast spierać się o to, czy gospodarka amerykańska znajduje się w recesji, warto wskazać, że PKB od 5 r. spadał w kolejnych kwartałach tylko 1947 razy, więc obecna sytuacja jest z pewnością zła.

Chociaż nie jest to zbyt wielka rewelacja dla każdego, kto zwraca uwagę, nawet teraz, w najbardziej nienormalnych czasach, istnieją zarówno dobre, jak i złe znaki.

Na przykład PKB spadał w kolejnych kwartałach, inflacja jest wysoka, a zarówno całkowite zatrudnienie poza rolnictwem, jak i aktywność zawodowa pozostają poniżej poziomu sprzed pandemii. Rozpoczęcie budowy upadł do najniższego poziomu od dziewięciu miesięcy.

Z drugiej strony spadek PKB w drugim kwartale był mniejszy niż spadek w pierwszym kwartale, wydatki konsumentów pozostały silne, produkcja przemysłowa rośnie, a dochody osobiste wzrosły zarówno w pierwszym, jak i drugim kwartale. Ponadto bilanse gospodarstw domowych są mocne. Na przykład płatności z tytułu obsługi zadłużenia jako procent rozporządzalnego dochodu osobistego są na najniższym poziomie w historii ( seria zaczyna się w 1980).

Żaden z tych pozytywnych znaków nie ma na celu „udowodnienia”, że wszystko jest w porządku, ani usprawiedliwienia błędów politycznych, które pogorszyły gospodarkę. W rzeczywistości istnieje mnóstwo złych polityk, które zgodnie z prawem spowodowały, że miliony ludzi sprzeczały się o to, jak źle się stało.

Jednak w głównych kwestiach może się okazać, że nie ma prostego rozwiązania politycznego.

Na przykład rynek pracy w Stanach Zjednoczonych może znajdować się w środku poważnych zmian z powodu lat złych polityk, których konsekwencje po prostu przyspieszyły pandemia i zawieszenie działalności rządu. The luka w zatrudnieniu utrzymuje się na prawie 2 proc., co oznacza, że ​​zatrudnienie jest o prawie 2 procent niższe od tego, co wskazywał na to trend sprzed pandemii. Jednak bliższe spojrzenie sugeruje, że większość tej luki wyjaśniają pracownicy w wieku 65 lat i starsi, którzy decydują się na przejście na emeryturę oraz, w mniejszym, ale dużym stopniu, osoby w wieku od 20 do 24 lat odpadają z rynku pracy.

Firmy od lat narzekają na trudności ze znalezieniem pracowników i ostrzegają przed zbliżającą się emeryturą wyżu demograficznego. A demografowie mają dawno zauważyłem trend w kierunku posiadania mniejszej liczby dzieci, ale krytycy konsekwentnie szydzili z pomysłu, że w Stanach Zjednoczonych istnieje rzeczywisty niedobór siły roboczej.

W tym kontekście Kongres stanowczo odmówił przeprowadzenia jakichkolwiek poważnych reform mocno zepsutego systemu imigracyjnego, co jest właściwie jedynym sposobem na zdobycie większej liczby pracowników. Bez względu na przyczynę, właściciele firm muszą teraz płacić pracownikom więcej, co jest wyższym kosztem, który zwykle wywiera presję na wzrost cen konsumpcyjnych, pogarszając w ten sposób inflację. (Niepokojąco, wydajność jest niska od 75 lat, ale to dotyczy innej kolumny).

A biorąc pod uwagę problemy po stronie podaży, które przyczyniają się do wysokiej inflacji, Fed znajduje się w poważnej sytuacji. Musi walczyć z inflacją, aby wypełnić swój mandat legislacyjny i zachować wiarygodność, ale wie, że polityka pieniężna jest nieskuteczna wobec wzrostu cen spowodowanego szokiem podażowym.

To pozostawia Amerykanów na łasce Kongresu, jeśli chodzi o pozytywne reakcje polityczne, a to jest bardzo niefortunne stanowisko.

W praktyce jedyną rzeczą, jaką Kongres robi dobrze, jest wydawanie pieniędzy innych ludzi, dokładnie zła recepta na walkę z inflacją. Ostatnie 7.5 biliona dolarów pomocy w postaci bodźców/pandemii pogorszyło problemy po stronie podaży, powodując wzrost cen. Większe wydatki rządowe zrobią tylko to samo, więc z miłości do wszystkiego, co istnieje we wszechświecie, Kongres powinien spowolnić rotację wydatków. (Kongres powinien również ignorować krytyków, którzy chcą wyższych podatków, aby powstrzymać inflację, ale jestem przekonany, że członkowie nie potrzebują zbyt wiele przekonywania, że ​​teraz jest zły czas na podnoszenie podatków.)

Amerykanie byliby w znacznie lepszej sytuacji, gdyby rząd federalny cofnął się teraz, ale Kongres robi mniej jeszcze rzadziej niż kolejne kwartalne spadki PKB.

Jeśli Amerykanie będą mieli szczęście, nastąpi impas i nie będzie większych wzrostów wydatków przed kolejnymi wyborami. Jeśli mają ogromne szczęście, Kongres uchwali major reformy polityki, które są wolne pracowników sektora prywatnego–nawet tych, które wytwarzają produkty energetyczne z paliw kopalnych – w celu zwiększenia podaży towarów i usług. Pomogłoby to usunąć ograniczenia dostaw i obniżyć ceny, zapewniając więcej możliwości ekonomicznych milionom Amerykanów.

To byłyby niewiarygodnie nienormalne okoliczności na Kapitolu, ale w ten sposób Kongres może pomóc naprawić złą gospodarkę.