C'mon Fed – Przestań wzywać do zaostrzenia ujemnych realnych stóp procentowych

FOMC (Komitet Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej) jest pochłonięty zarządzaniem krótkoterminowymi stopami procentowymi: jak szybko lub wolno podnosić, jak wysoko iść i kiedy zacząć obniżać. Muszą zrobić to, co wszyscy ich poprzednicy, gdy rynki kapitałowe były zdrowe: zniknąć.

Oto problem: Zapomnieli, że ustalanie stóp procentowych NIE jest ich zadaniem. Tak, mogą podnieść stopy procentowe, aby schłodzić przeciążony system finansowy. I mogą obniżyć stawki, aby wesprzeć niespokojną. Jednak – Gdy naprawią problem, mają odejść.

Ale w takim razie kto będzie ustalał stopy procentowe?

Odpowiedź jest łatwa, ponieważ stopy procentowe zawsze były ustalane przed hurtowym przejęciem Bena Bernanke. To rynek kapitałowy (pieniężny), na którym uczestnicy (pożyczkodawcy i pożyczkobiorcy, kupujący i sprzedający) spotykają się i licytują lub pytają, tworząc płynną, otwartą, sprawiedliwy i sprawiedliwy określenie kosztu pieniądza – ceny kapitału – które wspiera zasady, cele i systemy kapitalizmu. Jest nie tylko solidniejszy, ale ustalanie stóp procentowych na rynku kapitałowym działa stabilnie przez długie godziny w tygodniu – a nie tylko raz na sześć tygodni.

Od czternastu lat bardzo brakowało elementu „sprawiedliwego i sprawiedliwego”. Dostarczyciele kapitału (od oszczędzających wzwyż) zostali zmuszeni do przyjęcia dużej, ujemnej realnej stopy procentowej (skorygowanej o inflację), a także do rezygnacji z wszelkich dodatnich realnych zwrotów, które mogłyby wystąpić. Spowodowana przez Fed utrata siły nabywczej od 2008 r. znacznie przekroczyła 20%.

Pomyśl o tym. To tak, jakby Fed opodatkował wszystkich właścicieli tych wielu bilionów dolarów aktywów krótkoterminowych około 2% rocznie – i po co? Tak więc pożyczkobiorcy mogliby uzyskać kapitał po okazyjnej cenie do ____ (wypełnij puste pole). Początkowo Ben Bernanke powiedział, że organizacje będą pożyczać, aby dokonywać inwestycji kapitałowych, zatrudniać więcej pracowników i produkować więcej, powodując wzrost PKB w USA. To nigdy się nie stało. Zamiast tego powstały nadmiary, wiele pożyczek koncentrowało się na osiąganiu zysków finansowych, a wzrost PKB kształtował się w historycznie miernym tempie.

Wall Street przywraca fałszywy strach „odwrócona krzywa dochodowości = recesja”.

Bieżące listy nadchodzącej recesji zawierają odwróconą krzywą dochodowości. Jednak „tradycyjna” przyczyna, kiedy Fed zacieśnia pieniądze, aby schłodzić gorącą gospodarkę, jest nieobecna. Poza tym link jest słaby. Czasem się to udaje, choć często jest opóźnione. Innym razem inwersja po prostu przychodzi i odchodzi. Wszystko zależy od tego, dlaczego stopy krótkoterminowe są wyższe niż długoterminowe. Dzisiejsza sytuacja dotyczy wyłącznie oczekiwań inflacyjnych, a nie prognozy recesji.

Fed odwraca swoją politykę łatwego pieniądza, aby zmniejszyć presję inflacyjną. Ponieważ krótkoterminowe stopy procentowe rosną z nienormalnie niskich poziomów, długoterminowe prognozy inflacji spadły, powodując obniżenie długoterminowych stóp procentowych. Te dwa przeciwstawne ruchy spowodowały skrzyżowanie krótkich i długich kursów – stąd inwersja na papierze, ale nie w efekcie.

Ale czy zaostrzenie polityki Fed nie spowoduje spowolnienia wzrostu?

Jeszcze nie. Dopóki Ben Bernanke nie wprowadził stóp procentowych 0% w środowisku inflacji 2%, krótkie stopy w naturalny sposób dorównywały stopie inflacji – a częściej ją przekraczały. Dlaczego? Ponieważ inwestorzy domagali się odpowiedniego realnego zwrotu ze swoich pieniędzy. Dlatego też, kiedy Fed zacieśniał historycznie, zmniejszał podaż pieniądza, powodując wzrost stóp procentowych powyżej normalnego poziomu.

Rozważmy teraz rosnące stopy procentowe Fed. Stopa krótkoterminowa zbliżyła się do stopy inflacji, ale nadal znajduje się w obszarze ujemnej stopy realnej. Innymi słowy, krótkoterminowe stopy procentowe są nadal poniżej normy – status łatwego pieniądza, a nie zacieśnienie.

Konkluzja – „prawda” w końcu wyjdzie na jaw

Dlaczego więc ta polityka nie została nazwana błędną? Ponieważ rażąco niskie stopy procentowe przyniosły korzyści tym, którzy mogli skorzystać z rażąco niskich stóp procentowych – pomyśl o dużych korporacjach, funduszach hedgingowych, funduszach private equity, organizacjach lewarowanych i zamożnych osobach. Następnie jest największy beneficjent pożyczkobiorcy: rząd USA.

Brutalna rzeczywistość jest taka, że ​​Rezerwa Federalna przez 14 lat usztywniała posiadaczy wielu bilionów dolarów aktywów krótkoterminowych: oszczędzających, emerytów, konserwatywnych inwestorów, firmy (zwłaszcza te zależne od dochodu z odsetek, jak ubezpieczyciele) i organizacje non-profit .

Ponadto zmusili wielu z nich do podjęcia niechcianego ryzyka, aby zarobić coś, co powinno być bezpiecznym powrotem. Te, które zdecydowały się na obligacje długoterminowe, przez pewien czas odnosiły korzyści, ponieważ długoterminowe stopy procentowe powoli spadały, powodując wzrost cen. Potem, nagle w 2022 roku, Fed zaczął podnosić stopy procentowe, co spowodowało wzrost rentowności obligacji długoterminowych i spadek cen. Wiele strat było większych niż wiele lat niskich spłat odsetek od obligacji.

Pojawiły się różne artykuły na temat wadliwych działań Fed, ale nic jeszcze nie utknęło. Jednak prawda wyjdzie na jaw. Zawsze tak jest – w końcu.