Cloud Darling zgłasza słabe sekwencyjne kluczowe wskaźniki

CrowdStrike ma jeden z lepszych podstawowych profili poza kategorią chmury. Wynika to z ponad 50% wzrostu przychodów, marży operacyjnej GAAP (7%) i marży wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 31%. Firma ma również jedną z najlepszych liczb Reguły 40 w kategorii chmury na poziomie 89%. Firmy, które mają wyższe stopy wzrostu lub wyższą regułę 40 liczb, zwykle są IPO, które mają na celu mocne wyjście z bramki, a następnie zanikanie z czasem. Tymczasem CrowdStrike konsekwentnie oferuje najlepszą w swojej klasie wydajność od ponad trzech lat.

Dlatego ważne jest, aby przyjrzeć się, co spowodowało słabą akcję cenową CrowdStrike po raporcie o zarobkach, zwłaszcza że akcje są powszechnie uznawane za jedne z najsilniejszych akcji chmurowych na rynku. Gwałtowna wyprzedaż CrowdStrike (27%) w ciągu ostatnich 30 dni nie jest w pełni zaspokojona przez brak 10 milionów dolarów w przychodach forward i ARR w ostatnim raporcie o zarobkach. Oczekiwano, że przychody w czwartym kwartale wyniosą 4 mln USD, a firma doprowadziła do 634 mln USD do 619 mln USD przy stracie około 628 mln USD, jeśli weźmiemy punkt środkowy w wysokości 10 mln USD (około 624% straty). ARR wyniósł 1.5 miliarda USD w porównaniu z oczekiwaniami analityków na poziomie 2.34 miliarda USD, przy chybieniu w wysokości 2.35 milionów USD (mniej niż 10% chybienia).

Chociaż prawdopodobnie to się przyczyniło, uważam, że analityk, którego cytowaliśmy w naszym opracowaniu Pre-ER dla członków premium, może dostarczać brakujące ogniwo. Analityk z Barclays modelował nowy ARR netto w wysokości od 224 mln USD do ponad 230 mln USD dla tego kluczowego wskaźnika w porównaniu z rzeczywistymi wynikami wynoszącymi 198 mln USD.

W punkcie środkowym byłoby to raczej chybienie w wysokości 14.6%.

Oto, co zostało powiedziane w artykule Pre-ER dla naszego Członkowie premii:

„Notatka analityka Saket Kalia z Barclays modeluje dodanie ARR netto w wysokości 224 milionów dolarów, „ale uważa, że ​​wzrost może wynieść ponad 230 milionów dolarów, biorąc pod uwagę mocny komentarz dotyczący rurociągu”. Przy 230 mln USD oznaczałoby to 5% wzrost sekwencyjny i 35% wzrost rok do roku. Oznaczałoby to spadek z 15% wzrostu sekwencyjnego w poprzednim kwartale i 45% rok do roku”.

Powodem, dla którego zaznaczyliśmy to przed publikacją zysków, jest to, że nowy ARR netto na najwyższym poziomie 230 mln USD nadal oznaczałby silne spowolnienie do 5% wzrostu sekwencyjnego, z 15% wzrostu sekwencyjnego w poprzednim kwartale. Oznacza to, że firma musiałaby osiągnąć liczbę określoną przez analityka Barclays, w przeciwnym razie bylibyśmy blisko płaskiego do ujemnego sekwencyjnego wzrostu nowego ARR netto. Dlatego podkreślaliśmy znaczenie tej liczby przed raportem o zarobkach, ponieważ był to naprawdę moment „linii na piasku” dla wyników zarobkowych CrowdStrike.

Przy rzeczywistych zgłoszonych 198 milionach dolarów, spowodowało to spadek nowego ARR netto do ujemnego sekwencyjnego spadku o (9%) z 218 mln USD w ostatnim kwartale. Oznacza to zmianę w porównaniu z analogicznym wzrostem o 13% w okresie od drugiego kwartału 2 r. do trzeciego kwartału 2022 r.

W okresie sierpień/wrzesień, w trakcie raporty za II kw, podkreśliliśmy również, że rynek jest zdenerwowany, że chmura stanie się drugim butem do spadnięcia, stwierdzając: „Chcę też być posłańcem i powiedzieć, że kolejnym powodem, dla którego obserwujemy silną aktywność cenową [w przypadku akcji w chmurze], jest zaniepokojenie analityków że wydatki przedsiębiorstwa będą kolejnym butem, który trzeba będzie upuścić. Ta obawa została wyrażona w wielu rozmowach o wynikach finansowych [Q2] firm działających w chmurze. Myślenie jest takie, że wydatki przedsiębiorstw będą podążać za wydatkami konsumentów (ostatecznie), ale jest to wolniejsze, ponieważ budżety są cięte wolniej i wolniej dodawane”.

Ponieważ budżety korporacyjne i chmurowe są cięte wolniej niż budżety reklamowe lub marketingowe, wywierana jest ogromna presja na sekwencyjny wzrost. Rynek nie dba o rok do roku, ponieważ zakłada, że ​​wydatki przedsiębiorstw nie zostały naruszone jeszcze o tej porze w zeszłym roku. Ostrzegaliśmy w poprzedniej analizie dwa tygodnie temu „Spowolnienie wzrostu zapasów w chmurze: kiedy osiągniemy dno”, aby uważać na wskazówki rok do roku, ponieważ wzrost QoQ w chmurze odnotował niezwykłe spowolnienie.

Wyniki finansowe CrowdStrike za trzeci kwartał:

CrowdStrike pokonał zarówno górną, jak i dolną linię w trzecim kwartale. W rzeczywistości obszarem, w którym CrowdStrike nadal wyróżnia się na tle swoich rówieśników, jest kondycja wyników finansowych, a zarówno aktualny kwartał, jak i przewodnik po czwartym kwartale nie były pod tym względem wyjątkiem.

Na przykład marża wolnych przepływów pieniężnych w wysokości 30% jest wyjątkowa dla kategorii chmury. Firma odnotowała przychody w wysokości 581 mln USD, co oznacza wzrost o 53% w porównaniu do spodziewany przychód w wysokości 574 mln USD przy wzroście o 51%. Jest to nieznaczne spowolnienie z 58% w poprzednim kwartale.

W czwartym kwartale firma przewidywała przychody w wysokości od 4 mln USD do 619 mln USD w porównaniu z oczekiwaniami na poziomie 628 mln USD. W środku 634 USD milion, to jest 10.5 miliona dolarów pomyłki. Oznacza to wzrost o 44.7%.

Skorygowany EPS za trzeci kwartał wyniósł 3 USD w porównaniu do oczekiwanych 0.40 USD. Skorygowany wskaźnik EPS za IV kwartał również osiągnął poziom 0.32-4 USD w porównaniu do oczekiwanego EPS na poziomie 0.42 USD.

Marża operacyjna GAAP (9.70%) w porównaniu z (9%) w poprzednim kwartale i (10.5%) w poprzednim kwartale. Spowodowało to stratę operacyjną GAAP w wysokości (56.4) mln USD, która jest odrobinę wyższa niż straty w wysokości 48 mln USD w ostatnim kwartale i 40 mln USD straty w poprzednim kwartale.

Skorygowana marża operacyjna była lepsza w III i IV kwartale. Był to jasny punkt w raporcie ze skorygowanym OM na poziomie 3% w porównaniu z szacowanymi 4%. Można to porównać do 15.4% Adj OM w ostatnim kwartale i Adj OM na poziomie 13% w zeszłym roku. To było zasadniczo płaskie i ważne jest, aby się nie kurczyło. Przewodnik po skorygowanym dochodzie operacyjnym od 16 mln USD do 13 mln USD sugeruje skorygowaną marżę operacyjną w wysokości 87.2%.

CrowdStrike jest bardzo silny pod względem przepływów pieniężnych i jest pod tym względem jednym z najwyżej ocenianych zasobów w chmurze. W tym kwartale firma odnotowała marżę wolnych przepływów pieniężnych w wysokości 30% dla FCF w wysokości 174 mln USD. Firma przewiduje marżę FCF na poziomie od 28% do 30% w następnym kwartale. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 242.9 mln USD przy marży 41.8%.

W bilansie jest 2.47 miliarda dolarów w gotówce. Firma zapłaciła 140 milionów dolarów odszkodowania w formie akcji za marżę w wysokości 23.7%.

Kluczowe dane:

Podsumowując, CrowdStrike odnotował kwartał ze wzrostem o 52% i wzrostem w pierwszym kwartale o 1%. Firma prowadzi popularne akcje w chmurze pod względem wolnych przepływów pieniężnych z 44.7% marżą i ma zdrową skorygowaną marżę operacyjną w wysokości 30%. Chociaż wynagrodzenie oparte na akcjach ma wpływ na marżę operacyjną GAAP, nadal plasuje się wysoko w porównaniu z rówieśnikami z marżą operacyjną GAAP (15%) — dlaczego więc akcje sprzedawały się po godzinach i spadały (9.7%) w ciągu ostatnich 27 dni?

Odpowiedź znajduje się w kluczowych wskaźnikach.

RPO wzrósł o 44% rok do roku do 2.797 mld USD i wzrósł o 11.6% sekwencyjnie. Jednak kierownictwo przypomniało analitykom, że ARR jest wiodącym kluczowym wskaźnikiem dla ich działalności.

Końcowy ARR wzrósł o 54% rok do roku do 2.34 miliarda USD i wzrósł o 9.3% sekwencyjnie. W związku z tym, że końcowy ARR był silny, nowy ARR netto mógł być łatwo niedoszacowany pod względem wpływu. Nowa ARR netto na poziomie 198 mln USD w trzecim kwartale fiskalnym w porównaniu z nową ARR netto 3 mln USD w drugim kwartale fiskalnym wskazuje na sekwencyjny spadek o 218%.

Na rynku panują obecnie wahania, więc warto zwrócić uwagę na kolejne spadki, zwłaszcza że kierownictwo spodziewa się dalszej słabości w nadchodzącym czwartym kwartale. Oto co powiedział dyrektor finansowy:

„Mimo że weszliśmy w trzeci kwartał z rekordową sprzedażą, spodziewamy się, że wydłużone cykle sprzedaży ze względu na obawy makroekonomiczne będą kontynuowane i nie spodziewamy się typowego opróżnienia budżetu w czwartym kwartale, biorąc pod uwagę wzmożoną kontrolę budżetów. Chociaż nie przedstawiamy wytycznych dotyczących nowego ARR netto, biorąc pod uwagę obecną niepewność makroekonomiczną, uważamy, że rozsądne jest założenie, że nowy ARR netto w czwartym kwartale będzie niższy nawet o 4% od trzeciego kwartału".

Oznacza to, że nowy ARR netto wyniósł 178.3 mln USD za IV kwartał (4% mniej niż w bieżącym kwartale i wyniósł 10 mln USD) w porównaniu z nowym ARR netto w wysokości 198.1 mln USD w poprzednim kwartale. Jest to ważne, ponieważ będzie to oznaczać nie tylko sekwencyjny spadek, ale także roczny spadek nowego ARR netto. Rynek już się wyprzedał po tym, co, jak przypuszczam, było sekwencyjnym spadkiem wiodącego kluczowego wskaźnika CrowdStrike, a następnie kierownictwo stwierdziło, że spadek będzie bardziej stromy w czwartym kwartale. Po dokonaniu powyższego komentarza z pewnością nie spodziewaliśmy się odwrócenia ceny akcji od wezwania do zarobków.

Liczba klientów była wysoka i wyniosła 44%. Mieszanka krajowych i międzynarodowych była nieco niższa niż zwykle w Ameryce Północnej i wyniosła 69%, a EMEA była nieco wyższa i wyniosła 15%. Przychody przyszłych okresów wzrosły o 56.4% rok do roku, a zaległości wzrosły o 19%.

Dodatkowy komentarz:

CrowdStrike jasno określił znaczenie ARR, nawet w obliczu niższego niż oczekiwano nowego ARR netto.

Oto co powiedział CFO:

„I wreszcie, tylko po to, by skomentować ARR. Zwróciłeś uwagę, że tak prowadzimy naszą działalność. ARR jest jednak tak naprawdę prześwietleniem samych kontraktów. A ponieważ uważamy to za najważniejszy — lub najbardziej przejrzysty wskaźnik dotyczący perspektyw naszej działalności — właśnie na tym się koncentrujemy. Miejmy nadzieję, że daje to większą jasność co do tego, jak myślimy o cRPO i ARR.

Później jeden z analityków skupił się na spadku (9%).

"Andrzej Nowiński

Świetny. Dziękuję za zadanie pytania dzisiejszego popołudnia. Tak więc całkowity ARR w wysokości 2.3 miliarda dolarów, rosnący o 54%, jest nadal absolutnie niesamowity, byłem – i to na dużą skalę. Ale zastanawiałem się, czy byłeś zaskoczony, że liczba nowych logo netto, które dodałeś, spadła o 9% w tym kwartale?

Burta Podbere’a

Dzięki, Andy. Więc kiedy myślimy o nowych logo sieci, to naprawdę odpowiada temu, o czym mówiliśmy, jeśli chodzi o to, co widzieliśmy w tej przestrzeni SMB. Przestrzeń SMB jest tą, która napędza szybkość naszych nowych logo netto. I tak jak mówiliśmy, odnotowaliśmy 11% wzrost naszego cyklu sprzedaży w przestrzeni SMB. A to faktycznie równało się 15 milionom dolarów pod względem transakcji w tej przestrzeni, które mogłyby wypchnąć. Więc kiedy myślisz o 15 milionach w tej przestrzeni i co to oznacza pod względem logo, gdzie możesz zrobić matematykę, to całkiem duża liczba.

Tak więc myślimy o nowych logotypach netto odpowiadających temu, co widzieliśmy w nowym ARR netto z przestrzeni SMB. Więc z tej perspektywy nie byliśmy zaskoczeni na koniec dnia, gdy zobaczyliśmy, co się stało w odniesieniu do zwiększonych cykli sprzedaży i ilości pieniędzy wypchniętych w przestrzeni SMB.

„Wypchnięcie” odnosi się do opóźnionego cyklu sprzedaży o wpływie 15 milionów USD. Dyrektor finansowy powtórzył kolejny 10-procentowy kolejny spadek nowej ARR netto między trzecim a czwartym kwartałem, kiedy powiedział:

„Kiedy rozmawiamy o nowym ARR netto, mówiłem o tym w przygotowanych uwagach o tym, jak myślimy o 10% wiatrach w czwartym kwartale z trzeciego kwartału, a to po prostu zbiega się z niektórymi aktywnościami wiatrów czołowych, które przyspieszyliśmy w koniec tego kwartału. Więc tak o tym myślimy.”

Wnioski:

Rynek ochładza się po popularnych wcześniej akcjach w chmurze. Powodem jest to, że QoQ prawdopodobnie wskazuje, co ma nadejść dla budżetów przedsiębiorstw, które są zwykle określane w styczniu nowego roku. Z pewnością będą pewne zapasy chmur, które są silniejsze niż inne, w porównaniu. Próba odgadnięcia, które to będą, wiąże się z nadmiernym ryzykiem, jeśli trendy QoQ, które obserwowaliśmy w IV kwartale, utrzymają się w I kwartale.

Kwadrans z CrowdStrike brzmiał moim zdaniem bardzo znajomo.

Oto krótkie omówienie naszego raportu po zarobkach firmy Microsoft:

„Microsoft przewiduje spadek na następny kwartał z oczekiwaniami analityków na grudniowy kwartał na poziomie 56.04 miliarda USD w porównaniu z wytycznymi kierownictwa dotyczącymi wezwania do uzyskania przychodów w wysokości 52.75 miliarda USD w połowie. Oznacza to wzrost o 2%. […] To 11% spowolnienie w ciągu najbliższych kilku miesięcy. Część tego pochodzi z Azure, ponieważ oczekuje się, że Azure spadnie o 5% w następnym kwartale ze względu na obecne tempo wzrostu. Będzie to wzrost o 37% na stałej podstawie walutowej, w porównaniu z 42% w tym kwartale”.

Podczas gdy niektórzy inwestorzy uważają, że jest to rynek wyboru akcji – my nie zgadzamy się z tym myśleniem. W maju przestawiliśmy się na zabezpieczenie do 100% portfela I/O Fund, ponieważ makro ostatecznie wpłynie na nawet najsilniejsze spółki. Widzimy to teraz w przypadku Tesli – silnej firmy konsumenckiej, która podąża za swoimi odpowiednikami konsumenckimi w materialne spowolnienie, które jest całkowicie oparte na makro. Nasze relacje makro, takie jak Rozbieżności wskazują, że rynek porusza się wyżej, który nazwał październikowym minimum, jest publikowany jako dwumiesięcznik nasi wolni czytelnicy i publikowane codziennie dla naszych czytelników premium wraz z alertami handlowymi w czasie rzeczywistym. Strategia hedgingowa okazała się skuteczna od czasu, gdy dokonaliśmy zwrotu 8 miesięcy temu, przede wszystkim usunęła presję intensywnej wyprzedaży na rynku, jednocześnie umożliwiając nam budowanie kluczowych pozycji przy wycenach, które są ekstremalnie niski.

Ostatecznie po raportach z drugiego kwartału zaczęliśmy zmierzać w kierunku neutralnej postawy wobec chmury po tym, jak zauważyliśmy początkowe oznaki słabości i kontynuowaliśmy cięcie/obcinanie po niektórych raportach z trzeciego kwartału. Nadal utrzymujemy jedną nazwę w chmurze z dużą alokacją i trzy kolejne z alokacjami średniej wielkości. Nazywamy to neutralną postawą w miejscu, w którym uczestniczymy, ale bez nadwagi. Jeśli otrzymamy dodatkowe sygnały, że chmura jest zbyt słaba, aby wytrzymać presję makro, mamy na myśli krótkiego kandydata. Jeśli otrzymamy sygnały, że chmura będzie odporna w 2 r., kupimy te, które mają ukrytą siłę.

W szczególności widzi to menedżer portfela I/O Fund rodzaj wiecu pomocy pojawi się na początku tego roku. To będzie czas, w którym zdecydujemy, co zrobić z naszymi pozostałymi pozycjami w chmurze — czy sprzedajemy siłę, czy kupujemy słabość.

Uwaga: Ta analiza została pierwotnie opublikowana 30 listopada^th 2022 i towarzyszy naszej poprzedniej bezpłatnej analizie: Spowolnienie wzrostu zapasów w chmurze: kiedy osiągniemy dno.

Uwaga: Fundusz I/O prowadzi badania i wyciąga wnioski do stanowisk Funduszu. Następnie dzielimy się tymi informacjami z naszymi czytelnikami. Fundusz I/O jest właścicielem firmy Microsoft w chwili pisania tego tekstu i nie planuje zmiany tej pozycji w ciągu najbliższych 72 godzin. Nie jest to gwarancją wydajności akcji. Przed zakupem jakichkolwiek akcji spółek wymienionych w tej analizie skonsultuj się ze swoim osobistym doradcą finansowym.

Jeśli chcesz otrzymywać powiadomienia o publikacji moich nowych artykułów, kliknij przycisk poniżej, aby „obserwować” mnie”.