Niski wzrost firmy Chobani jest wyceniony na hiper wzrost

Oczekuje się, że Chobani (CHO) wkrótce wejdzie na giełdę, a jego wycena będzie szacowana na 10 miliardów dolarów, co oznaczałoby, że spółka uzyskałaby nieatrakcyjną ocenę. Piętnaście lat temu firma Chobani zmieniła rynek jogurtów, wprowadzając bardziej atrakcyjny jogurt grecki, ale przy tej wycenie widzę nieatrakcyjny spadek o 79%.

Kluczowe punkty tego raportu:

• Oczekuję, że inwestorzy stracą pieniądze w wyniku IPO Chobaniego wycenianego na 10 miliardów dolarów.
• Uzasadnieniem takiej wyceny jest czterokrotne zwiększenie przychodów do 2026 r., co stanowiłoby ~51% całkowitego oczekiwanego rynku jogurtów w USA. Dla porównania, udział Chobani w rynku w trzecim kwartale 20 roku wyniósł 3%.
• Istnieją możliwości międzynarodowe, ale sama Chobani twierdzi, że nie jest w stanie ich wykorzystać w najbliższej przyszłości.
• Myślę, że Chobani jest warte bliżej $ 2.1 mld biorąc pod uwagę, że jogurt grecki nie jest już destrukcyjnym produktem o szybkim wzroście, a firma musi stawić czoła intensywnej konkurencji w zakresie nowych linii produktów, w tym ze strony samych sprzedawców detalicznych dystrybuujących jej produkty.
• Pomimo wiodącego udziału w rynku zyski podstawowe Chobani były ujemne w latach 2019 i 2020, a presja konkurencyjna prawdopodobnie będzie utrzymywać niskie zyski podstawowe w przyszłości.

Chobani musi przejąć 51% amerykańskiego rynku jogurtów, aby uzasadnić wycenę IPO

Moim zdaniem Chobani jest rażąco zawyżona i wynosi 10 miliardów dolarów. Kiedy używam mojego modelu odwróconych zdyskontowanych przepływów pieniężnych do ilościowego określenia oczekiwań rynku co do przyszłego wzrostu zysków wymaganego do uzasadnienia wyceny tej oferty publicznej, uważam, że rynek znacznie przecenia potencjał biznesowy Chobani.

Na przykład oczekiwane zyski wymagają przejęcia przez Chobani ~51% przewidywanego rynku jogurtów w USA w 2026 r., w porównaniu z obecnymi 20%. Dla porównania, 25% udziału Yoplait w 2011 r. to najwyższy udział w rynku odnotowany w USA. Udział w rynku w 51 r. wynosi mniej niż 2026%, a akcje Chobani wykazują znaczny spadek.

Rysunek 1: Udział w rynku Chobani a implikowany udział w rynku w 2026 r

Źródła: Badania i rynki

Więcej szczegółów na temat wyceny Chobani podam w dalszej części tego raportu, ale najpierw zidentyfikuję kluczowe przeszkody, które sprawiają, że osiągnięcie przez Chobani wysokich oczekiwań dotyczących udziału w rynku, wynikających z rzekomej wyceny IPO, jest mało prawdopodobne. Przyjrzę się także, ile Chobani mógłby być wart w bardziej realistycznych scenariuszach wzrostu.

Potencjalny udział w rynku jest ograniczony do jogurtu greckiego

Z pewnością robi wrażenie, że Chobani przejął prawie pięćdziesiąt procent segmentu jogurtów greckich, co skutkuje posiadaniem 20% całego rynku jogurtów w USA. Jogurt grecki stanowi obecnie ~52% całego rynku jogurtów w USA. 

Realistycznie rzecz biorąc, Chobani nigdy nie osiągnie monopolu w żadnym segmencie rynku, choćby z innego powodu niż konkurencja i przepisy antymonopolowe. W takim przypadku zdobycie większej liczby klientów oznacza albo konwersję osób jedzących jogurty inne niż greckie, albo rozszerzenie działalności na jogurty inne niż greckie. Każda z tych dróg jest trudniejsza niż zwykłe przekonwertowanie klientów konkurentów działających już w segmencie jogurtów greckich.

Chobani traci możliwości rozwoju w zakresie swojego głównego produktu

W swoim S-1 Chobani zachwala łączną roczną stopę wzrostu przychodów (CAGR) na poziomie 19% w latach 2010–2020, co robi wrażenie. Wzrost rozpoczął się jednak od niskiej bazy. Jeśli przesuniemy okres o kilka lat do przodu, z roku 2013 na rok 2020, CAGR przychodów Chobani wyniósł zaledwie 3.5%. Posiadając wiodący udział w rynku i działając od półtorej dekady, Chobani jest obecnie dojrzałym przedsiębiorstwem, charakteryzującym się powolnym tempem wzrostu. W przyszłości przewiduje się, że amerykański rynek jogurtów będzie rósł w tempie zaledwie 2.9% CAGR do 2026 r.

Nie ma nic złego w wolno rosnącej, dojrzałej spółce, z wyjątkiem sytuacji, gdy wycena IPO tej spółki implikuje dwucyfrowe stopy wzrostu.

Międzynarodowe możliwości są duże, ale Chobani to firma krajowa

Ekspansja międzynarodowa z pewnością stanowi szansę rozwoju dla Chobani, ponieważ według S-1 światowy rynek jogurtów jest obecnie wart 90.7 miliardów dolarów. Chobani przyznaje jednak, że obecnie nie jest w stanie wejść na rynki światowe. Z S-1 (podkreślenie dodane): „Przyrostowa ekspansja międzynarodowa stanowi ogromną szansę i może być znaczącym czynnikiem wzrostu całego naszego portfolio produktów w dłuższej perspektywie. W najbliższej przyszłości spodziewamy się skoncentrować na Ameryce Północnej i Australii".

Rzeczywiście 91% sprzedaży Chobani w ciągu dziewięciu miesięcy zakończonych 25 września 2021 r. pochodziło z Ameryki Północnej. Dla porównania, australijski rynek jogurtów, na którym skupia się także Chobani, jest wart około 1.4 miliarda dolarów.

Nowe produkty mogą zapewnić możliwości wzrostu…

Aby zapewnić dodatkowy rozwój swojej działalności, Chobani wykorzystuje swoją istniejącą markę w odniesieniu do podobnych kategorii produktów, z których każda charakteryzuje się wyższą stopą wzrostu niż rynek dojrzałych jogurtów. Na przykład Chobani wprowadziło produkty na następujące rynki:

• Mleko roślinne – oczekiwany 11% CAGR do 2026 roku
• Niemleczne napoje probiotyczne – oczekiwany 8% CAGR do 2026 roku
• Zabielacz do kawy – oczekiwany 6% CAGR do 2026 r
• Gotowe do spożycia napoje kawowe – oczekiwany 5% CAGR do 2026 roku

Wyższe oczekiwane stopy wzrostu w przypadku nowych linii produktów brzmią kusząco, ale stanowią jedynie ułamek działalności Chobani. Sprzedaż jogurtów stanowiła 86% przychodów Chobani w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym 25 września 2021 r.

…Ale nowe produkty powodują nową konkurencję

Chobani był w stanie wyprzeć zasiedziałych producentów jogurtów, takich jak Yoplait, którego właścicielem jest General Mills (GIS) i Danone (DANOY), zdobywając 20% udziału w amerykańskim rynku jogurtów w trzecim kwartale 3 roku.

Aby jednak uzasadnić oczekiwania zawarte w rzekomej wycenie IPO, inwestorzy muszą wierzyć, że może zrobić to samo w przypadku wielu nowych kategorii produktów, z których każda ma własnych nowych uczestników i operatorów zasiedziałych. Poniżej znajduje się niewyczerpująca lista konkurencji na każdym z rynków produktowych Chobani.

Jogurt:

• Yoplait
• Dannon
• Oikosa
• Farmy Stonyfield
• Fazy
• Marka własna/marka własna sklepu spożywczego

Mleko i jego alternatywy

• Owsianka (OTLY)
• Silk (własność Danone)
• migdałowa bryza
• Horizon (własność Danone)
• Planeta Owsianka
• So Delicious (własność Danone)
• Marszczyć
• Marka własna/marka własna sklepu spożywczego

Śmietankę do kawy

• Coffee-mate (własność Nestle)
• International Delight (własność Danone)
• Starbucks (SBUX)
• Tak pyszne
• Jedwab
• Marka własna/marka własna sklepu spożywczego

Gotowe do spożycia napoje kawowe

• La Colombe
• Zwierzęta
• Starbucks
• Kawa Monster Beverage (MNST).
• Stok (własność Danone)
• Farmy Califia
• Lokalna kawa z lokalną dystrybucją

Partnerzy dystrybucyjni mogą szybko stać się najbardziej groźnymi konkurentami

Chobani zauważa w swoim S-1, że obecnie sprzedaje swoje produkty za pośrednictwem ~95,000 XNUMX punktów sprzedaży detalicznej w Stanach Zjednoczonych, w tym dużych sklepów spożywczych, takich jak Walmart (WMT), Whole Foods (AMZN), Target (TGT) i Kroger (KR). . Jednak firmy te w coraz większym stopniu stanowią największą konkurencję Chobani.

Jak zauważyłem w moim raporcie Danger Zone dotyczącym Beyond Meat (BYND), sprzedawcy detaliczni mają przewagę konkurencyjną nad niezależnymi dostawcami żywności dla konsumentów. Detaliści generują ogromne ilości danych na temat preferencji konsumentów, dając im swobodny dostęp do produktów, dla których powinni wprowadzić wersje marek własnych i/lub marek sklepowych. Na przykład zarówno Kroger, jak i Walmart sprzedają już własną markę jogurtu greckiego, a Kroger sprzedaje mleko owsiane za pośrednictwem marki Simple Truth.

Ponieważ sprzedawcy detaliczni, od Kroger po Sprouts Farmers Market (SFM), w celu poprawy marży w dużym stopniu opierają się na markach własnych, główni partnerzy dystrybucyjni Chobani w dalszym ciągu staną się jej konkurentami, a konkurenci ci również kontrolują powierzchnię półek w lokalizacjach detalicznych. Innymi słowy, konkurenci mogą zmniejszyć miejsce na półkach Chobani, aby zrobić miejsce na sprzedaż własnych produktów. 

Wiodący udział nie równa się wiodąca rentowność

Pomimo wiodącego udziału w amerykańskim rynku jogurtów, Chobani nie wykazuje żadnej przewagi cenowej ani kosztowej w porównaniu z większymi konkurentami. Spośród najbliższych konkurentów, Nestle (NSRGY), General Mills, Danone i Oatly (OTLY), marża zysku operacyjnego netto po opodatkowaniu (NOPAT) Chobani jest tylko wyższa niż Oatly i stanowi połowę średniej ważonej kapitalizacji rynkowej 51 Food Firmy przetwórcze objęte ubezpieczeniem. Firma ma wprawdzie lepszą efektywność bilansową, co ilustrują wiodące obroty zainwestowanego kapitału, ale to nie wystarczy, aby zrównoważyć niższe marże, jeśli chodzi o zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC).

Wskaźnik ROIC Chobani plasuje się poniżej Nestle, General Mills i średniej ważonej kapitalizacji rynkowej dla całej branży. Zobacz rysunek 2.

Nic dziwnego, że firmą o najwyższej marży NOPAT na Rysunku 2 jest General Mills, który jest międzynarodowym konglomeratem różnych marek żywności konsumenckiej, a nie tylko jedną marką ograniczoną do stosunkowo małego rynku końcowego. Duża skala działalności General Mills zapewnia większą wydajność, większy wpływ na punkty dystrybucji i dywersyfikację, której brakuje Chobani.

Rysunek 2: Rentowność Chobaniego w porównaniu z rentownością. Zawodnicy

Konkurencja Dalsze ograniczenia. Poprawa marży

Firmy na całym świecie zmagają się ze skutkami wyższych kosztów surowców, pracy i logistyki. Niektóre firmy, takie jak Sysco (SYY) czy Sprouts Famers Market, są w stanie przenieść te wyższe koszty na konsumentów i utrzymać swoje marże.

Chobani nie posiada takiej przewagi ze względu na ultrakonkurencyjny charakter przemysłu żywności konsumenckiej. Nawet firma przyznaje, że jeśli podniesie ceny, aby zrekompensować rosnące koszty, konsumenci po prostu kupią kolejny, najtańszy zamiennik. Chobani wyraźnie zauważa w swoim S-1: „ogólnie nie jesteśmy w stanie przenieść wzrostu kosztów surowców na konsumentów ze względu na presję cenową”.

Zwiększanie marż przy jednoczesnym zwiększaniu udziału w rynku wydaje się mało prawdopodobne, biorąc pod uwagę konkurencję ze strony uznanych firm, które chcą odzyskać udział w rynku, oraz przełomowych start-upów wchodzących na rynek.

Zyski prawdopodobnie pozostaną minimalne lub ujemne

Chobani, pomimo swojej dojrzałej działalności (w porównaniu z innymi niedawnymi IPO) i wiodącego udziału w rynku, nie jest rentowna według zasad GAAP ani zysków podstawowych w latach 2019, 2020 ani w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym 25 września 2021 r.

Koszty materiałów Chobani i całkowity koszt sprzedaży mają duży wpływ na wyniki firmy. W 2018 roku koszty sprzedaży stanowiły 74% przychodów, a koszty sprzedaży i ogólnego zarządu 21% przychodów.

W 4.6 roku spółka odnotowała marżę zysku operacyjnego na poziomie 2018%. Jednakże w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym 25 września 2021 roku koszt własny sprzedaży wzrósł do 79% przychodów, a marża zysku operacyjnego spadła do zaledwie 3.7%.

Podstawowe zarobki Chobani spadły z -17 mln USD w 2019 r. do -21 mln USD w 2020 r. Moje szacunki dotyczące podstawowych dochodów Chobani za dziewięć miesięcy zakończonych 25 września 2021 r. wynoszą -19 mln USD. W miarę jak firma realizuje strategię wzrostu przychodów polegającą na ekspansji na nowe linie produktów, silna konkurencja na większą skalę prawdopodobnie uniemożliwi spółce osiągnięcie znacząco dodatnich zysków w najbliższej perspektywie.

Wykres 3: Przychody Chobani i podstawowe zyski: od 2019 r. do pierwszych dziewięciu miesięcy 2021 r.

* Szacuję Zysk Podstawowy w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym 25 września 2021 r., zakładając, że Zysk Podstawowy poprawił się w tym samym tempie, co raportowany dochód operacyjny w 2020 r. 

Wycena Chobani ma przejąć 51% oczekiwanego rynku jogurtów w USA w 2026 r

Poniżej przedstawiam więcej szczegółów, w tym jasne, matematyczne dowody na to, że oczekiwana wycena Chobaniego na 10 miliardów dolarów jest zbyt wysoka i oferuje nieatrakcyjny stosunek ryzyka do zysku.

Aby uzasadnić wycenę na 10 miliardów dolarów, Chobani musi:

• natychmiast poprawić marżę NOPAT do 12% (równą średniej ważonej kapitalizacji rynkowej dla grupy porównawczej i dwukrotności marży Chobani, zgodnie z rys. 2) oraz
• zwiększyć przychody o 23% rocznie do 2026 r., co stanowi prawie 8-krotność oczekiwanej stopy wzrostu branży jogurtów do 2026 r. i ponad 2-krotność oczekiwanej stopy wzrostu rynku mleka roślinnego do 2026 r. (najszybciej rozwijający się rynek produktów Chobani).

W tym scenariuszu Chobani wygenerowałoby 4.9 miliarda dolarów przychodów, co jest porównywalne z przychodami Monster Beverage z TTM i prawie czterokrotnie większymi przychodami Chobani w 4 roku. W tym scenariuszu przychody Chobani z jogurtów w 2020 r.[2026] wyniosłyby ~1% prognozowanego rynku jogurtów w USA w tym samym roku, w porównaniu z 51% w trzecim kwartale 20 roku. Dla porównania: 3% udziału Yoplait w 21 r. to najwyższy udział w rynku odnotowany w USA 

W tej historii świata liczba firm, które zwiększają przychody o ponad 20% rocznie w tak długim okresie, jest niewiarygodnie rzadka, co sprawia, że ​​oczekiwania zawarte w wycenie oczekiwanej oferty publicznej Chobaniego wydają się jeszcze bardziej nierealne. Nawet w wybranym przez Chobaniego okresie 2010–2020 przychody wzrosły „tylko” o 19% w ujęciu rocznym.

Scenariusz DCF 2: Cała firma rośnie w tempie najszybciej rozwijającego się rynku produktów

Dokonujemy przeglądu dodatkowego scenariusza DCF, aby podkreślić ryzyko pogorszenia sytuacji, gdyby cała działalność Chobani rozwijała się tak szybko, jak przewidywany wzrost rynku mleka roślinnego, który według przewidywań będzie najszybciej rozwijającym się rynkiem (do 2026 r.), na którym działa Chobani.

Jeśli założę, że Chobani:

• Marża NOPAT natychmiast poprawia się do 10% (powyżej marży Danone wynoszącej 9%), oraz
• przychody rosną o 11% (prognozowany CAGR dla mleka roślinnego do 2026 r.) składany rocznie do 2026 r., następnie 

Wartość Chobani wynosi 3.6 miliarda dolarów, co stanowi spadek o 64% w stosunku do rzekomej wyceny IPO. Zobacz matematykę kryjącą się za tym odwrotnym scenariuszem DCF. W tym scenariuszu sprzedaż Chobani w 2026 r. nadal będzie stanowić 34% przewidywanej sprzedaży jogurtów w USA w 2026 r.

Jeżeli Chobani będzie miała trudności z poprawą marż w tak szybkim tempie lub będzie zwiększać przychody w sposób bardziej zgodny z niektórymi wolniej rozwijającymi się rynkami produktowymi, akcje spółki mogą być warte jeszcze mniej.

Scenariusz DCF 3: Chobani dorównuje marżom Danone

Dokonuję przeglądu dodatkowego scenariusza DCF, aby podkreślić ryzyko pogorszenia sytuacji, gdyby marże Chobani odpowiadały poziomowi Danone, a przychody rosły bardziej podobnie jak na innych rynkach produktowych.

Jeśli założę, że Chobani:

• Marża NOPAT natychmiast poprawia się do 9%, oraz
• przychody rosną o 7% składane rocznie (2x CAGR przychodów Chobani w latach 2013–2020 i bardziej zgodne z oczekiwanymi CAGR rynków śmietanek do kawy, napojów kawowych i napojów probiotycznych) do 2026 r., następnie

Wartość Chobani wynosi zaledwie 2.1 miliarda dolarów, co stanowi 79% minus w stosunku do plotek o IPO. Zobacz matematykę kryjącą się za tym odwrotnym scenariuszem DCF.

Rysunek 4 porównuje sugerowany przyszły NOPAT firmy w tych trzech scenariuszach z historycznym NOPAT. Dla kontekstu uwzględniam także NOPAT 2020 firm zajmujących się żywnością konsumencką Post Holdings (POST), Treehouse Foods (THS) i B&G Foods (BGS). Nie mogę uwzględnić najbliższych konkurentów Chobani (tych wymienionych na rysunku 2), ponieważ odpowiednie NOPAT każdej firmy dosłownie nie mieszczą się w tabeli.

Rysunek 4: Podobno wycena IPO jest zbyt wysoka

Każdy z powyższych scenariuszy zakłada również wzrost przychodów Chobani, NOPAT i FCF bez zwiększania kapitału obrotowego i aktywów trwałych. Założenie to jest wysoce nieprawdopodobne, ale pozwala mi stworzyć najlepsze scenariusze, które pokazują niezwykle wysokie oczekiwania zawarte w bieżącej wycenie.

Ograniczone ryzyko nabycia głupich pieniędzy

Jest mało prawdopodobne, aby Chobani samodzielnie wygenerował zyski potrzebne do uzasadnienia oczekiwanej wyceny na 10 miliardów dolarów, ale zawsze istnieje możliwość przejęcia firmy przez większego głupca. Jednak uznanie Chobaniego za spółkę pożytku publicznego zmniejsza prawdopodobieństwo wykupu. Jako organizacja pożytku publicznego Chobani ma obowiązek równoważyć interesy akcjonariuszy i wszystkich interesariuszy, co może skutkować „działaniami, które nie maksymalizują wartości dla akcjonariuszy”. 

Chobani ma wiele przepisów zapobiegających przejęciom, które sprawiłyby, że przejęcie byłoby bardziej kosztowne/trudne, gdyby założyciel przestał posiadać co najmniej pięćdziesiąt procent głosów w spółce. Przepisy obejmują powołanie tajnej rady dyrektorów (znanej również jako zarząd rozłożony, którego członkowie pełnią funkcję przez trzyletnie kadencje, w związku z czym tylko część zarządu może zostać wymieniona jednorazowo), eliminując możliwość zwoływania przez akcjonariuszy specjalnych zgromadzeń oraz zakazując akcjonariuszom możliwość obsadzenia wakatów w Radzie Dyrektorów.

Uważaj na te czerwone flagi

Przy wysokiej wycenie, która implikuje znaczną poprawę zarówno przychodów, jak i zysków, inwestorzy powinni mieć świadomość, że indeks S-1 Chobaniego obejmuje również inne sygnały ostrzegawcze.

Akcjonariusze publiczni nie mają nic do powiedzenia: Wadą inwestowania w pierwszą ofertę publiczną Chobaniego i niektóre inne niedawne oferty publiczne jest fakt, że akcje nie mają żadnego wpływu na ład korporacyjny. Inwestorzy biorący udział w IPO otrzymają akcje klasy A z zaledwie jednym głosem na akcję. Założyciel i dyrektor generalny Chobani, Hamdi Ulukaya, będzie pośrednio właścicielem 100% akcji klasy B, z dziesięcioma głosami na akcję.

Chociaż konkretny procent głosów nie został jeszcze ujawniony, Chobani zauważa w swoim S-1, że „Hamdi Ulukaya będzie w stanie kontrolować sprawy wymagające zgody akcjonariuszy… Ta koncentracja własności sprawia, że ​​jest mało prawdopodobne, aby jakikolwiek posiadacz lub grupa udziałów naszej klasy A akcje zwykłe będą mogły wpłynąć na sposób, w jaki jesteśmy zarządzani lub kierunek naszej działalności.”

Innymi słowy, Chobani przejmuje kapitał inwestorów poprzez swoją ofertę publiczną, nie dając w praktyce żadnej kontroli nad podejmowaniem decyzji i zarządzaniem przedsiębiorstwem. Kontrola Ulukayi nad spółką powinna kosztować tyle samo, co akcje klasy A wycenione na a rabat do ich wewnętrznej wartości.

EBITDA niezgodna z GAAP wygląda lepiej niż w rzeczywistości: Skorygowana EBITDA daje kierownictwu znaczną swobodę w sposobie prezentacji wyników, a kierownictwo Chobani w pełni ją wykorzystuje. Na przykład skorygowana EBITDA firmy Chobani w 2020 r. usuwa 16.3 mln USD (1% przychodów) kosztów związanych z wprowadzaniem nowych produktów i 4.4 mln USD kosztów wynagrodzeń za zapasy. Po usunięciu wszystkich pozycji Chobani raportuje skorygowaną EBITDA w wysokości 191 mln USD w 2020 r. Tymczasem zyski ekonomiczne, czyli rzeczywiste przepływy pieniężne przedsiębiorstwa, są znacznie niższe i wynoszą 34 mln USD.

Chociaż skorygowana EBITDA Chobani wykazuje ten sam trend co zyski ekonomiczne w latach 2019–2020, inwestorzy muszą mieć świadomość, że zawsze istnieje ryzyko, że skorygowana EBITDA może zostać wykorzystana do manipulowania zyskami w przyszłości.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegółowe informacje na temat korekt, które wprowadzam na podstawie ustaleń Robo-Analyst w S-1 Chobani:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 137 milionów dolarów, których efektem netto było usunięcie 137 milionów dolarów kosztów pozaoperacyjnych (10% przychodów). Wszystkie korekty wprowadzone do rachunku zysków i strat Chobani możesz zobaczyć tutaj.

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 120 milionów dolarów w celu obliczenia zainwestowanego kapitału, co dało netto wzrost zainwestowanego kapitału o 72 miliony dolarów. Najbardziej zauważalna korekta wyniosła 21 milionów dolarów w innych całkowitych dochodach. Korekta ta stanowiła 3% zgłoszonych aktywów netto. Wszystkie korekty dokonane w bilansie Chobani możesz zobaczyć tutaj.

Wycena: Dokonałem korekt wartości dla akcjonariuszy o wartości 1.5 miliarda dolarów, co dało efekt netto w postaci zmniejszenia wartości dla akcjonariuszy o 1.5 miliarda dolarów. Największa korekta wartości dla akcjonariuszy wyniosła 1.5 miliarda dolarów całkowitego zadłużenia. Korekta ta stanowi 15% oczekiwanej wyceny IPO. Wszystkie korekty wyceny Chobaniego znajdziesz tutaj.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

[1] Aby obliczyć sugerowany udział w rynku, zakładam, że sprzedaż jogurtu Chobani stanowi 80% przychodów, co stanowi spadek w porównaniu z 86% przychodów w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym 25 września 2021 r.