Dzikie rynki w Chinach podnoszą stawki dla inwestorów kupujących rajd

(Bloomberg) — Walka między strachem a chciwością sieje spustoszenie na chińskich rynkach finansowych.

Najczęściej czytane z Bloomberg

Podczas gdy chińskie byki w końcu uzyskują pewną słuszność, gdy krajowe akcje i obligacje rosną, ubiegły tydzień pokazuje, że inwestorzy muszą być przygotowani na gwałtowne wahania. Weźmy na przykład Country Garden Holdings Co., największego dewelopera w kraju. W poniedziałek jego obligacja z 2024 r. spadła o 10 centów za dolara, by handlować jak aktywa w warunkach skrajnych, by dwa dni później wzrosnąć o rekordowe 14 centów. Indeks Hang Seng China Enterprises spadał przez pięć dni z rzędu, po czym wzrósł najbardziej od lipca w czwartek.

Po tym, jak w zeszłym roku rynki Chin odnotowały jeden z najgorszych względnych wyników w najnowszej historii, wyróżniają się wyjątkowo niskie wyceny tego kraju. Ponieważ Ludowy Bank Chin zwiększył w zeszłym tygodniu luzowanie monetarne i zobowiązał się zrobić więcej, gołębi ton odróżnia go od bardziej rygorystycznej polityki w większości głównych gospodarek. Oznaki, że Partia Komunistyczna może wycofać się z kampanii przeciwko sektorowi nieruchomości, potęgują wzrost popularności, ponieważ inwestorzy szukają alternatyw dla drogich globalnych akcji technologicznych.

„Zaczynamy dostrzegać coraz więcej korekt polityki mających na celu, jak widzimy, kontrolę szkód” – powiedzieli stratedzy Citigroup Inc. kierowani przez Dirka Willera. „Rajd w obligacjach nieruchomościowych obejmuje głównie krótkie pokrycie, ale mimo to mile widziane”.

Jest wielu inwestorów, analityków i strategów, którzy stawiają swoją reputację na rajdzie na chińskich rynkach w 2022 roku. Od końca ubiegłego roku Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG i HSBC Holdings Plc przeważyły ​​na krajowych akcjach. Marko Kolanovic z JPMorgan Chase & Co. zalecił w grudniu wejście all-in na Chiny, przewidując, że indeks MSCI China wzrośnie o prawie 40%.

Historia jest kontynuowana

Stratedzy SocGen twierdzą, że chińskie akcje stanowią 20% ich globalnej ekspozycji na akcje w portfelu obejmującym wiele aktywów.

Jeśli chodzi o kredyty, firmy, w tym Allianz Global Investors, Axa Investment Managers i Oaktree Capital Group, powiedziały w ostatnich miesiącach, że chcą zwiększyć swoje portfele uszczuplonego zadłużenia nieruchomości. Jason Brown, były szef grupy Goldman ds. sytuacji wyjątkowych, zebrał w zeszłym miesiącu początkowe 245 milionów dolarów dla swojego Arkkan Capital, aby zainwestować w chińskie kredyty i obligacje w trudnej sytuacji.

Taki optymizm był wielokrotnie testowany. Na początku tego miesiąca wskaźnik Hang Seng China spadł do prawie sześcioletniego minimum, a rentowność chińskich obligacji śmieciowo-dolarowych wzrosła powyżej 20% w miarę wzrostu ryzyka dla gospodarki.

„Wiele osób na rynku było zbyt pełnych nadziei i zbyt wcześnie wzywało do silnego odbicia”, powiedział Hao Hong, główny strateg i szef badań w Bocom International.

Teraz bycze zakłady okazują się bardziej owocne. Indeks Hang Seng ograniczył swój piąty tydzień zysków – najdłuższą passę wygranych od dwóch lat. Obligacje nieruchomościowe wzrosły, a władze spekulacyjne podejmą działania mające na celu złagodzenie kryzysu płynności w branży. Lokalne media poinformowały w piątek, że banki przyspieszyły zatwierdzanie kredytów hipotecznych w niektórych dużych miastach. Według doniesień na początku tygodnia, regulatorzy mogą złagodzić ograniczenia w dostępie deweloperów do środków z przedsprzedanych domów.

Udane transakcje pozyskiwania funduszy przez dwóch największych chińskich deweloperów pomogły również rozwiać obawy, że silniejsze firmy znajdują się pod presją finansowania. Według piątkowego zgłoszenia Country Garden zebrał 500 milionów dolarów, sprzedając obligacje zamienne. Greentown China Holdings Ltd., siódmy co do wielkości deweloper pod względem zakontraktowanej sprzedaży, sprzedał w tym tygodniu obligacje o wartości 400 milionów dolarów w ramach największej transakcji offshore dewelopera od września.

Nawet gdy akcje zakończyły tydzień zwyżkami w Hongkongu, miary oczekiwanych wahań wzrosły, gdy inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych wykupili ochronę. Miejska równowartość VIX wzrosła o 11%, najwięcej od dwóch miesięcy. Rekordowy wzrost cen chińskich obligacji nieruchomościowych wygasł w czwartek, gdy inwestorzy zaczęli kwestionować, czy łagodniejsze zasady korzystania z funduszy escrow zapewnią wystarczającą płynność krótkoterminową.

Powody do ostrożności pozostają. Wielu słabszych deweloperów o zbliżających się terminach zapadalności jest nadal wykluczonych z rynku obligacji dolarowych, a obawy dotyczące ukrytego ryzyka związanego z zadłużeniem utrzymują inwestorów na krawędzi. China Aoyuan Group Ltd. właśnie stała się ósmym znanym deweloperem, który od października nie spłacił długu dolarowego. Chińskie represje wobec przemysłu technologicznego nie wykazują oznak ustąpienia, a Pekin obiecał ograniczyć ich wpływy i wykorzenić korupcję powiązaną z „nieuporządkowaną” ekspansją kapitału.

Nie ma też prawdziwego podręcznika do tego, co dzieje się z rynkami, gdy LBCh tak bardzo odbiega od polityki Rezerwy Federalnej. Chiński bank centralny rzadko obniżał stopy procentowe podczas cykli zacieśniania polityki pieniężnej w USA — według jednego z ekonomistów ostatni raz miał miejsce w 1999 r., kiedy Chiny były skutecznie zamknięte przed większością międzynarodowych inwestorów.

„Wyraźnie istnieje potrzeba wprowadzenia większej liczby środków zapobiegających ryzyku systemowemu i oczekujemy dalszego dostrajania polityki w nadchodzących tygodniach” – napisali w niedawnej notatce stratedzy walutowi i kredytowi Grupy DBS. „Zmienność pozostaje tematem”.

Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP