Powrót Chin do 1998 r. jest niepokojącym momentem gospodarczym

Ten tydzień był naprawdę najlepszym i najgorszym okresem dla akcji spółek w Szanghaju, które zachowywały się bardziej jak odczyty elektrokardiogramu niż postrzegana wartość China Inc.

Na początku tygodnia spadające akcje trafiały na pierwsze strony gazet na całym świecie, co decydenci w Pekinie brzydzą się. W mediach w atmosferze paniki szumiało na temat chińskich akcji, przypominając epickie wahania z 2018 r., a nawet 2015 r.

Jednak w połowie tygodnia rynek eksplodował w górę. Zespół w Pekinie zorganizował wiec, zapewniając duże wsparcie państwa dla firm i branż pod presją. Porażka wynikająca ze strachu przed niewypłacalnością, epidemią Covid-19 i represjami regulacyjnymi wobec Big Tech została zastąpiona natychmiastową euforią finansową. Indeks przedsiębiorstw Hang Seng China Enterprises Index wzrósł najwięcej od 2008 r.

Jednak ta zakładka z 1998 roku jest pouczająca z innego powodu. Ten rok również wydawał się sam w sobie najlepszym i najgorszym scenariuszem.

W tym samym roku region znajdował się od kilku miesięcy pogrążony w kryzysie finansowym lat 1997–1998. Zamieszanie w Tajlandii, Indonezji i Korei Południowej zajęło trochę czasu, aby umocnić większe gospodarki. Kiedy to w końcu nastąpiło, skutki były spektakularne.

Pomyślmy o upadku stuletniego wówczas Yamaichi pod koniec 1997 roku Securities, jeden z legendarnych japońskich domów maklerskich Wielkiej Czwórki. Albo niespłacanie przez Rosję długu publicznego w 1998 r., wydarzenie, które zabiło... Długoterminowe Zarządzanie Kapitałem fundusz hedgingowy.

W tamtym czasie spekulanci oczekujący upadku kolejnego azjatyckiego domina mieli dwa główne cele: powiązanie waluty Chin i Hongkongu z dolarem. Zakładano, że Pekin będzie zmuszony pójść w ślady Bangkoku, Dżakarty i Seulu w dewaluacji juana. A potem Hongkong. Nic się nie stało. Chiny zrobiły więcej, niż tylko obstawały przy swoim. Rząd zajął stanowisko dla duże reformy.

W tym samym roku Partia Komunistyczna uznała jednego z najodważniejszych reformatorów Chin od czasów Deng Xiaopinga na stanowisku premiera. Zhu Rongji rzucił się w wir realizacji zawrotnych posunięć mających na celu modernizację sektora państwowego. Przygotował grunt pod przyłączenie Chin do Światowej Organizacji Handlu kilka lat później. Całkowity atak Zhu na przedsiębiorstwa państwowe był naprawdę zdumiewający. Jego polityka doprowadziła do zamknięcia 60,000 40 nieefektywnych firm i utraty ponad XNUMX milionów miejsc pracy.

W tym samym roku ówczesny prezydent Jiang Zemin otwierał Chiny w dezorientującym tempie. Globalne media powoli, ale z pewnością miały większą swobodę w pisaniu tego, co zobaczyły w Chinach. W 1998 r. Jiang zdobył się nawet na odwagę i zorganizował w Pekinie wspólną konferencję prasową z ówczesnym prezydentem USA Billem Clintonem. To było prowadzone na żywo wszędzie – nawet w Chinach.

W zestawieniu z zasłoną nieprzejrzystości, jaką prezydent Xi Jinping okrywa Chiny od 2012 roku, trudno nie popaść w rozpacz. Globalni przedsiębiorcy lubią myśleć o Xi jako o silnym, zdecydowanym przywódcy. Być może. Jednak ataki Xi na media, media społecznościowe, naukowców, miliarderów z branży technologicznej – w tym założyciela Alibaba Group Jacka Ma – i Hongkongu nie budzą zaufania.

Nie budzi też dużego zaufania na rynkach światowych. Jednym z powodów spadków na początku tygodnia była obawa, że ​​raczej rozproszone ataki Xi na deweloperów, firmy Big Tech, przejrzystość i absolutyzm „zero Covid” zaciemniają perspektywy gospodarcze.

Czy to możliwe, że Xi i jego doradcy po prostu nie są dobrzy w kwestii reform gospodarczych? Slogany takie jak „wspólny dobrobyt” pojawiają się na pierwszych stronach gazet na konferencjach partyjnych, ale trudno nie zastanawiać się, czy Xi i premier Li Keqiang byliby w stanie wyjaśnić, jaka jest ich strategia gospodarcza, gdyby zostali naciskani. Nic dziwnego, że nie organizują konferencji prasowych.

Czy to możliwe, że Xi przenosi Chiny w przeszłość, do okresu sprzed 1998 r., kiedy sektor państwowy był jeszcze bardziej dominujący? Szalony ratunek na giełdzie ten tydzień skłania do refleksji, o co chodziło w ostatniej dekadzie Xiconomics.

Duże problemy na giełdach w tym tygodniu mogą mieć większe konsekwencje, niż mogłoby się wydawać. Sugerują, że inwestorzy chcą, aby technokraci, którzy opowiadają się za poprowadzeniem Chin w przyszłość, a nie do tyłu, odzyskali kontrolę.

„W efekcie” – mówi analityk Gavekal Research Andrew Batson – „zagraniczni inwestorzy mówią: «proszę o przywrócenie Chin, do których jesteśmy przyzwyczajeni, gdzie rząd koncentruje się na maksymalizacji wzrostu, zachęca do integracji ze światową gospodarką i toleruje nieruchomości i internet potentaci się bogacą”.

To oczywiście obiecał Xi w 2012 roku. Jego zobowiązanie, aby pozwolić siłom rynkowym odgrywać „decydującą” rolę w kształtowaniu polityki gospodarczej, z pewnością wydaje się dawno temu. Mogłoby to być mniej niepokojące, gdyby Xi nie był na dobrej drodze do zostania chińskim przywódcą na całe życie. Gdyby tylko kontynuowane były reformy gospodarcze z okresu poprzedzającego Xi.