(Bloomberg) — Przez ostatnie 15 lat środkiem ciężkości światowego rynku miedzi był rząd magazynów w strefie wolnego handlu Szanghaju, gdzie rzeka Jangcy spotyka się z Pacyfikiem.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Handlowcy od Londynu do Limy mieli obsesję na punkcie przepływów do i z ogromnych zapasów miedzi wiązanej w Szanghaju. Był to centralny punkt wielomiliardowego handlu gotówką za miedź, w ramach którego chińskie firmy wykorzystywały metal jako zabezpieczenie taniego finansowania. Powstał chałupniczy przemysł analityków, który oszacował wielkość tego, co stało się największym na świecie magazynem miedzi z metalem.
Ale teraz chińskie składy celne są prawie puste. Niegdyś szaleńczy przepływ metalu do zapasów gwałtownie się zatrzymał, gdy dwaj dominujący finansiści chińskich metali, JPMorgan Chase & Co. i ICBC Standard Bank Plc, wstrzymali tam nowe interesy. Wielu handlowców i bankierów, z którymi rozmawiał Bloomberg, powiedziało, że wierzą, że handel jest na razie martwy, a niektórzy przewidywali, że akcje obligacji mogą spaść do zera lub blisko tego.
Konsekwencje są odczuwalne na całym rynku, ponieważ największy światowy konsument miedzi staje się bardziej uzależniony od importu, aby zaspokoić swoje krótkoterminowe potrzeby w czasie, gdy globalne zapasy są już na historycznie niskim poziomie. Chiński rynek miedzi jest najbardziej napięty od ponad dekady, ponieważ handlowcy płacą ogromne premie za natychmiastowe dostawy.
Na razie górnicy, handlowcy i finansiści przybywający w ten weekend do Londynu na doroczny zjazd w ramach Tygodnia LME są w dużej mierze ostrożni, jeśli chodzi o krótkoterminowe perspektywy dla miedzi, biorąc pod uwagę obawy o światową gospodarkę. Jednak wiele osób na rynku twierdzi, że jest przygotowanych na skoki cen, gdy informacje makroekonomiczne w końcu się poprawią. A bez bufora akcji obligacyjnych każdy wzrost popytu w Chinach może wywołać wybuchowy wpływ na rynek.
„Rynek fizyczny jest tak ciasny, że przypomina pokój pełen prochu strzelniczego – każda iskra i wszystko może wybuchnąć” – powiedział David Lilley, dyrektor generalny funduszu hedgingowego Drakewood Capital Management Ltd. Bez papierów wartościowych w Szanghaju „żyjemy bez siatki bezpieczeństwa.”
Chińskie zapasy miedzi wiązanej (tak zwane, ponieważ metal jest tam trzymany „w obligacjach”, zanim zapłacono cła importowe) po raz pierwszy zwróciły uwagę świata w następstwie globalnego kryzysu finansowego. Kiedy ceny miedzi spadły, chińscy handlowcy wykupili cały metal, jaki mogli znaleźć – dzięki ogromnemu planowi stymulacyjnemu Pekinu – czyniąc miedź wiodącym wskaźnikiem globalnego ożywienia gospodarczego.
Ale Chiny tak naprawdę nie zużywały całej miedzi — przynajmniej nie od razu. Zamiast tego handlowcy skierowali go do składu obligacji, wykorzystując metal do pozyskania finansowania. Ekspansja kredytu rządowego w celu wsparcia handlu i infrastruktury oznaczała dla firm wiele łatwych okazji do pozyskiwania pieniędzy za pomocą miedzi — za pomocą linii bankowych do finansowania importu lub umów odkupu, znanych jako „repo”, aby zamienić swoje zapasy metali w krótkoterminową gotówkę .
„To jak pokój pełen prochu — każda iskra i całość może wybuchnąć”
Zebrane przez nich pieniądze mogłyby następnie zostać ponownie zainwestowane w inne obszary, takie jak rozgrzany do czerwoności rynek nieruchomości. Wiele chińskich firm niezwiązanych z przemysłem surowcowym zatrudniło zespoły handlowców i bankierów, aby wejść do gry w miedź. Przypływy i odpływy cyklu kredytowego w Chinach zaczęły napędzać światowy rynek miedzi.
W szczytowym momencie w latach 2011-12 chińskie obligacje posiadały około miliona ton miedzi o wartości około 10 miliardów dolarów. Według branżowej firmy konsultingowej Shanghai Metals Market, w tym miesiącu wyniosły zaledwie 30,000 300,000 ton. To o prawie 15 XNUMX ton mniej niż na początku tego roku i najniższy poziom od dziesięcioleci, według kilku chińskich fizycznych handlowców, którzy są na rynku od ponad XNUMX lat.
Oszustwa magazynowe
Spadek rozpoczął się kilka lat temu, wraz z masowymi oszustwami magazynowymi w Qingdao w 2014 r., które spowodowały, że wiele banków i handlowców ponownie oceniło swój apetyt na cały chiński przemysł metalowy.
Jednak w tym roku przyspieszył, ponieważ załamanie gospodarcze w Chinach, rosnące stopy procentowe i kilka głośnych strat spowodowały wycofanie się większej liczby uczestników. Ostateczny cios nadszedł tej jesieni, gdy Maike Metals International Ltd., czołowy chiński handlarz miedzią i bardzo aktywny uczestnik handlu miedzią wiązaną, stanął w obliczu kryzysu płynności.
Przeczytaj: Potentat prowadzący jedną czwartą chińskiego handlu miedzią jest na linach
JPMorgan i ICBC Standard Bank od września nie weszły w nowe transakcje finansowania metali dla metalu obligowanego, a ludzie zaznajomieni z tą sprawą powiedzieli, że nie jest jasne, czy wznowią działalność.
Chińscy handlowcy, którzy prosili o zachowanie anonimowości, powiedzieli, że spodziewają się dalszego spadku zapasów miedzi wiązanej w Szanghaju – potencjalnie do zera lub zaledwie kilkuset ton – ponieważ uczestnicy rynku stracili zaufanie do biznesu wykorzystującego metal do pozyskiwania finansowania dla inne cele.
Oczywiście import i produkcja miedzi w Chinach pozostają na wysokim poziomie pomimo spowolnienia gospodarczego: metal po prostu nie trafiał do składów celnych.
Ale konsekwencje załamania zapasów są już odczuwalne na rynku. Miedź z natychmiastową dostawą na Shanghai Futures Exchange została sprzedana w tym miesiącu z premią 2,020 juanów w stosunku do miedzi z dostawą w ciągu trzech miesięcy – najwięcej od 2005 roku. Premie fizyczne – które są płacone ponad ceny giełdowe w celu zabezpieczenia fizycznego metalu – wzrosły do najwyższy od prawie dekady w Yangshan, w strefie celnej Szanghaju.
I nie tylko w Chinach zapasy są niskie. Robert Edwards z CRU Group szacuje, że globalne zapasy miedzi mają obecnie zaledwie 1.6 tygodnia konsumpcji — najniższy w historii w danych firmy konsultingowej od 2001 roku.
W rezultacie jakakolwiek poprawa perspektyw makroekonomicznych lub wzrost popytu w Chinach może mieć dramatyczne konsekwencje dla światowych cen miedzi.
„Jeśli chińska gospodarka poprawi się nieco, w przypadku wielu towarów moglibyśmy powiedzieć:„ Och, gdzie są zapasy?” – powiedział Mark Hansen, dyrektor generalny firmy zajmującej się handlem metalami Concord Resources Ltd. nie istnieje”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/china-billion-dollar-cash-copper-003010810.html