(Bloomberg) — Chiński przemysł funduszy hedgingowych o wartości prawie biliona dolarów ryzykuje pogorszenie zamieszania na chińskim rynku akcji, ponieważ pogłębiające się straty w portfelu powodują wymuszoną sprzedaż przez niektórych menedżerów.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Według dostawcy danych branżowych około 2,350 funduszy hedgingowych powiązanych z akcjami w zeszłym miesiącu spadło poniżej progu, który zazwyczaj aktywuje klauzule wymagające od nich ograniczenia ekspozycji, a wiele z nich zmierzało w kierunku poziomu nakazującego likwidację. Takie oznaki stresu były „bliskie historycznego maksimum”, stwierdzili analitycy China Merchants Securities Co. w raporcie z tego miesiąca.
Niezwykłe gdzie indziej, zasady sprzedaży są powszechne w Chinach, gdzie zostały wprowadzone w celu ochrony inwestorów funduszy hedgingowych przed nadmiernymi stratami. Mogą jednak przynieść odwrotny skutek na spadającym rynku, gdy wiele funduszy jest zmuszonych do zmniejszenia swoich udziałów w akcjach. Na znak, że organy regulacyjne zwracają uwagę, od marca giełdy proszą niektóre fundusze o ocenę presji na ich portfele, według osób znających się na tej sprawie, które poprosiły o zachowanie anonimowości, ponieważ dyskusje są prywatne.
„Presja na rynek może być dość duża po szybkim rozwoju branży w zeszłym roku, zwłaszcza jeśli redukcje funduszy ilościowych są skoncentrowane”, biorąc pod uwagę podobieństwa w ich strategiach handlowych, powiedział Yan Hong, dyrektor China Hedge Fund Research Center w Szanghajski Zaawansowany Instytut Finansów. Chociaż zwykle nie stanowi to problemu, środki te „zmuszają wiele funduszy hedgingowych do sprzedaży” na tegorocznym „wysoce niestabilnym rynku”, powiedział.
Pomimo krótkich okresów wytchnienia chiński indeks CSI 300 miał najgorszy okres od stycznia do kwietnia od 2008 roku. W tym roku spadł o około 19%, ponieważ rygorystyczna polityka Covid Zero i represje wobec prywatnych przedsiębiorstw podkopały zaufanie inwestorów. Szereg rozczarowujących danych ekonomicznych z Chin w tym miesiącu uwydatniło również rosnące żniwo podejścia opartego na blokadach, budząc obawy, że rynki pozostaną pod presją, chyba że Chiny zmienią swoje podejście.
Wyzwalacze
Dla branży funduszy hedgingowych, która w zeszłym roku wzrosła o 66% i zarządzała aktywami o wartości 6.1 biliona juanów (903 miliardów dolarów), było to gwałtowne odwrócenie losów. Sektor zarządzał 6.35 bilionów juanów na dzień 31 marca.
Wszystkie strategie odnotowały straty w pierwszym kwartale, z wyjątkiem funduszy skoncentrowanych na surowcach. Wymóg sprzedaży, gdy wystąpią określone czynniki wyzwalające, zwiększył presję na borykające się z trudnościami fundusze, pozostawiając niewiele miejsca na poprawę.
Na dzień 22 kwietnia prawie 10% z ponad 24,500 0.8 funduszy hedgingowych powiązanych z akcjami, śledzonych przez Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co., spadło poniżej 50 juana w wartości netto na jednostkę, co jest typową linią ostrzegawczą, która często wymaga od funduszu obniżenia pozycji w akcjach poniżej XNUMX%.
Pozostały powyżej 0.7 juana, tak zwanej linii stop-loss, która nakazuje likwidację. Około 7% śledzonych funduszy przekroczyło ten próg. Według raportu Merchants Securities, w tym roku przedwcześnie zlikwidowano już ponad 1,000 funduszy.
Dane firmy konsultingowej Geshang Wealth miały ponad jedną czwartą z 1,153 funduszy typu long-only, które śledzi poniżej 0.8 juana na dzień 5 maja, co stanowi skok z 16% w połowie marca.
Warunki uzgodnione między funduszami a ich inwestorami mogą się różnić.
Wymuszona sprzedaż przy takich minimach rynkowych nie tylko napędza spadki akcji, ale także uniemożliwia menedżerom dodawanie pozycji w celu uchwycenia potencjalnego odbicia, powiedział Xie Shiqi, analityk w Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., funduszu hedgingowym powiązanym z Geshang Wealth.
Spadki na rynku dotknęły zarówno duże, jak i małe firmy.
Jeśli słabsze zarządzanie funduszami mogło przyczynić się do wypłat najmniejszych firm, szybkie wprowadzanie nowych produktów przez najwyższe firmy od zeszłego roku może być powodem, dla którego stoją one w obliczu „obecnie stosunkowo dużego ryzyka likwidacji”, analitycy Merchants Securities, kierowani przez Ren Tong, napisał w raporcie.
Obejmuje to fundusz ilościowy Lingjun Investment z siedzibą w Pekinie, który był jednym z najaktywniejszych zbieraczy funduszy w zeszłym roku i zarządzał ponad 70 miliardami juanów od marca. Niektóre z jego funduszy spadły poniżej linii ostrzegawczej 0.85 juana, z której firma korzysta w zeszłym miesiącu, a Lingjun powiedział, że będzie ściśle przestrzegać wymagań zawartych w umowach w celu dostosowania inwestycji, donosi Chinafund.com. Rzecznik Lingjun powiedział Bloomberg News, że firma dołoży wszelkich starań, aby zoptymalizować swój model i wezwał klientów do przestrzegania długoterminowej inwestycji w wartość.
negocjacje
Podczas gdy fundusze hedgingowe na rynkach zachodnich stosują poziomy stop-loss do zarządzania ryzykiem, rygorystyczne podejście branżowe przyjęte w Chinach jest wyjątkowe. Według firmy doradczej Howbuy Wealth Management Co.
Mimo że wady tego podejścia stają się coraz bardziej widoczne, złomowanie lub obniżanie wyzwalaczy jest „ogromnym wyzwaniem”, ponieważ wymaga negocjacji ze wszystkimi inwestorami, powiedział Yan z China Hedge Fund Research Center. Powiedział, że organy regulacyjne prawdopodobnie skupią się na zapewnieniu uczciwości umów i zapobieganiu ryzyku systemowemu.
Przy obecnej zmienności urzędnicy giełd krajowych zwrócili się do funduszy, aby ocenić napięcia, przed którymi stoją, a także przedyskutować swoje podejście do tej praktyki, chociaż nie jest jasne, czy zostaną podjęte jakiekolwiek działania, powiedziały osoby zaznajomione z rozmowami . Giełdy w Szanghaju i Shenzhen nie odpowiedziały natychmiast na prośby o komentarz.
Według Shanghai Minghong Investment Management Co., czołowej firmy ilościowej, fundusze ilościowe zajmujące się wyłącznie długimi pozycjami, które zazwyczaj działają z pełnymi pozycjami w akcjach, powinny unikać obowiązkowych wymogów dotyczących sprzedaży. Tam, gdzie to konieczne, bardziej odpowiednia jest linia ostrzegawcza 0.7 juana i linia stop-loss 0.65 juana, powiedział rzecznik firmy.
Podczas gdy niektóre fundusze starają się obniżyć punkty spustowe, zmiana umów jest trudna. „Rewizja kontraktów po przekroczeniu linii ostrzegawczych i stop-loss może rzeczywiście zaszkodzić zaufaniu inwestorów” – powiedział Xie. „Menedżerowie powinni dobrze przeprowadzać testy warunków skrajnych i płynności oraz zarządzać pozycjami z wyprzedzeniem”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html