Chiny nie są już tylko rynkiem wschodzącym

PEKIN — Chiny nie są już tylko kolejną grą na rynkach wschodzących. Teraz kraj staje się własną bestią – ze wszystkimi zagrożeniami i nagrodami, które wiążą się z byciem światową potęgą.

W tym roku w Chinach jest większa ostrożność, ponieważ rygorystyczne kontrole Covid przeciągają się i gdy wzrost zajmuje tylne siedzenie. Analitycy odnotowują długoterminowe tendencje zmniejszonej zależności Chin od inwestycji zagranicznych i własności intelektualnej.

To wszystko na tle prześladowań Pekinu w sektorze technologii internetowych i deweloperów w ciągu ostatnich dwóch lat.

Inwestorzy zagraniczni reagują. Udział chińskich akcji w benchmarkowym indeksie rynków wschodzących MSCI spadł z maksimum 43.2% w październiku 2020 r. do 32% w lipcu 2022 r., wskazali analitycy Morgan Stanley.

W międzyczasie fundusze giełdowe śledzące rynki wschodzące – ale nie Chiny – odnotowały wzrost aktywów pod zarządzaniem z 247 mln USD na koniec 2020 r. do 2.85 mld USD w lipcu 2022 r., czytamy w raporcie.

WisdomTree w zeszłym miesiącu jako ostatnia firma uruchomiła fundusz rynków wschodzących ex-Chiny, po Goldman Sachs na początku roku.

„Zdecydowanie słyszymy, jak klienci [mówią], może biorąc pod uwagę obecne środowisko polityczne, może wybranie Chin mogłoby być lepszą strategią” – powiedział Liqian Ren, lider inwestycji ilościowych w WisdomTree.

Jak dotąd, powiedziała, liczba klientów z wyłączeniem Chin nie jest „przytłaczająca”, a według wskaźników, takich jak PKB na mieszkańca, kraj pozostaje rynkiem wschodzącym.

Kategoria ta obejmuje Brazylię i Koreę Południową i odnosi się do gospodarek o generalnie szybszym wzroście niż gospodarki rozwinięte, takie jak USA – i większym ryzyku.

Ale to, co Ren i inni mówią, że Chiny są teraz inne, to to, że USA nazwały je strategicznym konkurentem. Ostatnio administracja Bidena dalej ograniczyły zdolność Chin do wykorzystywania amerykańskiej technologii do opracowywania zaawansowanych półprzewodników.

„Ten nastrój zmienił się z Chin jako jednego z najatrakcyjniejszych miejsc do inwestowania na świecie i tego, jak dużą pewność postrzegano w polityce, na fakt, że rywalizacja [z USA] wprowadziła element niepewności i dość istotny element ryzyka”, powiedział w zeszłym miesiącu Ketan Patel, współzałożyciel i dyrektor generalny Greater Pacific Capital.

Ludzie nie będą ignorować Chin, „ale poziom podekscytowania się zmienił” – powiedział Patel, były szef Grupy Strategicznej Goldman Sachs.

I zamiast postrzegać Chiny jako kraj rozwijający się – zwłaszcza na obszarach wiejskich – inwestorzy zagraniczni postrzegaliby je bardziej „jako wielką szansę na potęgę”, powiedział Patel. Przewodniczy również inicjatywie Force for Good, która promuje inwestycje jako sposób na osiągnięcie zrównoważonego rozwoju na całym świecie.

Pekin prezentuje się również jako wielka potęga.

Prezydent Chin Xi Jinping pchnął kraj nie tylko do samowystarczalności w zakresie technologii i energii, ale także do przewodzenia innym narodom alternatywnymi – jeśli nie konkurencyjnymi – systemami finansów, nawigacji i stosunków międzynarodowych. Należą do nich Globalna Inicjatywa Rozwoju i Globalna Inicjatywa Bezpieczeństwa.

W Chinach rząd Xi zwiększył swoją rolę w gospodarce.

Udział przedsiębiorstw państwowych w pierwszej dziesiątce chińskich firm wzrósł o 10 punktu procentowego w latach 3.6-2020, pomimo ogólnego spadku o 2021 punktów procentowych w ciągu ostatniej dekady, - powiedziała Grupa Rodowa. W sumie w raporcie stwierdzono, że te przedsiębiorstwa państwowe stanowią ponad 40% w pierwszej dziesiątce – znacznie powyżej średniej w gospodarce otwartej wynoszącej 10%.

„Nie możemy również dokładnie zmierzyć nieformalnych barier dla konkurencji rynkowej – na przykład nieformalnej dyskryminacji zagranicznych i prywatnych firm, polityki przemysłowej lub obecności komitetów partii komunistycznej” – czytamy w raporcie.

Rosnąca rola Komunistycznej Partii Chin pod rządami Xi jest teraz większym problemem dla finansów – branży, w której Chiny niedawno pozwoliły na większą własność zagraniczną.

Chińskie prawo ma od dawna wymagane wewnętrzne komitety partyjne — dla firm z co najmniej trzema członkami partii. Jednak egzekwowanie przepisów zaczęło nabierać tempa dopiero po 2012 roku, według Centrum Studiów Strategicznych i Międzynarodowych.

Wewnętrzny komitet partyjny lub biuro skupia pracowników firmy, którzy są członkami Komunistycznej Partii Chin. Mogą następnie organizować wydarzenia, takie jak studiowanie „myśli Xi”.

Nowe przepisy Chińskiej Komisji Regulacyjnej ds. Papierów Wartościowych, które weszły w życie w czerwcu, mówią, że fundusze inwestycyjne papierów wartościowych w Chinach trzeba założyć wewnętrzne biuro partii.

Zapytany o nowe przepisy, organ nadzoru papierów wartościowych powiedział, że są one zgodne z zasadami ładu korporacyjnego i chińskim prawem, i według chińskiego tłumaczenia CNBC „nie ma potrzeby się martwić” o bezpieczeństwo danych.

Nie jest jasne, jaką rolę odgrywają takie biura partyjne w działalności biznesowej, powiedział na początku tego roku Daniel Celeghin, gdy był partnerem zarządzającym w firmie konsultingowej Indefi.

Ale przed pandemią, powiedział, co najmniej jeden duży zarządca aktywów z Zachodu postanowił nie zakładać filii w Chinach, ponieważ gdy dowiedzieli się, że konieczne będzie utworzenie komórki partyjnej, „przezwyciężyłoby to wszystkie potencjalne zyski handlowe”.

Fundusze, takie jak kilka z WisdomTree, oferują sposoby inwestowania na rynkach wschodzących bez wkładania pieniędzy inwestorów do przedsiębiorstw państwowych.

W Chinach kapitalizacja rynkowa firm niepaństwowych wzrosła do około 47 proc., w porównaniu z 35 proc. dziesięć lat temu, według Louisa Luo, dyrektora inwestycyjnego multi-asset w Abrdn.

Zbliżający się kongres Chińskiej Partii Komunistycznej będzie bardziej „potwierdzeniem tego, co już istnieje”, powiedział Luo, dodając, że spodziewa się powrotu niektórych polityk, które są bardziej przyjazne rynkowi. Sektory, na które postawił na dłuższą metę, to konsumpcja, zielone technologie i zarządzanie majątkiem.

Nawet przy wolniejszym wzroście, przyszła atrakcyjność Chin może leżeć w oferowaniu alternatywy dla inwestowania w innych krajach.

Rynki światowe zostały w tym roku wstrząśnięte przez Rezerwę Federalną USA i inne banki centralne, które próbowały ograniczyć inflację poprzez agresywne podwyżki stóp procentowych. Ale Ludowy Bank Chin idzie w przeciwnym kierunku.

Fundamentalną różnicą między rynkami wschodzącymi a rozwiniętymi jest to, jak niezależnie mogą one prowadzić swoją politykę pieniężną od Stanów Zjednoczonych, powiedział Luo. „Z tego punktu widzenia uważam, że Chiny się bronią”.