(Bloomberg) — Kiedy chińscy przywódcy zbiorą się w Pekinie na corocznym posiedzeniu parlamentu w przyszłym tygodniu, jednym z największych zagrożeń gospodarczych, którym będą musieli stawić czoła, jest rosnące zadłużenie prowincji.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Większość samorządów regionalnych — co najmniej 17 z 31 — stoi w obliczu poważnych ograniczeń finansowych, a zaległe pożyczki przekraczają 120% dochodu w 2022 r., wynika z obliczeń Bloomberga opartych na dostępnych oficjalnych danych. To próg ustalony przez Ministerstwo Finansów wskazujący na nieproporcjonalnie wysokie ryzyko zadłużenia.
Największym zagrożeniem jest Tianjin, prowincjonalne miasto znane ze swojego portu i ogromnego nadmiernego rozwoju, z zadłużeniem prawie trzykrotnie większym niż jego dochody.
Kryzys finansowy ma kilka implikacji dla gospodarki. Chociaż jest mało prawdopodobne, że jakikolwiek rząd regionalny zbankrutuje, wysoki poziom zadłużenia może zmusić niektórych do ograniczenia wydatków i skłonić rząd centralny do większych wydatków. Może to również skłonić Ludowy Bank Chin do utrzymywania stóp procentowych na niskim poziomie, aby utrzymać ciężar spłaty dla prowincji pod kontrolą.
„Rosnące poziomy zadłużenia oznaczają wyższe koszty spłaty i obsługi długu dla samorządów lokalnych oraz ograniczają ich przestrzeń na bodźce fiskalne w obliczu spadającego zwrotu z kapitału” – powiedział Lisheng Wang, ekonomista w Goldman Sachs Group Inc.
Wang powiedział, że LBCh prawdopodobnie utrzyma w tym roku stopy procentowe na niezmienionym poziomie, częściowo z powodu szybkiego wzrostu długu publicznego, a także z innych powodów, takich jak niepewność co do perspektyw gospodarki i wciąż niewielka presja inflacyjna.
Krajowi ustawodawcy i najwyżsi przywódcy spotykają się od tej niedzieli, aby zatwierdzić kluczowe cele gospodarcze na 2023 r., w tym nowy lokalny limit obligacji, budżet, a także ogólne stanowisko w zakresie polityki pieniężnej.
Szersza miara dochodów rządowych spadła w zeszłym roku po raz pierwszy od co najmniej 2012 r. z powodu zakłóceń Covid, załamania rynku nieruchomości i rekordowych ulg podatkowych, podczas gdy wydatki wzrosły o 3%. Deficyt fiskalny wzrósł do rekordowego poziomu, zmuszając rząd do sprzedaży rekordowej liczby nowych obligacji, aby pomóc sfinansować deficyt.
Większość oficjalnego długu pożyczonego w ostatnich latach ma formę specjalnych obligacji, których głównym celem jest opłacenie inwestycji infrastrukturalnych. Było to kluczowe narzędzie wykorzystywane przez rząd do tworzenia miejsc pracy i wzmacniania gospodarki, gdy słabną inne czynniki wzrostu, takie jak eksport i konsumpcja krajowa.
Obligacje mają być spłacane z wpływów z projektów. W rzeczywistości generowane dochody są dalekie od pokrycia odsetek należnych od zadłużenia w jakiejkolwiek prowincji, a samorządy lokalne mają coraz większe trudności ze znalezieniem kwalifikujących się projektów, które mogłyby wykorzystać te pieniądze.
Niespłacone zadłużenie samorządów lokalnych przekroczyło 35 bilionów juanów (5 bilionów dolarów) na koniec ubiegłego roku.
Suma ta nie obejmuje pożyczek pozabilansowych za pośrednictwem lokalnych instrumentów finansowania samorządów, które prowincje wykorzystują do finansowania swoich potrzeb w zakresie wydatków. Według analityka Guosheng Securities Co., Yang Yewei, ten „ukryty” dług może być ponad dwukrotnie większy niż oficjalne zobowiązania lokalne.
Wraz ze wzrostem zadłużenia wzrosły także obciążenia spłatą dla samorządów lokalnych. W zeszłym roku spłacili 3.9 biliona juanów z tytułu spłaty kapitału i odsetek, tylko z tytułu ich oficjalnego długu i znacznie więcej z tytułu nieoficjalnych pożyczek.
Ograniczenia bodźców
Czołowi przywódcy Chin wielokrotnie podkreślali znaczenie stabilności fiskalnej i kontrolowania lokalnego ryzyka związanego z zadłużeniem. Oznacza to, że chociaż bodziec fiskalny jest potrzebny w tym roku, aby pomóc ożywić gospodarkę, wsparcie może być mniejsze niż wcześniej.
„Kontrola rządu centralnego będzie prawdopodobnie stopniowo zaostrzać się, gdy samorząd lokalny będzie zbliżał się do progu zadłużenia”, powiedziała Susan Chu, starszy dyrektor S&P Global Ratings. „Wsparcie finansowe samorządów dla zrzeszonych przedsiębiorstw państwowych będzie coraz bardziej selektywne”.
Jak donosi Bloomberg News, Pekin rozważa ustanowienie w tym roku specjalnego limitu obligacji w wysokości 3.8 bln juanów, mniej niż rzeczywista emisja w 2022 r. Chu powiedział, że bardziej zadłużone regiony mogą otrzymać mniejszy udział.
Ulgi podatkowe również mogą zostać zmniejszone, a minister finansów ostrzegał na początku tego miesiąca, że wzrost dochodów fiskalnych „nie będzie zbyt wysoki” pomimo niskiej bazy porównawczej z zeszłego roku.
Alternatywy polityki
Jedną z opcji wypełnienia luki w finansowaniu byłoby większe pożyczanie przez rząd centralny i zwiększanie transferów do regionów, zmniejszając w ten sposób potrzebę zaciągania dodatkowego zadłużenia przez samorządy lokalne. Ekonomiści namawiali Chiny do przyjęcia tego podejścia od lat, ponieważ Pekin może pożyczać taniej niż władze lokalne, a jego bilans jest znacznie zdrowszy.
Rząd może również wezwać banki państwowe, takie jak China Development Bank, do wydania większych środków, podobnie jak w przypadku inwestycji w wysokości 740 miliardów juanów, które pożyczkodawcy dokonali w zeszłym roku w ramach jednego ze swoich programów.
Niższe stopy procentowe mogą również obniżyć koszty finansowania dla samorządów lokalnych i poprawić ich siłę nabywczą, napisał w notatce Zhang Bin, badacz z państwowego think tanku Chińskiej Akademii Nauk Społecznych. Zakładając, że zobowiązania całego sektora rządowego wynoszą 82 biliony juanów, każda obniżka stóp procentowych o 1 punkt procentowy może zmniejszyć płatności odsetkowe o 160 miliardów juanów, napisał.
–Z pomocą Adriana Leunga i Jin Wu (Wiadomości).
(Aktualizacje ze szczegółowymi informacjami na temat zwrotu z inwestycji w dług lokalny w akapicie 9 i 10 oraz na wykresie).
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html