To nowa szkoła kontra stara szkoła, a nowa szkoła nie ma szans.
Nie, nie mówimy o play-offach NBA, w których początkujący Memphis Grizzlies mają odradzających się Golden State Warriors zamknięty w bitwie, aby przejść dalej, czy nawet tegorocznego festiwalu Bonnaroo w Tennessee, gdzie Japanese Breakfast spotka się z Robertem Plantem. Nie, mówimy o tak zwanych zakłóceniach, których akcje spadają, podczas gdy zakłóconemu udaje się ograniczyć straty, a nawet zyskać.
Szkody, jakie wyrządzają akcje spółek wprowadzających zamieszanie — nowych technologii lub wzrostu za wszelką cenę — są już dobrze znane.
Carvana (ticker: CVNA), na przykład, miał zakłócić sposób, w jaki ludzie kupują samochody, ale jego akcje spadły 79% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, podczas gdy jego straty wciąż rosną.
Rynki Robinhood (HOOD) miał zmienić sposób, w jaki ludzie inwestują — i być może tak się stało — ale jego akcje spadły 73% od zamknięcia na poziomie 38 USD po pierwszym dniu handlu 29 lipca.
Zdrowie Teladoc (TDOC), która postanowiła zastąpić wizytę u lekarza ekranem wideo spadła o 75% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Często wydaje się, że im bardziej destrukcyjna miała być firma, tym bardziej spadały jej akcje.
Częściowym problemem jest to, że wiele firm, które zostały nazwane zakłócaczami, było po prostu beneficjentów blokad związanych z Covid-19, Od
Peloton Interaktywny (PTON) — spadek o 80% w ciągu ostatniego roku — do
Zoom Video Communications (ZM) — od 66% — do
DocuSign (DOCU) – spadek o 59 proc. – były to innowacyjne firmy z produktami, z których ludzie byli zmuszeni korzystać z powodu koronawirusa; nie były naprawdę uciążliwe. „Podczas Covid narzucono nam wiele ich produktów, ponieważ pracowaliśmy w izolacji” — mówi Peter Andersen z Andersen Capital Management.
Mimo to, przy tak wielu niedoszłych destruktorach, którzy ponoszą ogromne straty, musi być mnóstwo okazji — z wyjątkiem tego, że nie. W poście na LinkedIn w zeszłym tygodniu założyciel Bridgewater, Ray Dalio, zauważył, że „wschodzące spółki technologiczne nie wydają się już znajdować się w bańce, ale nie wydaje się też, aby w znacznym stopniu przesunęły się w przeciwną skrajność, więc niekoniecznie jest prawdą, że teraz jest dobry czas na ich zakup”. Bill Gurley, komplementariusz w Benchmark, firmie venture capital, poszedł o krok dalej, ostrzegając na Twitterze, że „poprzednie rekordy wszechczasów są zupełnie nieistotne. To nie jest „tanie”, ponieważ spadło o 70%."
Wall Street zbliża się do tego poglądu, zmagając się z tym, jak wycenić dawne akcje spółek o wysokim wzroście. Kirk Materne, który zajmuje się zapasami oprogramowania dla Evercore ISI, zauważa, że inwestorzy podnieśli kwotę, którą płacili za wzrost przychodów w stosunku do marży zysku, dwa do trzech razy w stosunku do poziomu sprzed uderzenia Covid. Ponieważ grupa spadła tak bardzo, wskaźnik ten faktycznie spadł poniżej poziomów sprzed Covid, ale inwestorzy nie powinni oczekiwać, że akcje odbiją się do miejsca, w którym były. Wzrost „zawsze będzie„ prawdziwą północą ”dla inwestorów oprogramowania”, pisze Materne. Ale „wykazanie stałej dźwigni operacyjnej może być ważniejszym czynnikiem pod względem osiągania lepszych wyników w ciągu najbliższego roku do dwóch lat”.
„Dźwignia operacyjna” to termin używany do opisania wzrostu zysku, jaki firma uzyskuje wraz ze wzrostem przychodów, a „zakłócone” akcje wydają się mieć go w pikach. To dlatego, że mają wysokie koszty stałe, które rozkładają się bardziej wraz ze wzrostem sprzedaży, co czyni je bardziej opłacalnymi. To jeden z powodów, dla których tak wielu zakłóconych przetrwało lepiej niż ich niedoszli zakłócacze.
AutoNation (AN), rzekoma ofiara Carvany, zyskała 16% w ciągu ostatnich 12 miesięcy, ponieważ analitycy spodziewają się wzrostu zysków o 25% w 2022 roku.
Charles Schwab, jeden z celów Robinhood spadł w tym samym okresie o zaledwie 2.7%.
HCA Healthcare, która prowadzi szpitale, których Teladoc pomoże ci uniknąć, wzrosła o 7%. The
S&P 500
spadła w tym samym okresie o 1.3%.
Dla inwestorów oznacza to poszukiwanie rozwijających się spółek, które przypominają swoich konkurentów ze starej szkoły. Na przykład analityk Wedbush, Dan Ives, ostrzegł niedawno, że pracujące z domu „dzieci z plakatów, takie jak
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign itp. będą nadal obserwować kompresję mnożników, gdy wyniki złagodzą szczyty pandemii”. Zamiast tego wskazuje inwestorów na akcje związane z cyberbezpieczeństwem, takie jak
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT) i
Oprogramowanie CyberArk (CYBR), przy czym oczekuje się, że wszystkie oprócz tego ostatniego będą rentowne w nadchodzącym roku. Jego wniosek na wynos: „Kluczowym tematem pomijanym w sezonie zarobków technologicznych był silny trend popytu na cyberbezpieczeństwo” — pisze.
Nawet niektóre osoby, które kiedyś latały wysoko, mogą być warte obejrzenia. Andersen wskazuje na Andersen Capital
Biuro handlowe (TTD), która zapewnia ukierunkowane reklamy, jako prawdziwy destruktor, który został ukarany znacznie bardziej, niż na to zasługuje. Jej akcje spadły w tym roku o 40 proc., ale Andersen lubi firmę za ekspozycję na reklamy na podłączonych telewizorach, co, jak podejrzewa, wpłynie na wzrost akcji. „Został wyrzucony razem z innymi dziećmi do kąpieli” — mówi Andersen.
Mimo to może upłynąć trochę czasu, zanim te nazwy zaczną ponownie działać. Chris Harvey, amerykański strateg giełdowy w Wells Fargo Securities, zauważa, że przy wciąż skupieniu się na Rezerwie Federalnej i inflacji, drogie akcje wzrostowe prawdopodobnie nie będą działać, dopóki oczekiwania inflacyjne nie zaczną spadać. Zaleca oglądanie 10-letniego „próg rentowności” Skarbu Państwakwota inflacji wyceniona na 10-letni skarbowy papier wartościowy chroniony przed inflacją lub TIPS— aby uzyskać wskazówkę, kiedy można bezpiecznie ponownie zaangażować się w te zapasy. Jeśli spadną do zakresu od 2.5% do 2.75% punktów procentowych z obecnych 2.87%, być może nadszedł czas, aby te pobite akcje wzrosły. „Jeśli progi rentowności spadną, oznacza to, że Fed był w stanie spowolnić gospodarkę” – mówi Harvey. „W takim środowisku wzrost powróciłby do łask”.
Ciesz się czekaniem.
Napisz do Ben Levisohn w [email chroniony]