Carvana ma trudny podjazd pod górę po serii „problemów z silnikiem”

W zeszłym tygodniu Carvana (CVNA), internetowa platforma sprzedaży używanych samochodów, opublikowała fatalny kwartał. W poniedziałkowej nocie badawczej JP Morgan nazwał ten okres „kwartałem podważającym pewność siebie” i obniżył cenę docelową do 85 dolarów ze 140 dolarów. Analityk ma obawy związane z trudnościami operacyjnymi, większym spalaniem środków pieniężnych, niepewnością popytu i dodatkowym zadłużeniem.

Chociaż akcje spółki spadły o ponad 75% od swoich najwyższych wartości, CVNA nadal jest spółką, której należy unikać.

Aby wzmocnić bilans i na ogólne cele korporacyjne, Carvana zebrała 1.25 miliarda dolarów w ramach oferty wtórnej 15.65 miliona akcji po cenie 80 dolarów. Plusem jest to, że założyciel i dyrektor generalny Ernie Garcia III oraz jego ojciec Ernest Garcia II kupili około jednej trzeciej transakcji. Niemniej jednak oferta rozwodniła akcjonariuszy o około 8% po tym, jak spółka poniosła ogromne straty.

To niepokojące posunięcie przypomina Peloton (PTON) jest drugorzędna w następstwie dramatycznego spadku ze szczytów.

Model biznesowy Carvany staje pod znakiem zapytania ze względu na niezdolność firmy do generowania zysków w warunkach dużego popytu i solidnych cen samochodów używanych. Szeroko obserwowany sprzedawca krótkiej sprzedaży Jim Chanos ujawnił, że jego fundusz niedawno dokonał krótkiej sprzedaży akcji.

Chanos zauważył, że Carvana przepuściła w zeszłym kwartale 800 mln dolarów w gotówce, zanim zaczęła gromadzić zapasy. W wywiadzie Chanos pyta Carvanę: „Jeśli nie teraz, to kiedy? Oznacza to, że jeśli nie zarobiłeś pieniędzy, gdy wszystkie gwiazdy pasowały do ​​Twojego konkretnego modelu biznesowego. Modelka po prostu nie zarobiła pieniędzy w najgorszych okolicznościach. Co się stanie, gdy z systematycznego punktu widzenia sytuacja stanie się trudniejsza?”

Chanos uważa, że ​​ta „całkowita katastrofa” w raporcie zysków jest pierwszą oznaką wyników firmy, gdy środowisko dla używanych samochodów boryka się z pewnymi trudnościami. Dodał: „Jest to obecnie kapitał wzrostowy, który przestał rosnąć. Przez cztery kwartały miał płaskie mieszkania.

Carvana oczekuje na przejęcie ADESA, firmy zajmującej się aukcjami fizycznymi używanych samochodów i innych pojazdów. JP Morgan rzeczywiście postrzega to jako dobre dopasowanie strategiczne, które powinno zapewnić mu długoterminową przewagę konkurencyjną. Kwestionują jednak, czy ogólny model biznesowy Carvany jest rzeczywiście lepszy lub zakłóca rynek, ponieważ dobrze skapitalizowani dealerzy stacjonarni również znajdą sposoby na rozwój i generowanie solidnych zysków w coraz bardziej konkurencyjnym środowisku.

Evercore ISI obniżyło ocenę Carvany po zarobkach, obniżając cenę docelową do 110 dolarów, powołując się na brak przejrzystości wydatków, niespodziewane podwyższenie kapitału własnego i ciągłe problemy z popytem na samochody. Analityk wydał mea culpa za dokonanie aktualizacji w nieodpowiednim momencie w lutym. Widzą jednak również długoterminowe pozytywne skutki zakupu ADESA.

Kolejnym ryzykiem dla Carvany jest niski rating kredytowy jej zadłużenia w środowisku rosnących stóp procentowych. Firmie grozi zapłata znacznie wyższych stóp procentowych od nowej emisji obligacji za ponad 6 miliardów dolarów długu netto z ratingiem CCC. Obecnie uprzywilejowane obligacje niezabezpieczone z oprocentowaniem 4.875% i siedmioletnim terminem zapadalności są notowane po cenie 77 centów za dolara, co odzwierciedla rentowność na poziomie ponad 9%. Zaledwie sześć miesięcy temu te same obligacje były notowane po cenie nominalnej.

Carvana ma przed sobą wzloty i upadki, aby udowodnić Wall Street, że jej model biznesowy sprawdza się w generowaniu zysków w dłuższej perspektywie. Akcji należy unikać, zwłaszcza na rynku, który nie wybacza przynoszących zysków przedsiębiorstw związanych z technologią.