Karnawał jest wciąż daleko od domu

Minęło kilka miesięcy, odkąd ostatnio o tym pisałem Carnival Corp.  (CCL) jest przykładem tego, co może się wydarzyć, gdy firma musi dokonać poważnych zmian w swojej strukturze kapitałowej. W przypadku Carnival zmiany te, które obejmowały ogromny wzrost zarówno zadłużenia, jak i kapitału, zostały wprowadzone z powodu zamknięcia wirtualnego biznesu z powodu pandemii. To zmusiło firmę do trybu przetrwania.

Kiedy ostatni raz opuściliśmy Carnival pod koniec lipca, firma właśnie ogłosiła sprzedaż akcji o wartości 1 miliarda dolarów po 9.95 dolara, czyli o około 11% poniżej ceny zamknięcia z poprzedniego dnia. Od tego czasu akcje odbiły się w dość wąskim przedziale, osiągając 11 USD około miesiąc później i w większości pozostając w obszarze 10 USD do końca września.

Następnie, w zeszły piątek, Carnival ogłosiła gorsze niż oczekiwano wyniki za trzeci kwartał, a akcje obniżyły się o kolejne 23%, aby zamknąć się na poziomie 7.03 USD. Podczas gdy przychody w wysokości 4.31 miliarda dolarów wzrosły znacząco rok do roku (546 milionów dolarów w tym samym kwartale ubiegłego roku), nadal przekraczały oczekiwania o 600 milionów dolarów. Tymczasem strata w wysokości 0.58 USD na akcję znacznie odbiegała od konsensusowych oczekiwań dotyczących strat w wysokości 0.15 USD.

Firma zakończyła kwartał z prawie 7.1 miliarda dolarów w gotówce i inwestycjach krótkoterminowych, ale także z 34 miliardami dolarów zadłużenia. Inwestycje gotówkowe/krótkoterminowe spadły o 700 mln USD rok do roku, podczas gdy zadłużenie wzrosło o ponad 2.8 mld USD. Akcje pozostające w obrocie wzrosły o około 133 miliony w tym samym okresie.

Obecna wartość przedsiębiorstwa Carnival (EV), obliczana przez dodanie całkowitego zadłużenia do kapitalizacji rynkowej i odjęcie gotówki, wynosi obecnie około 34 miliardy dolarów. Jest to bardzo bliskie wartości wskaźnika EV sprzed pandemii z lutego 2020 r. w wysokości 33.5 miliarda dolarów. Jednak dużą różnicą między wtedy a teraźniejszością jest cena akcji; w tym czasie wynosił około 33.50 USD, a we wtorek zamknął się na poziomie 7.76 USD.

Jeśli nie znasz koncepcji EV, możesz się zastanawiać, jak to możliwe, ale jest to głównie spowodowane ogromnym wzrostem zadłużenia netto (dług minus gotówka). W lutym 2020 r. dług netto wynosił około 11 miliardów dolarów; w trzecim kwartale było to około 3 miliardów dolarów. Ponadto wyemitowane akcje wzrosły o ponad 27%.

Jeśli chodzi o szacunkowe zarobki, konsensus obecnie przewiduje, że Carnival zarabia 0.57 USD w 2023 r. i 1.33 USD w 2024 r., co oznacza, że ​​wskaźniki ceny do zysku wynoszą odpowiednio około 14 i 6.

Droga powrotna do generowania przychodów nie była łatwa, podobnie jak droga do rentowności. Zwiększone obciążenie zadłużeniem spowodowało wzrost kosztów odsetek do 1.5 mld USD w okresie 12 miesięcy i 1.6 mld USD w roku fiskalnym 2021 (rok zakończony w listopadzie). W 2019 roku koszty odsetek wyniosły zaledwie 229 milionów dolarów.

Carnival wraca do gry, ale ścieżka dla akcjonariuszy nie będzie łatwa.