Carl Icahn i Illumina wkrótce się rozejdą. Stawka jest wysoka.

Jednak jego chaotyczne przejęcie za 7.1 miliarda dolarów firmy Grail zajmującej się wczesnym wykrywaniem raka zachwiało zaufaniem inwestorów do Illuminy i być może do zespołu zarządzającego firmą. Akcje Illuminy spadły o 63% między ogłoszeniem zamknięcia przejęcia Graala a dniem, w którym artykuł w Wall Street Journal ujawnił wojnę zastępczą Icahnsa. 

Połączenia

S&P 500

spadła zaledwie o 14% w tym samym okresie, podczas gdy

SPDR S&P Biotech ETF
(XBI) spadł o 39%.

Na spotkaniu akcjonariuszy 25 maja Illumina poinformuje o wynikach zaciekłej bitwy między zarządem firmy a Icahnem, który ma nadzieję wybrać trzech członków do zarządu Illuminy. Na szali wisi przejęcie Graala, los dyrektora generalnego Illuminy, Francisa deSouzy, oraz przyszłość samego Icahna, który w ostatnich tygodniach znalazł się w coraz większym kłopocie, stając w obliczu nie tylko ataku ze strony znanego krótkiego sprzedawcy, ale także śledztwa federalnego .

Ma wszelkie zadatki na dramat z Wall Street o wysoką stawkę. Oto, co musisz wiedzieć, aby zobaczyć, jak to się rozwija.

Co robi Ilumina?

Illumina jest zdecydowanie najbardziej dominującym graczem w dziedzinie sekwencjonowania genów. Jego maszyny mogą dekodować DNA lub RNA każdej żywej istoty. Wielką innowacją firmy Illumina było radykalne obniżenie kosztów sekwencjonowania, co poszerzyło dostęp dla naukowców i otworzyło drzwi do szeregu zastosowań medycznych.

Co poszło nie tak z umową Graala?

DeSouza z Illumina podjął poważne ryzyko w połowie 2021 roku: sfinalizował przejęcie Graala przez swoją firmę, nie czekając na zgodę organów antymonopolowych w USA i Europie.

Teraz wygląda na to, że hazard może wybuchnąć mu prosto w twarz.

Pomysł stojący za produktem Graila jest niezwykły: co by było, gdyby wszyscy powyżej pewnego wieku mogli co roku poddawać się badaniu krwi, które wykryłoby praktycznie każdy rak wystarczająco wcześnie, aby skutecznie go wyleczyć? Brzmi to trochę jak Theranos, oszustwo związane z badaniem krwi, które zebrało ponad 700 milionów dolarów, zanim zawaliło się w płonący stos aktów oskarżenia, ale ten test faktycznie działa.

Illumina faktycznie wypuściła Graala w 2017 roku, a następnie ogłosiła w 2020 roku, że go odkupuje. Federalna Komisja Handlu w marcu 2021 roku zgłosiła sprzeciw: ponieważ Grail i jego konkurenci muszą przeprowadzać testy na maszynach Illuminy, posiadanie Graala przez Illuminę może zdusić konkurencję. Wkrótce potem organy regulacyjne Unii Europejskiej zgłosiły własny sprzeciw, domagając się jurysdykcji, mimo że Graal nie prowadził działalności w UE

Zamiast czekać na rozwiązanie dwóch problemów regulacyjnych, Illumina po prostu zamknęła przejęcie w sierpniu 2021 r. Firma powiedziała, że ​​nie może dłużej czekać, bo umowa wygaśnie, ale manewr był zarówno zaskakujący, jak i ryzykowny, a organy regulacyjne w od tego czasu Stany Zjednoczone i UE kazały Illuminie sprzedawać Graala.

Illumina walczy z obydwoma porządkami i chociaż może zwyciężyć w USA, zwycięstwo w UE wydaje się mniej prawdopodobne. Tymczasem firma odłożyła już 458 mln dolarów na zapłacenie kar w Europie związanych z przedterminowym zamknięciem transakcji.

Kiedy Icahn się zaangażował?

Carl Icahn jest prawdopodobnie najbardziej znanym aktywistą z Wall Street; znany z przejmowania małych udziałów w firmach i opowiadania się za zmianami w zarządach. Interwencje Icahna często kończyły się odejściem dyrektorów generalnych jego celów, ostatnio w zeszłym roku, kiedy

Gaz południowo-zachodni

(SWX) zastąpił swojego dyrektora naczelnego po osiedleniu się z Icahnem.

Wielkim talentem Icahna jest wykrywanie niezadowolenia inwestorów, aw Illumina wyczuł wyraźnie nieszczęśliwą bazę inwestorów, sfrustrowanych gwałtownym spadkiem wartości ich akcji w środku zamieszania wokół Graala. Zgodnie z dokumentem papierów wartościowych złożonym przez Illumina, zaangażowanie Icahna było zaskoczeniem dla Illuminy w połowie lutego, kiedy jego firma poprosiła o formularze potrzebne do zaproponowania dyrektorów zarządowi Illuminy.

Początkowo Illumina próbowała pogodzić się z Icahnem. Na początku marca deSouza i przewodniczący zarządu Illumina, John Thompson, udali się na Florydę na spotkanie w biurze Icahna. Na spotkaniu Icahn powiedział, że nie będzie wspierał żadnych kandydatów poza swoimi, zgodnie z dokumentem papierów wartościowych złożonym przez Illumina. Icahn powiedział kierownictwu Illuminy, że „nawet nie poparłby Jezusa Chrystusa” dla zarządu Illuminy, tylko swoich własnych ludzi, ponieważ „moi ludzie odpowiadają przede mną”.

8 marca Icahn zaproponował ugodę: dostanie dwóch swoich nominowanych do zarządu, plus upoważnienie do podpisania trzeciego, niezależnego członka zarządu. Zarząd Illumina odpowiedział, oferując Icahnowi jedno miejsce w zarządzie i zatwierdzenie innego niezależnego członka zarządu. Icahn odrzucił kontrofertę 9 marca, a kilka dni później jego kampania została upubliczniona w raporcie Wall Street Journal.

Czego chce Icahn?

Icahn chce trzech miejsc w zarządzie dla swoich współpracowników oraz usunięcia deSouzy i Thompsona. Mówi również, że Illumina powinna sprzedawać Graala i że firma nie powinna była zamykać przejęcia Graala bez zgody organów regulacyjnych.

Poza tym jego program jest trochę niejasny. Oczywiste jest, że Icahn dostraja się do ogólnego niezadowolenia z przejęcia Graala: w prezentacji dla inwestorów Illumina nazwał decyzję o zamknięciu transakcji „rażącą i niewytłumaczalną”. W osobnym liście pisze, że jego zdaniem firma powinna skupić się na rozwoju swojej podstawowej działalności w zakresie sekwencjonowania. Jego kilkanaście listów do inwestorów Illumina porusza również inne kwestie, chociaż niektóre z jego twierdzeń są trudne do przeanalizowania.

Icahn nie odpowiedział na zapytanie od Barrona.

Jaka jest stawka dla Icahna?

W środku kampanii Illumina, Hindenberg Research, zajmujący pozycję krótką, zadał Icahnowi cios w głowę, wydając raport, w którym twierdził, że spółka holdingowa Icahna, notowana na giełdzie

Przedsiębiorstwa Icahn

(IEP), zawyżył wartość niektórych swoich aktywów. Hindenburg, który ujawnił, że zajął krótką pozycję w Icahn Enterprises, powiedział, że duży zysk z dywidendy firmy nie jest wspierany przez jej przepływy pieniężne, twierdząc, że finansuje dywidendę ze sprzedaży akcji.

Icahn odpowiedział, broniąc wycen i mówiąc, że ze względu na złożoność struktury firmy jej rzeczywiste przepływy pieniężne były większe niż się wydawało. Mimo to akcje Icahn Enterprises spadły o 32.5% od czasu raportu Hindenburga.

Więcej złych wiadomości: Icahn Enterprises zgłosił stratę w wysokości 270 milionów dolarów w pierwszym kwartale 2023 roku i ujawnił 10 maja, że ​​prokuratorzy federalni zażądali informacji od firmy dzień po opublikowaniu raportu Hindenburga.

Innymi słowy, Icahn potrzebuje zwycięstwa. Jego biznes opiera się na potędze nazwiska Icahn; na temat jego umiejętności odbierania telefonu i wysyłania dreszczy przez salę konferencyjną. Zwycięstwo nad Illuminą pokazałoby, że Icahn wciąż gryzie, nawet gdy krótcy sprzedawcy depczą mu po piętach.

Czy Icahn wygra z zarządem Illuminy?

On mógłby. Icahn zyskał duży impuls w zeszłym tygodniu, kiedy Glass Lewis, firma doradzająca inwestorom w sprawie głosowania przez pełnomocnika, włączyła się do Icahna, zalecając inwestorom głosowanie przeciwko nominacji do zarządu deSouzy i Thompsona oraz dwóch z trzech nominowanych przez Icahna. W swoim raporcie Glass Lewis powiedział, że chociaż argument Icahna nie jest przekonujący we wszystkich punktach, jego główna krytyka umowy Graala jest przekonująca. Glass Lewis również odrzuca rekompensatę deSouzy, nazywając ją „zasadniczo niewspółosiową”. (Otrzymał całkowite odszkodowanie w wysokości 26.8 mln USD w 2022 r., głównie w formie opcji na akcje).

„Inwestorzy mają wystarczające powody, aby pociągnąć obecnego zarządu, w tym dyrektora generalnego Francisa deSouzę i prezesa zarządu Johna Thompsona, bezpośrednio odpowiedzialnych za niezliczone ryzyko, koszty i niepewność, które nadal są związane z wątpliwą determinacją Illuminy do zamknięcia transakcji GRAIL”, raport Glass Lewis zawarta.

Raport innego doradcy pełnomocnika, Institutional Shareholder Services, był bardziej niejednoznaczny, zalecając akcjonariuszom głosowanie na jednego z trzech kandydatów Icahna i mówiąc, że usunięcie deSouzy byłoby „nadmiernie destrukcyjne”.

Tymczasem wielcy inwestorzy Illuminy milczą, przynajmniej publicznie. Największy akcjonariusz instytucjonalny firmy, Baillie Gifford, odmówił komentarza w odpowiedzi na zapytanie Barrona.

Jak Illumina reaguje na tę krytykę?

Illumina broniła swojej decyzji o zamknięciu transakcji Graala bez zgody organów regulacyjnych, mówiąc, że umowa fuzji wygasłaby, gdyby nie działała. Co więcej, mówi, że nie ma sposobu, aby sprzedać Graala szybciej niż firma już to robi: już rozpoczęła prace nad zbyciem, ale mówi, że musi pozwolić na rozegranie sporu, ponieważ „potencjalna wartość GRAIL dla akcjonariuszy Illuminy przewyższa koszty” kwestionowania działań regulacyjnych, zgodnie ze zgłoszeniem papierów wartościowych z 12 maja.

Illumina mówi w tym samym zgłoszeniu, że również „nie jest zadowolona z aktualnej ceny akcji”; że koncentruje się na poprawie wydajności; i że kandydaci Icahna nie przedstawili żadnej realnej strategii. Firma twierdzi, że dyrektorzy zaproponowani przez Icahna, z których dwóch jest obecnymi pracownikami Icahna, a jeden z nich jest byłym pracownikiem Icahna, zaszkodzą podstawowej działalności Illumina ze względu na krótkoterminową koncentrację i brak odpowiedniego doświadczenia.

Jeśli chodzi o rekompensatę deSouza, którą obalili zarówno Icahn, jak i Glass Lewis, firma twierdzi, że większość rekompensaty w 2022 r. składała się z „jednorazowego specjalnego przyznania opcji na akcje”, związanego z wydaniem nowej maszyny NovaSeq X. Co ważne, opcje mają wartość tylko wtedy, gdy cena akcji Illuminy przekracza 330.25 USD; cena akcji wynosi obecnie 203 USD.

„Jednorazowa dotacja była w całości oparta na wynikach” — mówi Gary Guthart, przewodniczący komisji ds.

Intuicyjna chirurgia

(ISRG). „Wartość tego polega na tym, że nie są nic warte, jeśli z czasem nie tworzy się wartości w firmie”.

Mimo to Guthart potwierdził obawy Glassa Lewisa. „W naszych rozmowach z akcjonariuszami i doradcami pełnomocników jest kilka dobrych rekomendacji co do modyfikacji naszego programu wynagrodzeń, które bezwzględnie rozważymy w przyszłości” – powiedział.

Co się stanie, jeśli Icahn wygra?

Z trzema powiernikami na miejscu, Icahn nie miałby wystarczającej liczby głosów, aby usunąć deSouzę, chociaż stanowisko dyrektora generalnego prawdopodobnie stałoby się nie do utrzymania. Jeśli chodzi o umowę Graala, nie jest jasne, jak szybko może dojść do sprzedaży, ponieważ spory toczą się w wielu jurysdykcjach.

A co jeśli Icahn przegra?

Wtedy deSouza byłby na razie uratowany, ale nadal musiałby stawić czoła jeszcze poważniejszemu problemowi: jak ponownie podnieść cenę akcji firmy, skoro spór o Graala nie został rozwiązany? Illumina twierdzi, że wierzy, że może rozwiązać procesy prawne do początku przyszłego roku, a jeśli wygra, nie będzie musiała płacić grzywny w wysokości 458 milionów dolarów. Jeśli nie, nie jest jasne, w jaki sposób firma ma nadzieję odbudować wartość zniszczoną w pogoni za Graalem.

Napisz do Josha Nathana-Kazisa pod adresem [email chroniony]