Kup akcje PayPal. Firma Battered Payments zaczyna się rozwijać.

Ale odłóż na bok rany i wyrzuty sumienia kupującego. PayPal (ticker: PYPL) zasługuje na drugą szansę. Firma wprowadza zmiany operacyjne i mówi o dyscyplinie finansowej. Jej podstawowa działalność pozostaje solidnie rentowna. Podobnie jak w przypadku innych upadłych olbrzymów

Netflix

Przychodzi mi na myśl (NFLX) — mamy do czynienia z pączkującym przypadkiem byka. Akcje idą na 21-krotność szacowanych zysków w 2023 roku. Chociaż jest to premia dla rynku, nie jest wysoka dla firmy z prognozą wzrostu zysków na poziomie około 20%.

Co najmniej jeden aktywista z Wall Street lubi taki układ: Elliott Management. Znany ze swoich twardych taktyk i bitew o przejęcia, Elliott niedawno objął 2% udziałów w PayPal o wartości około 2 miliardów dolarów. To nie jest ogromne według standardów aktywistów ani dla Elliotta, który ma aktywa o wartości 55.7 miliarda dolarów. Ale to miecz Damoklesa nad zarządzaniem. „Trudna miłość Elliotta powinna pomóc PayPalowi odzyskać utraconą wiarygodność” — mówi analityk Mizuho Securities, Dan Dolev.

Dyrektor generalny PayPal, Dan Schulman, przemawiając w zeszłym tygodniu w rozmowie o zarobkach, powiedział, że rozmowy z Elliottem były „konstruktywne i oparte na współpracy”. PayPal i Elliott odmówili komentarza.

Bez względu na to, czy dzięki Elliottowi, czy nie, PayPal zobowiązuje się do dyscypliny finansowej i ograniczenia wzrostu dla swoich głównych marek. Rzeczywiście, jego ostatni apel o zarobki był godny uwagi z powodu tego, czego brakowało: rozmowy o staniu się „superaplikacją” technologii finansowej. Dawno minęły czasy, kiedy Schulman podobno przyglądał się przebojowym transakcjom, takim jak przejęcie 45 miliardów dolarów

Pinterest

(PINS), kolejna firma, w której Elliott niedawno wzięła udział.

Bitcoin
i kilka innych teraz w aplikacjach Venmo i PayPal.

„Zawęziliśmy naszą uwagę” – powiedział Schulman analitykom, brzmiąc pokornie, kiedy przedstawiał plany „dochodowego wzrostu” i „dyscypliny kosztowej”. Firma zamierza ponownie skoncentrować się na swoim rdzeniu: cyfrowych portfelach PayPal i Venmo, płatnościach online i platformie Braintree dla handlowców. Podkreślił 900 milionów oszczędności kosztów w tym roku i 1.3 miliarda dolarów w 2023 roku.

PayPal przedstawił również inne pozytywne wiadomości, w tym kolejne zyski w kwartalnym wzroście przychodów i podwyższenie prognoz skorygowanych zysków w 2022 r. Ogłoszono program skupu akcji o wartości 15 miliardów dolarów, w tym plany zwrotu ponad 75% wolnych przepływów pieniężnych inwestorom. Firma wyznaczyła Blake'a Jorgensena na swojego nowego dyrektora finansowego, przywracając pewną stabilność zarządzania po tym, jak poprzedni dyrektor finansowy odszedł do

Walmart

(WMT) w kwietniu. Inwestorzy pokochali to wszystko, podbijając w ciągu tygodnia akcje o około 11%.

To prawda, cięcia kosztów i wykup akcji nie są kocimiętką dla inwestorów rozwijających się. A nowa strategia byłaby dużym zwrotem w stosunku do bogatej przeszłości PayPala. Grupa gwiazd branży technologicznej — Peter Thiel, Max Levchin i Elon Musk — ożywiła firmę. Wszedł na giełdę w 2002 roku, został szybko przejęty przez

eBay

(EBAY) i mieszkał pod tym dachem do 2014 roku, kiedy został wydzielony. 64-letni Schulman, były dyrektor generalny Priceline i Virgin Mobile USA, od tego czasu kieruje programem.

PayPal zyskał ogromny wzrost pandemii, gdy e-commerce gwałtownie wzrósł. Schulman i jego zespół rozszerzyli działalność o kryptowaluty, kup teraz, zapłać później, karty kredytowe i usługi międzynarodowe. Handel akcjami wydawał się kolejnym produktem, biorąc pod uwagę aplikacje dla pokolenia Z, takie jak

Rynki Robinhood

(KAPTUR). Firma powiedziała inwestorom w lutym 2021 r., że jej celem jest zdobycie 750 milionów aktywnych kont w 2025 r. z przychodami w wysokości 50 miliardów dolarów, co prawie podwoiło jej sprzedaż od 2021 r. Wolne przepływy pieniężne, jak twierdzi firma, mogą również się podwoić, osiągając 10 miliardów dolarów w ujęciu rocznym.

Jednak wkrótce pojawiły się pęknięcia w tej wizji, gdy pandemiczne trendy w handlu elektronicznym zaczęły zanikać. Akcje zachwiały się zeszłej jesieni, gdy pojawiły się pogłoski o transakcji z Pinterestem, co zinterpretowali inwestorzy, że PayPal nie może osiągnąć swoich celów wzrostu organicznie. Obawy te potwierdziły się w lutym, kiedy PayPal wycofał się ze swoich celów na 2025 r. i obniżył prognozy. Kara była szybka; zapasy zatankowały ponad 30% w ciągu dwóch dni. Przez całe lato spadał, osiągając dołki w okolicach 77 USD.

PayPal wygląda dziś mniej ambitnie, choć może to być jeden z silniejszych argumentów przemawiających za akcjami. Firma obiecuje ożywić marże, które spadły o 10 punktów procentowych w porównaniu z okresem pandemii. „PayPal prowadzi duży program zarządzania kosztami, aby ograniczyć wydatki, które rozrosły się podczas pandemii”, mówi Lisa Ellis, analityk MoffettNathanson. Przychody w USA, mimo tendencji spadkowej w porównaniu z pandemią, wzrosły o 18% rok do roku. Usługi kredytowe i handlowe pokazują siłę.

Taniec z Elliottem wygląda jak kolejny pozytywny katalizator. Firma dokonuje przeglądu swoich planów alokacji kapitału i bilansu – środków, o które prosił Elliott. Jedna dzika karta: remis z Pinterestem nie jest wykluczony, biorąc pod uwagę udział aktywisty w obu akcjach.

Kilku analityków podniosło w tym tygodniu ceny docelowe, w tym James Faucette z Morgan Stanley, który widzi, że akcje osiągają 134 USD, czyli o około 36%. Sceptycy jednak pozostają. Mark Palmer z BTIG powtórzył neutralną ocenę akcji, zauważając, że chociaż zachęciły go cięcia kosztów i wykupy akcji, brzmi to jak „dojrzała firma wdrażająca strategię zbiorów”, a nie jak ożywienie wzrostu. Widzi on, że w przyszłym roku kurs akcji będzie wynosił 15%.

Rzeczywiście wyzwaniem dla akcji PayPal jest obecnie baza inwestorów. Czy spodoba się menedżerom wzrostu, inwestorom wyceniającym wartość, czy też tym, którzy chcą po prostu akcji zdolnej do zwrotu od 10% do 15% rocznie, bez większego dramatu? Byki mówią, że jest dobrze przygotowany do ostatniego scenariusza. „Nie są to akcje o bardzo szybkim wzroście, ale to niesamowita marka”, mówi analityk DA Davidson, Chris Brendler. „Wycena ma długą drogę do odzyskania, a to jest szansa dla inwestorów”.

Napisz do Carleton angielski w [email chroniony]