Kup zapasy Haleon. Ten spinoff GSK to okazja w zakresie zdrowia konsumentów.

Firma jest wyceniana na 13.5-krotność konsensusu FactSet dla zarobków w 2023 roku. To niższa wielokrotność niż w przypadku innych firm sprzedających produkty ochrony zdrowia konsumentów, w tym

Unilever

(UL), który notuje ponad 17-krotność szacowanych zarobków z 2023 r., oraz

Procter & Gamble

(PG), która handluje 24-krotnością prognozowanych zarobków.

Podczas gdy Unilever sprzedaje lody, a Procter & Gamble – i wiele innych produktów – papier toaletowy, Haleon jest firmą o dużej kapitalizacji, zajmującą się wyłącznie konsumencką opieką zdrowotną. W szczególności inne publiczne firmy zajmujące się zdrowiem konsumenckim, działające wyłącznie na zasadzie czystej gry

Perrigo

(PRGO) i

Prestiżowa konsumencka opieka zdrowotna

(PBH), działają na znacznie mniejszą skalę, z wartościami rynkowymi poniżej 6 miliardów dolarów.

Ten brak grupy rówieśniczej i skąpe osiągnięcia Haleona jako samodzielnej firmy sprawiają, że jest ona bardziej spekulacyjna niż inne firmy produkujące produkty konsumenckie. Więcej jasności pojawi się po kilku kwartałach raportów o zarobkach, plus

Johnson & Johnson
'S
(JNJ) planowane w przyszłym roku wydzielenie działu zdrowia konsumentów. Haleon i spinoff J&J stworzą nową kategorię —nowo publiczne firmy zajmujące się zdrowiem konsumentówktóry spędził dziesięciolecia pod parasolem Big Pharma.

Haleon, który w lipcu rozpoczął działalność handlową jako odrębna firma, sprzedaje produkty do higieny jamy ustnej, takie jak Sensodyne i Aquafresh; leki dostępne bez recepty, w tym Advil i Theraflu oraz witaminy i suplementy, w tym multiwitaminowa marka Centrum.

Sektor zdrowia konsumentów ma atrakcyjne atrybuty. Popyt zwykle utrzymuje się w recesji, a niektóre jego kategorie mają wysokie bariery wejścia. W notatce z połowy lipca, analityk UBS Guillaume Delmas oszacował, że bazowy wzrost działalności Haleon wyniesie 3.3% rocznie w latach 2023-2026.

Haleon ma być dominującym graczem. Jego sprzedaż w 2021 r., podczas gdy nadal była częścią GSK, wyniosła 9.5 miliarda funtów lub 11.5 miliarda dolarów. To mniej niż dział zdrowia konsumentów J&J, który w tym roku sprzedał towary o wartości 14.6 miliarda dolarów, ale więcej niż dział zdrowia firmy Procter & Gamble, który sprzedał 10 miliardów dolarów.

Samodzielny sektor zdrowia konsumentów prawdopodobnie przyciągnie większą uwagę inwestorów i wyższe wyceny dla inwestorów poszukujących stabilnego, choć nie spektakularnego wzrostu, ponieważ uzyskują stały dochód z dywidend.

Haleon mówi, że planuje wypłatę w pierwszej połowie przyszłego roku „od 30% do 50% swoich zarobków”. Według FactSet analitycy szacują roczną dywidendę w wysokości sześciu pensów na akcję w 2023 r. i siedmiu pensów w 2024 r. W oparciu o ostatnią cenę Haleona wynoszącą 258 pensów, oznacza to stopę dywidendy na poziomie 2.3% w 2023 roku.

Niektórzy inwestorzy byli nieufni wobec Haleona na początku jego działalności. GSK uruchomiła spinoff z ogromnym długiem netto w wysokości 10.3 miliarda funtów lub 12.4 miliarda dolarów, czyli czterokrotnością zysków przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją. Celem firmy jest zmniejszenie tego do trzykrotności Ebitdy do końca 2024 roku.

To nie uspokaja Celine Pannuti, analityczki JP Morgan Cazenove, która ma niedowagę na Haleonie. „Za tę samą wielokrotność możesz kupić firmę, która nie jest lewarowana”, mówi. Według Pannutiego wysokie zadłużenie może powstrzymać firmę przed dokonaniem kolejnych przejęć w krótkim okresie.

Dyrektor finansowy Haleona, Tobias Hestler, mówi, że firma ma „bardzo, bardzo silną konwersję gotówki”. Mówi, że Haleon wciąż może zawrzeć jedną mniejszą transakcję rocznie, dla marki o rocznych przychodach od 30 do 100 milionów dolarów i nadal osiągać swój docelowy poziom zadłużenia. Twierdzi jednak, że po utworzeniu własnej firmy, która połączyła części

Pfizer

(PFE), GSK i

Novartis

(NVS).

Firma ustaliła prognozy wzrostu przychodów na poziomie od 4% do 6% rocznie, a Hestler twierdzi, że opierają się one na tym, że Haleon rozwija się tylko nieznacznie przed sektorem. „Zrobiliśmy to historycznie, konsekwentnie, w naszej firmie zajmującej się zdrowiem jamy ustnej, gdzie przerosliśmy kategorię XNUMX-XNUMX [razy]”, mówi.

Innymi potencjalnymi przeszkodami są plany sprzedaży swoich udziałów przez GSK i Pfizer, które łącznie posiadają około 45% akcji firmy. Okres zamknięcia trwa do 10 listopada.

Dyrektor generalny firmy Pfizer, Albert Bourla, mówi, że firma Pfizer nie będzie sprzedawać lekkomyślnie. „Nie zniszczymy wartości, robiąc głupie rzeczy”, mówi Barrona. „To nie jest dla nas strategiczne, ale jasne jest, że zamierzamy zmaksymalizować wartość”.

GSK powiedział w czerwcowym oświadczeniu, że spienięży swoje akcje Haleon „w sposób zdyscyplinowany”.

Na początku sierpnia pojawiło się nowe zmartwienie, gdy inwestorzy skupili się na sprawy sądowe dotyczące leku na zgagę Zantac. GSK i Pfizer sprzedawały Zantac bez recepty w różnym czasie, a Haleon może być zobowiązany do wypłaty odszkodowania firmom, jeśli zostaną uznane za odpowiedzialne w postępowaniu sądowym. Jest za wcześnie, aby powiedzieć, czy Haleon będzie musiał cokolwiek płacić, ale jego akcje spadły o 12.5% w ciągu dwóch dni, kiedy analityk poruszył tę kwestię na początku sierpnia.

Więcej jasności co do potencjalnej odpowiedzialności pojawi się, gdy w przyszłym roku rozpoczną się próby. Tymczasem niepewność daje inwestorom szansę na złapanie okazji. Haleon to dobry zakład na wschodzącą i odporną na recesję kategorię.

Napisz do Josh Nathan-Kazis w [email chroniony]