Kup akcje wysyłkowe i handlowe Genco. Firma przewozowa zamierza wypłacić 14% dywidendy.

Podczas tegorocznych zawirowań rynkowych akcje Genco okazały się jak burza. Akcje wzrosły o 42% w 2022 r., ale inwestorzy mogą nadal nie doceniać siły spółki.

Genco obsługuje 44 statki do przewozu ładunków masowych, które są zasadniczo metalowymi kadłubami z silnikiem używanym do transportu dużych ilości towarów. Jego statki są zróżnicowane pod względem wielkości: 17 to masywna odmiana Capesize, przeznaczona do przewozu rudy żelaza i węgla, a 27 to mniejsze statki Ultramax i Supramax używane do transportu zboża, cementu, nawozów i wielu innych towarów masowych. Genco ma wartość rynkową 935 milionów dolarów i ma siedzibę w Nowym Jorku.

Od czasu światowego kryzysu finansowego w latach 2008-09 branża żeglugowa boryka się z trudnymi warunkami. Dziesięć lat zajęło uporanie się z nadpodażą statków, która nękała rynek i obniżała stawki żeglugowe. W międzyczasie kilka firm żeglugowych, w tym Genco, zbankrutowało, a stocznie zmniejszyły moce produkcyjne.

Potem w 19 r. wybuchła pandemia Covid-2020. Popyt ze strony zablokowanych konsumentów na produkty fizyczne gwałtownie wzrósł, a łańcuchy dostaw zawarczały.

Indeks Baltic Dry, który śledzi stawki transportu suchych ładunków masowych na około dwudziestu trasach na całym świecie, wahał się od zaledwie 400 punktów w maju 2020 r. do ponad 5500 do jesieni 2021 r.

Odnowiony Blokady Covid-19 w Chinach oraz wyjątkowo mokra pora deszczowa w Brazylii spowodowały spadek dostaw rudy żelaza, zwiększając zmienność indeksu. Baltic Dry ostatnio notowany był w okolicach 3300.

Kontrakty futures na poszczególne składniki składające się na indeks generalnie wskazują wyższe stawki jeszcze w tym roku, ponieważ oczekuje się, że Chiny ponownie się otworzą, zwiększając popyt na import węgla i rudy żelaza, a brazylijski eksport rudy żelaza nadrobi zaległości. Genco, podobnie jak wszyscy spedytorzy, korzysta z wyższych stawek.

Ograniczona podaż nowych statków do przewozu suchych ładunków masowych również powinna utrzymać wysokie stawki, nawet jeśli popyt spadnie. Spedytorzy suchych ładunków masowych wstrzymywali się ze składaniem nowych zamówień na statki, biorąc pod uwagę nadmierną liczbę zamówień w ostatnim cyklu boomu oraz niepewność co do systemów paliwowych i napędowych w bardziej ekologicznej przyszłości.

Rezultatem są zamówienia na statki do przewozu suchych ładunków masowych bliskie ich historycznych minimów, mówi analityk BTIG Gregory Lewis. Znaczącego wzrostu podaży suchych towarów masowych nie można spodziewać się od kilku lat.

Ta dynamika podaży i popytu może utrzymać boom w transporcie suchych ładunków masowych, nawet w przypadku szerszego spowolnienia gospodarczego.

Podczas gdy rywale szybko zwiększali swoje dywidendy w okresach szczytowych w ciągu ostatniego roku, Genco tylko nieznacznie zwiększyło swoje wypłaty, jednocześnie spłacając ponad 250 milionów dolarów długu.

„To branża cykliczna; od tego nie można uciec” — mówi starszy analityk morski HC Wainwright, Magnus Fyhr. „[Genco] próbuje opracować model, który przyciągnie inwestorów w całym cyklu”.

„Aby inwestorzy naprawdę zwrócili na siebie uwagę, musisz mieć dywidendę, która jest nie tylko atrakcyjna, ale także trwała” — mówi dyrektor generalny John Wobensmith. „Nie tylko na następne 12 lub 24 miesiące, ale na następne pięć lat lub 10 lat”.

Spłata zadłużenia przez Genco i wynikające z tego niższe płatności odsetek drastycznie obniżyły całkowity dzienny koszt eksploatacji jej statków do średnio około 8,100 USD dla całej floty. Rywale suchych ładunków masowych, w tym

Masowce Star

(SBLK),

Grupa Złoty Ocean

(GOGL) i

Wysyłka masowa orła

(EGLE), borykają się z dziennymi kosztami progu rentowności przekraczającymi 10,000 XNUMX USD na statek, ze względu na wyższe koszty odsetek i spłaty zadłużenia.

Fyhr szacuje, że statki Genco mogą osiągnąć średnią cenę około 28,000 XNUMX USD dziennie w tym roku.

Genco właśnie zadeklarowało pierwszą pełną wypłatę dywidendy w nowej formule: cash flow operacyjny pomniejszony o nakłady inwestycyjne, spłatę zadłużenia i dodatkową rezerwę gotówkową. Dywidenda za pierwszy kwartał płatna w tym tygodniu wyniesie 79 centów na akcję, w porównaniu z pięcioma centami w okresie rok temu. Utrzymanie tej stopy dałoby Genco stopę dywidendy w wysokości 14% po ostatnim zamknięciu na poziomie 22.20 USD. Jest to prawdopodobnie zbliżone do rentowności w szczytowym cyklu, ale nowa strategia oznacza, że ​​Genco powinno nadal wypłacać jakąś formę dywidendy nawet w okresie pogorszenia koniunktury.

Wypłata może nawet przynieść korzyści, jeśli stawki wysyłki wzrosną jeszcze w tym roku: model Fyhra pokazuje, że każdy wzrost dziennych stawek wysyłki o 1,000 USD dodaje 37 centów na akcję do przepływów pieniężnych przeznaczonych do podziału Genco.

„Inwestorzy powiedzieli firmom cyklicznym, że chcą zobaczyć gotówkę”, mówi Lewis z BTIG.

Na razie Genco to historia na pokaz. Firma będzie musiała wykazać, że jej nowe podejście do dywidendy działa przez cały cykl wysyłki i że akcje zasługują na wycenę w stosunku do ich wypłaty lub siły zarobkowej, a nie do wartości aktywów netto floty, jak to jest typowe w branży.

Zarówno Lewis, jak i Fyhr mają rekomendację Kupuj akcje Genco, z ceną docelową odpowiednio 28 i 30 USD, co oznacza wzrost o 25% do 35% w stosunku do obecnych poziomów.

„Model nie został jeszcze przetestowany; nie przeżywała recesji”, mówi Fyhr. Kiedy to się dzieje, „Myślę, że Genco jest w znacznie lepszej formie, aby sobie z tym poradzić”.

Napisz do Mikołaja Jasińskiego at [email chroniony]