Giełda byka powraca wraz z powrotem optymizmu

Optymizm? Naprawdę? TAk. Powszechne wróżby medialne zawsze pojawiają się, gdy złe rzeczy się kończą. Czemu? Ponieważ problemy i rezultaty są najbardziej oczywiste. Na giełdzie, kiedy rzeczy są znane, są już wycenione. Kluczowe jest to, co będzie dalej. Tym razem następuje zwrot, ponieważ te negatywy niosą ze sobą ważne pozytywy. Przygotuj się więc na optymizm.

Trzy duże negatywy, które w rzeczywistości są pozytywami

Trzy negatywy były źródłem powszechnych wróżb na giełdzie. Niestabilne budowanie fundamentów na giełdzie to znak, że pozytywna rzeczywistość robi postępy.

1. Rezerwa Federalna jest nie dokręcanie – łagodzi politykę łatwych pieniędzy
2. Inflacja jest nie niekontrolowany i ekstremalny – jest do opanowania i umiarkowanie
3. Gospodarka USA jest nie wejście w recesję – utrzymuje się dodatnia dynamika PKB

Rezerwa Federalna twarda rozmowa o inflacji jest silniejsza niż jej działania. Stopy procentowe, choć nie są już zerowe, nadal są poniżej stopy inflacji – punktu, w którym mogłoby się rozpocząć „zacieśnianie”. Do tego czasu machina łatwego pieniądza Fed nadal produkuje, aczkolwiek w niższym tempie. Są też te wielokrotne biliony dolarów, które Rezerwa Federalna „wydrukowała” kupując obligacje z utworzonymi depozytami na żądanie. Fed musi jeszcze zacząć zmniejszać tę nadwyżkę podaży pieniądza, która wciąż krąży.

Co do inflacji, nagłówek CPI 9.1% jest niedokładny. W moich ostatnich dwóch artykułach „Inflacja: taktyka straszenia bez zrozumienia"I"Dynamika inflacji wskazuje na spowolnienie”, wyjaśniam, jak realna inflacja jest znacznie niższa. Poważnym problemem jest stopa inflacji „pieniądza fiducjarnego” – czyli utrata siły nabywczej spowodowana nadmiarem waluty. Obecnie wskaźnik ten jest ukryty przez inne rosnące ceny wynikające z anormalnych wydarzeń i działań (reperkusje Covid 19, niedobory podaży i zaburzenia geopolityczne). Stopa prawdopodobnie wynosi około 5% – punkt, powyżej którego „realna” (skorygowana o inflację) rentowność 3-miesięcznych bonów skarbowych w końcu znów staje się dodatnia (teraz wynosi tylko 2.4%).

Ten 5% poziom jest również punktem, w którym Rezerwa Federalna może faktycznie zacząć się zacieśniać – jeśli nadal chce. Są jednak szanse, że nienormalne działania cenowe zostaną skorygowane, obniżając w ten sposób raportowaną stopę inflacji. Jeśli tak, Rezerwa Federalna może odnieść sukces i – co ważniejsze – rynki kapitałowe powrócą do ustalania stóp procentowych bez ingerencji Fed.

Uwaga: kontrolę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną od 2008 roku należy postrzegać jako eksperyment. Nie pozwalanie rynkom kapitałowym na wykonywanie ich pracy polegającej na ustalaniu cen (stopów procentowych) przez ponad 13 lat oznaczało, że ta amerykańska agencja rządowa samodzielnie pokonała kluczowy proces alokacji zasobów kapitalizmu.

A teraz o tej rozmowie o recesji

Popularnym poważnym problemem jest to, że zaostrzenie polityki Fed poprzedzało większość recesji (choć z różnym opóźnieniem). Jednak, jak wyjaśniono powyżej, ułatwianie pieniędzy nie jest zaostrzaniem. Zamiast tego jest to zdrowe spowolnienie tempa wzrostu spekulacyjnego.

Przytaczanym teraz dowodem na trwającą recesję jest to, że „realny” wzrost PKB był ujemny w pierwszym kwartale i może być również w drugim kwartale. Popularny pogląd głosi, że dwie ćwiartki negatywów definiują recesję.

Zajmijmy się najpierw tym popularnym poglądem. To jest nieprawidłowe. NBER (National Bureau of Economic Research) określa, czy i kiedy nastąpi recesja po zbadaniu i ocenie wszystkich istotnych warunków. Ponieważ nie ma dwóch takich samych recesji, ocena ta z konieczności wymaga czasu (wiele miesięcy) i wykorzystuje zarówno obiektywną, jak i subiektywną analizę. Opóźnienie czasowe jest powodem, dla którego stworzono skrót, „regułę podwójnego upuszczania”.

Przejdźmy teraz do problemu obliczeniowego: zawyżona inflacja. Jest to 3-etapowy proces:

• Najpierw jest nominalna kalkulacja PKB: 6.0 tys. USD (13% wzrost w stosunku do 5.3 tys. USD w 1. kwartale 2021 r. i spadek o -2.3% od 4. kwartału 2021 r.)
• Drugie miejsce to dostosowanie sezonowe (SA) aby wygładzić kwartalne stopy wzrostu PKB, które są zgodne z regularnym, sezonowym wzorcem: spadek na pierwszym miejscu, znaczny wzrost na drugim, umiarkowanie w górę na trzecim i znaczny wzrost na czwartym. Tak więc SA w I kwartale skorygowane do 1 tys. USD i IV kw. SA skorygowane w dół do 2 tys.
• Trzecia jest korekta inflacji aby określić „realną” stopę wzrostu. W tym tkwi problem. Została obliczona poprzez skorygowanie o „deflator cen ukrytych” PKB w wysokości 2% (ponad 8% w ujęciu rocznym). To obniżyło wyrównaną sezonowo stopę wzrostu z 1.6% do „rzeczywistego” (0.4)%. Jednak ta korekta o inflację ma nienormalne składniki porównywalne z CPI. Dokładna stopa inflacji na poziomie 6.6% lub mniej zlikwidowałaby ten negatywny wynik.

Uwaga: preferowaną miarą inflacji Rezerwy Federalnej jest PCE (Wydatki na Konsumpcję Osobistą) z wyłączeniem żywności i energii. W pierwszym kwartale 2022 r. wskaźnik ten wyniósł 1.27% (5.2% w ujęciu rocznym). Dla porównania, wskaźnik CPI z wyłączeniem żywności i energii wyniósł 1.58% (6.5% w ujęciu rocznym).

Konkluzja: nadchodzi optymizm, więc własne akcje

To spowolnienie pozbywa się nadwyżek, a rosnące stopy procentowe przywracają do życia umierające czynniki wzrostu – wiele obszarów, które zostały zniszczone przez stopy procentowe bliskie 0%. Wraz ze wzrostem kosztów odsetek kredytobiorcy staną się bardziej rozsądni. A wraz ze wzrostem dochodów z odsetek, gospodarka otrzyma dobry impuls od posiadaczy tych wszystkich bilionów dolarów w aktywach krótkoterminowych. Co więcej, inwestorzy znów będą mieli opcje, z których wszystkie przyniosą zwroty równe lub większe niż stopa inflacji „pieniądza fiducjarnego”.

Wszystko to oznacza, że ​​optymizm jest tuż za rogiem, więc to świetny czas na posiadanie akcji.