Coroczny list Buffetta, który trzeba przeczytać, trafia do nas w sobotę. Czego oczekiwać

Lojalni zwolennicy Warrena Buffetta, inwestorzy wartościowi, wkrótce usłyszą od samej legendy, w kluczowym momencie, gdy stopy procentowe poszybowały w górę i szaleją obawy przed recesją.

92-letni prezes i dyrektor generalny m.in Berkshire Hathaway ma opublikować swój coroczny list akcjonariuszy w sobotę rano, wraz z ostatnimi kwartalnymi zyskami konglomeratu. List od „Wyroczni z Omaha” jest lekturą obowiązkową inwestorów od dziesięcioleci, a tegoroczne przesłanie jest szczególnie oczekiwane, biorąc pod uwagę zmieniający się krajobraz inwestycyjny.

Warto zauważyć, że nastąpiła diametralna zmiana rentowności obligacji skarbowych, które wzrosły do ​​najwyższego poziomu od czasu Światowy kryzys finansowy w obliczu agresywnych podwyżek stóp procentowych Rezerwy Federalnej. Rentowność 5-miesięcznych i rocznych obligacji przekroczyła 2007% po raz pierwszy od 10 r., podczas gdy rentowność 4-letnich obligacji skarbowych wynosi nieco poniżej XNUMX%. Po ponad dekadzie prawie zerowych stóp procentowych gwałtowny wzrost rentowności może osłabić atrakcyjność akcji i zaszkodzić cenom aktywów, powiedział wcześniej Buffett.

„Stopy procentowe mają się do cen aktywów, wiesz, tak jak grawitacja ma się do jabłka” – powiedział słynny Buffett na dorocznym spotkaniu Berkshire w 2013 roku. Uważał, że wysokie stopy procentowe mogą być dużym „przyciąganiem grawitacyjnym” na wartości.

„Mamy do czynienia z około 15-letnim okresem nienormalnie i historycznie niskich stóp procentowych. Obecne stopy krótkoterminowe są bardziej normalne” — powiedział David Kass, profesor finansów w Szkole Biznesu im. Roberta H. Smitha na Uniwersytecie Maryland. „Stopy procentowe są głównym wyznacznikiem cen akcji, cytując Buffetta, więc myślę, że szukam i oczekuję dyskusji na temat stóp procentowych”.

Być może to wyjaśniało, dlaczego Berkshire było prawdopodobne sprzedającym netto akcji w IV kw. Konglomerat wyrzucił znaczną część Tajwański półprzewodnik, akcje żetonów, które właśnie kupił w trzecim kwartale. Berkshire również obniżyło swoje udziały Bank Nowego Jorku Mellon i US Bankorp Ostatni kwartał.

W międzyczasie, dzięki rosnącym stopom procentowym, góra gotówki Berkshire – prawie 109 miliardów dolarów na koniec września – przyniosła znaczące zyski konglomeratowi, który posiadał 77.9 miliardów dolarów w amerykańskich bonach skarbowych.

„Jednym z komentarzy Buffetta w swoim liście jest to, że siedzenie w gotówce nie jest takie bolesne. Istnieje teraz alternatywa i nazywa się ona bonami skarbowymi lub krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi” – powiedział Kass.

Więcej ofert?

Środowisko rosnących stóp procentowych może również przynieść korzyści słynnemu zawieraniu transakcji przez Buffetta. Nie tylko ze względu na spadające ceny aktywów, ale także dlatego, że ma wystarczającą płynność, z której może skorzystać, podczas gdy jego konkurenci, tacy jak firmy private equity, muszą pożyczać, aby zawierać transakcje.

„Prywatny kapitał własny i inni, którzy myślą o dokonywaniu przejęć, musieliby wejść na rynek, aby pożyczyć [po] wyższych stopach procentowych. To przywróciłoby Berkshire przewagę konkurencyjną” – powiedział Kass.

Berkshire kupił firmę ubezpieczeniową Alleghany za 11.6 miliarda dolarów w gotówce w zeszłym roku, co jest największą transakcją od 2016 roku.

Duże zakłady energetyczne

Buffett nadal wzmacniał swoją pozycję w Occidental Petroleum w ciągu ostatniego roku, a udział Berkshire w gigantze naftowym osiągnął 21%. W sierpniu, Berkshire otrzymał zgodę organu regulacyjnego kupić do 50%, co wzbudziło spekulacje, że może ostatecznie kupić cały Occidental z siedzibą w Houston.

Wielu chce się dowiedzieć, czy Buffett ma apetyt na jeszcze więcej akcji Occidental, biorąc pod uwagę słabe wyniki producenta ropy i gazu w 2023 r. Akcje spadły w tym roku o około 6%, notowane poniżej 60 USD po ponad dwukrotnym wzroście w 2022 r.

„Wykazał się tutaj dużą dyscypliną, jeśli chodzi o kupowanie akcji OXY na wolnym rynku” – powiedział James Shanahan, analityk Berkshire w firmie Edward Jones. „Istnieje tylko kilka okazji, kiedy wydaje więcej niż 60 dolarów za akcję, aby nabyć akcje Occidental”.

Tymczasem Szewron pozostał trzecim co do wielkości pakietem akcji Berkshire na koniec 2022 r., ustępując tylko Apple i Bank Ameryki.

Słabość Geico

Inwestorzy są również zainteresowani wszelkimi aktualizacjami dotyczącymi działalności operacyjnej Berkshire w świetle zbliżającej się recesji.

„Jako akcjonariusz jestem najbardziej podekscytowany aktualizacją podstawowej działalności operacyjnej” — powiedział Bill Stone, CIO w Glenview Trust i akcjonariusz Berkshire. „Widzieliśmy już portfel w obrocie publicznym. Szczerze mówiąc, bardziej interesuje mnie, jak dobrze działają podstawowe firmy i jego spojrzenie na mocne i słabe strony”.

Geico, firma ubezpieczeniowa Berkshire, znajduje się ostatnio pod presją z powodu kolejnych kwartałów strat ubezpieczeniowych.

„Jakie (jeśli w ogóle) działania naprawcze podejmuje Berkshire, aby zaradzić tej sytuacji? Wielu rówieśników GEICO boryka się z tymi samymi problemami i podniosło stawki składek, aby przeciwdziałać niekorzystnym trendom roszczeń”, powiedziała w notatce Catherine Seifert, analityk CFRA w Berkshire.

Wykup

Obserwatorzy Buffetta oczekują również jego komentarza na temat wykupów.

Tempo wykupu akcji przez Berkshire zwolniło w zeszłym roku po zakupie łącznie 5.25 miliarda dolarów do końca III kw. Było to znacznie wolniejsze niż w 2021 r., kiedy Berkshire odkupiło swoje własne akcje za rekordową kwotę 27 miliardów dolarów, ponieważ Buffett znalazł mniej zewnętrznych okazji w środku hossy.

Sam Buffett powiedział akcjonariuszom na dorocznym spotkaniu w zeszłym roku, że woli kupować udziały w innych firmach niż odkupywać własne akcje.

„Jeśli mamy do wyboru kupno firm, które nam się podobają, lub odkupienie akcji – decydującym czynnikiem jest to, ile mamy pieniędzy – wolelibyśmy kupować firmy” – powiedział Buffett w kwietniu w Omaha.