Hard seltzer okazał się bańką, którą niewielu piwowarów, analityków lub ekspertów z branży napojów widziało, jak się psuje.
Ponowne otwarcie barów i restauracji zeszłego lata stworzyło nową konkurencję dla modnych letnich imprez na podwórku. Detaliści i dystrybutorzy zostali złapani z nadmiarem zapasów White Claw, Truly i innych twardych marek, których nie mogli sprzedać.
Ten syf zmiażdżył
Piwo Bostońskie
(ticker: SAM), którego marka Truly jest graczem nr 2 w hard seltzer. W ciągu ostatnich dwóch lat jego wykres giełdowy przypominał stromo nachylony szczyt górski, uważnie śledząc hype na twarde seltzery w drodze na górę i spadając wraz z wynikającym z tego rozczarowaniem. Akcje rozpoczęły rok 2020 od wysokich 300 dolarów, zanim długi rajd pchnął je powyżej 1,300 dolarów w kwietniu ubiegłego roku. Od tego czasu spadły one o prawie 70%, do niedawnego poziomu 419 USD.
Zresetuj oczekiwania i obniżona cena akcji sprawiają, że akcje Boston Beer znów są interesujące.
Założona przez Jima Kocha w 1984 roku firma może poszczycić się historią innowacji i wczesnego wchodzenia w nowe kategorie napojów alkoholowych. Jej flagowy produkt Samuel Adams Boston Lager pomógł rozpalić rewolucję piw rzemieślniczych, Angry Orchard szybko stał się najlepiej sprzedającą się marką twardego cydru w Stanach Zjednoczonych, a Truly wszedł na rynek znacznie wyprzedzając ofertę twardych seltzerów innych tradycyjnych browarów.
| Siedziba: | Boston |
|---|
| Ostatnia cena: | $419.04 |
| Zmiana od początku roku: | -17% |
| Wartość rynkowa (bilans): | $5.1 |
| Sprzedaż 2022E (bilans): | $2.3 |
| Dochód netto 2022E (mln): | $209 |
| EPS 2022E: | $16.22 |
| 2022E R/Z: | 25.8 |
E = oszacowanie
Źródło: FactSet
Wszystkie kategorie napojów Boston Beer są dostępne w wielu smakach i odmianach, które są często aktualizowane.
Rezultatem jest skumulowana roczna stopa wzrostu przychodów na poziomie 12.5% w ciągu ostatnich pięciu lat oraz 16.5% roczny wzrost zysku na akcję. Obaj stoją wysoko w porównaniu z konkurencyjnymi browarami i zasłużyli na wielokrotność wyceny swoich akcji.
Akcje Boston Beer osiągają obecnie 25.8-krotność szacunkowych zysków w 2022 r., w porównaniu ze średnio około 34-krotnością zysków z następnego roku w ciągu ostatniej połowy dekady. Powrót do historycznego mnożnika oznaczałby wzrost kursu akcji o około 32%, a jeśli hard seltzer odzyska swój mojo, można spodziewać się większych zysków.
Popyt na hard seltzer eksplodował podczas pandemii, zyskując popularność w mediach społecznościowych i swobodnie przepływając podczas przydomowych grilli i spotkań w domu. Firma Boston Beer planowała wzrost o ponad 70% w ogólnej kategorii twardych seltzerów w 2021 r. Zapasy budowano w oczekiwaniu. Ale zarówno branża, jak i analitycy z Wall Street nie docenili, jak duży impuls do pozostania w domu miał twardy seltzer. Wprowadzenie szczepionek i powszechne złagodzenie ograniczeń restauracyjnych Covid-19 przywróciło bary i restauracje jako opcję picia dla większości Amerykanów.
Boston Beer znalazło się w sytuacji nadmiernej podaży Truly. Łatwo psujące się niesprzedane zapasy nie mogą wiecznie leżeć w magazynie, a firma twierdzi, że zniszczyła miliony skrzynek.
„Ze względu na nasze prognozy wyższego popytu na początku roku i nasze zobowiązanie do unikania „braków zapasów”, których doświadczyliśmy latem 2019 i 2020 r., zwiększyliśmy znaczne moce produkcyjne i wstępnie zbudowaliśmy zapasy puszek i wyrobów gotowych do poziomów, które zakończyły się przekracza rzeczywiste potrzeby, gdy kategoria zwolniła” – powiedział dyrektor generalny Boston Beer, Dave Burwick, podczas rozmowy o wynikach firmy za trzeci kwartał w październiku. „W rezultacie mamy obecnie do czynienia ze znacznymi kosztami tymczasowymi, ponieważ dostosowujemy się do nowych trendów w kategorii”.
Wpływ na wyniki finansowe Boston Beer był poważny: od kwietnia 2021 r. oczekiwany zysk na akcję od 22 do 26 USD w zeszłym roku, kierownictwo poinformowało w zeszłym miesiącu, że obecnie spodziewa się zysku na poziomie pomiędzy zyskiem w wysokości 1 USD na akcję a stratą w wysokości 1 USD . Nie trzeba dodawać, że jest to duża zmiana dla każdej firmy w okresie dziewięciu miesięcy, a nie w czasie kryzysu gospodarczego.
Według Nielsena wzrost kategorii Hard seltzer wyniósł około 16% w 2021 r., po wzroście o 226% w 2019 r. i 165% w 2020 r. Naprawdę radził sobie znacznie lepiej niż kategoria, rosnąc o około 32% — ale znacznie poniżej oczekiwań.
Kierownictwo Boston Beer nadal oczekuje, że wydatki na piwo wzrosną do 15-20% w ciągu najbliższych pięciu lat, z 11% w pierwszych trzech kwartałach 2021 r. i 9% w tym samym okresie w 2020 r. wyniki czwartego kwartału 16 lutego.
Analityk RBC Capital Markets, Nik Modi, przewiduje, że hard seltzer wzrośnie do 18% kategorii piwa w podobnych ramach czasowych, przy czym Truly będzie nadal zdobywać udział w rynku i przerastać zatłoczoną kategorię. Oprócz White Claw i Truly, które łącznie stanowiły 68% sprzedaży w ubiegłym roku według Nielsena, inne marki to m.in.
Anheuser-Busch InBev
'S
(BUD) Bud Light twardy seltzer,
Constellation Brands
' (STZ) Korona twarda seltzer,
Napój Molson Coors
'S
(TAP) Vizzy i Topo Chico hard seltzer oraz E. & J. Gallo Winery's High Noon.
„Na podstawie naszych rozmów z detalistami wydaje się oczywiste, że istnieje wiele twardych seltzerów [produktów na półkach], które niewiele robią i zostaną wycięte”, mówi Modi, który ocenia akcje Boston Beer na równowartość Kup z ceną docelową 625 USD lub 49% powyżej aktualnej ceny. „Truly and White Claw zyska więcej miejsca na półkach”.
Powrót Truly zależy od innowacji smakowych i wykonania, ale Boston Beer ma tam dobre wyniki. Ponieważ jego akcje są stosunkowo tanie, istnieje teraz możliwość wypicia łyka akcji Boston Beer i dowolnego następnego napoju z wyboru.
„Wszyscy źle przewidzieli rok 2021” – mówi Modi. „Ale bardzo dobrze udało im się wejść do hard seltzer oraz brandingu i marketingu Truly. Tę umiejętność odniesienia sukcesu można zastosować również w innych kategoriach, a tego właśnie szukasz jako analityk giełdowy”.
Napisz do Mikołaja Jasińskiego at [email chroniony]
