Jeden z najpilniej śledzonych wskaźników recesji na Wall Street osiągnął szczyty niewidziane od ponad czterech dekad. Chociaż ten sygnał nie prowadzi nieuchronnie do kurczenia się gospodarki, każda recesja od 1955 r zostało poprzedzone przez przerażających odwrócenie krzywej dochodowości.
To rzadkie zjawisko występuje, gdy inwestorzy żądają wyższej stopy zwrotu, aby pożyczyć rządowi federalnemu pieniądze tylko na dwa lata, a nie na dłuższy okres 10 lat — zwykle jest odwrotnie. Bezpośrednim powodem, dla którego inwestorzy o stałym dochodzie są obecnie tak pesymistycznie nastawieni do perspektyw gospodarki USA, jest wtorkowe ostrzeżenie Rezerwy Federalnej.
W zeznania półroczne przed Senacką Komisją Bankową przewodniczący Jay Powell pomylił rynki, mówiąc, że końcowa stopa procentowa prawdopodobnie musiałaby być wyższa niż wcześniej przewidywano.
„Krzesło Powell było znacznie bardziej jastrzębie, niż się spodziewaliśmy” – napisał we wtorek zespół UBS ds. strategii globalnych stóp procentowych, dodając, że spready 10-100 „przebiły” granicę 1981 punktów bazowych. Ostatni raz różnica była tak wysoka w XNUMX r., podczas okresu, który Fed z St. Louis nazywa okresem „Wielka inflacja”, kiedy rentowności dwuletnich banknotów osiągnęły 16% pod rządami byłego prezesa Fed Paula Volckera.
Po uwagach Powella UBS argumentował, że Fed najwyraźniej zmienił kurs i wyrzucił za burtę bardziej ostrożne podejście polegające na podwyższeniu stóp procentowych o 25 punktów bazowych, jeśli w ogóle.
Teraz podwyżka o 50 punktów bazowych na następnym posiedzeniu Fed w sprawie polityki 22 marca jest wyraźną możliwością, pomimo preferowanej przez Fed jedynie miary inflacji tykając jedną dziesiątą do 5.4% w styczniu: „Myśleliśmy, że potrzeba będzie wyjątkowo mocnych danych, aby przywrócić większe podwyżki”.
Akcjonariusze powinni zawsze mieć oko na rynek obligacji z trzech powodów.
Po pierwsze, ultrabezpieczne obligacje skarbowe stanowią minimalną stopę wolną od ryzyka, jakiej może oczekiwać inwestor, od której ostatecznie zależą wszystkie ceny aktywów. Po drugie, posiadacze obligacji dokładniej przewidują wahania cyklu koniunkturalnego, ponieważ zyski przedsiębiorstw zazwyczaj pozostają w tyle.
Po trzecie, jego rozmiar jest ogromny, z Codziennie w obrocie obligacjami skarbowymi o wartości 615 miliardów dolarów, z wyłączeniem innych produktów o stałym dochodzie, takich jak papiery dłużne przedsiębiorstw i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką. A im większa płynność, tym bardziej znaczące sygnały rynkowe.
Co dokładnie oznacza krzywa dochodowości?
Najprostszym sposobem patrzenia na rynek obligacji nie są jego ceny – jak w przypadku akcji – ale raczej rentowność. Służą one jako najczęstszy barometr apetytu rynkowego: gdy popyt spada, rentowności rosną, ponieważ posiadacze obligacji żądają wyższego zwrotu w zamian za ryzyko zaakceptowania kuponu o stałym oprocentowaniu.
Po zestawieniu rentowności obligacji skarbowych o krótkim i długim terminie zapadalności możemy wykreślić wykres krzywej dochodowości wzdłuż zakresu ich odpowiednich terminów zapadalności.
Rentowność dwuletniego bonu skarbowego będzie zwykle niższa niż rentowność jego referencyjnego 10-letniego rodzeństwa, ponieważ koszt alternatywny posiadania obligacji ze stałym kuponem rośnie wraz z dłuższym okresem jej obowiązywania.
Dzieje się tak dlatego, że widoczność inflacji – najgorszego wroga posiadacza obligacji – staje się coraz bardziej mętna, im dalej w przyszłość.
Zamiast zwykłej krzywej nachylonej w górę, obecnie handluje się dwuletnimi blisko 5% i 10 lat po prostu poniżej 4%.
Dlaczego odwrócenie krzywej dochodowości jest tak wiarygodnym sygnałem?
Zazwyczaj krótki koniec krzywej podąża za myśleniem banku centralnego o gospodarce, odzwierciedlając aktualne poglądy i analizę ekonomiczną jego Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC).
Głównym narzędziem Fed jest ustalenie docelowej stopy procentowej, po której banki pożyczają i pożyczają między sobą. Ta stopa funduszy federalnych oscyluje obecnie między 4.5% a 4.75%, po podwyżce z 1 lutego.
Dla porównania, na rynku 10- i 30-letnich papierów skarbowych przeważają zbiorowe oczekiwania inflacyjne inwestujących w obligacje, gdzie rentowności zmieniają się bardziej niezależnie od amerykańskiego banku centralnego.
Fed nie może bezpośrednio wpływać na stopy długookresowe za pomocą konwencjonalnych środków: jedynym wyjątkiem jest sytuacja, w której sięga do swojego zestawu narzędzi awaryjnych i interweniuje poprzez bezpośredni zakup aktywów, jak miało to miejsce w przypadku jego 2011 r.Operacja Twist," na przykład.
Odwrócenie krzywej rentowności jest sygnałem dla Fed, że cały rynek znacznie gorzej ocenia perspektywy gospodarcze, co sugeruje, że FOMC nie nadąża za zbiorową mądrością rynku i musi podjąć szybkie działania w celu pobudzenia popytu poprzez obniżenie stóp procentowych.
Z czasem przywróci to konwencjonalne nachylenie krzywej dochodowości. Jednak w tym momencie może być już za późno, a gospodarka już zaczęła się kurczyć.
Dlatego właśnie stopień, w jakim krzywa dochodowości jest odwrócona przewiduje prawdopodobieństwo recesji – ale PKB nie zaczyna się faktycznie kurczyć, dopóki inwersja nie zostanie już skorygowana.
Mohamed El-Erian, wpływowy komentator ekonomiczny, ostrzegł, że Fed stoi przed dylematem po zmniejszeniu podwyżki stóp procentowych do ćwierć punktu z poprzedniego tempa o pół punktu.
„Muszą przestać kopać sobie tak głęboką dziurę” – powiedział CNBC w środę.
Ta historia została pierwotnie przedstawiona na fortune.com
Więcej od Fortuny:
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html