Rynki obligacji zmagające się z historycznymi stratami rosną w obawie przed Fedem, który „jeszcze nie mruga”

W rezultacie pożyczkobiorcy od rządu USA do dużych korporacji i nabywcy domów płacą najwięcej dostępu do kredytu za ponad dekadę. Spłatą – ostatecznie – powinna być niższa inflacja.

Jednak dla wielu inwestorów w obligacje utrzymanie otwartych kurków kredytowych w ciągu ostatnich dziewięciu miesięcy oznaczało przetrwanie najostrzejszego wstrząsu spowodowanego zmiennością stóp w ich karierze, nawet jeśli ból nadal może się nie skończyć.

„Kupujemy niektóre obligacje skarbowe, ponieważ pijemy Kool-Aid w wiadomościach z Fed” – powiedział telefonicznie Jack McIntyre, menedżer portfela ds. globalnych instrumentów o stałym dochodzie w Brandywine Global Investment Management.

Wiadomość bankierów centralnych było przysięgą przynieść około 8% stopa inflacji w USA do 2% rocznego celu Fedu, poprzez wyższe stopy procentowe i mniejszy bilans, nawet jeśli oznacza to ból dla rodzin i firm.

„Ale czas na to jest trudny i ile zaostrzenia jest wymagane, aby przełamać inflację” – powiedział McIntyre. „Fed nie mruga. Dlatego więcej bólu może być tuż za rogiem”.

See: Cook z Fed popiera politykę podwyższania stóp procentowych na dłuższy okres

Najgorsza wyprzedaż od 40 lat

Dramatyczna przecena obligacji w tym roku może dać inwestorom bardzo potrzebną przerwę po bolesnych dziewięciu miesiącach.

Wiele uderzeń w ceny obligacji można powiązać z wahaniami stóp, w tym z referencyjną rentownością 10-letnich obligacji skarbowych,
TMUBMUSD 10Y,
3.889%
który krótko dotknął 4% we wrześniu była najwyższa od 2010 r., po czym spadła i odbiła w piątek do około 3.9%.

Aby uzyskać pełniejszy obraz wraku, powiązano wyprzedaż skarbów skarbowych od 2020 r. Do lipca 2022 r. jako najgorszy od 40 lat przez badaczy z Banku Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku, ale także trzeci co do wielkości od 1971 roku.

„Nie sądzę, aby rynek obligacji naprawdę wiedział, w którym kierunku iść”, powiedział telefonicznie Arvind Narayanan, starszy menedżer portfela i współkierownik działu kredytów inwestycyjnych w Vanguard. „Widzisz to w codziennej zmienności. Na amerykańskim rynku obligacji nie przewiduje się obrotu o 20 punktów bazowych dziennie”.

Zmienność na rynkach finansowych może wydawać się daleka od codziennego życia, biorąc pod uwagę szalejący rynek pracy że Fed chce podbić. Mimo to sektory raju, takie jak Skarby Państwa, spadły w tym roku o 12% (patrz wykres), podczas gdy segmenty o niższym ryzyku, takie jak obligacje korporacyjne, były na poziomie minus-17% od 4 października, na podstawie całkowitej stopy zwrotu.

Oczywiście akcje spadły jeszcze bardziej dzięki indeksowi S&P 500
SPX,
-2.80%
spadła o około 23% w ciągu roku do piątku, indeks Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
taniej o prawie 19% i Nasdaq Composite
KOMP,
-3.80%
31% mniej, zgodnie z FactSet.

Rentowności i ceny obligacji poruszają się w przeciwnych kierunkach. Wyższe stopy procentowe sprawiają, że obligacje emitowane po niskich stopach są mniej atrakcyjne dla inwestorów, a obniżki stóp zwiększają atrakcyjność obligacji oferujących wyższe zyski.

„Jeśli nadal będziesz odczuwać stres na rynku, a wejdziemy w recesję, obligacje najprawdopodobniej dojdą do aprecjacji i osiągną lepsze wyniki” – powiedział Narayanan o rentowności przedsiębiorstw na poziomie inwestycyjnym, które obecnie zbliżają się do 5.6% lub są najwyższe od 2009 roku. ale także, że „płynność pozostanie na wagę złota”.

Pojawiają się pęknięcia

Wydaje się, że duże korporacje i amerykańskie gospodarstwa domowe przetrwały burzę stóp, która przetoczyła się przez rynki finansowe, a obie grupy pożyczają lub refinansują podczas pandemii po historycznie niskich stopach.

Ale obszar, który wygląda na bardziej pochmurny, pomimo niedawnego wzrostu liczby pracowników zgłaszających się do pracy osobiście, to biurowy element nieruchomości komercyjnych.

Zobacz: Problemy związane z nieruchomościami komercyjnymi rosną, gdy tylko 9% pracowników biurowych na Manhattanie wraca do biura na pełny etat

„Masz po prostu za dużo miejsca, a świat się zmienił” – powiedział David Petrosinelli, dyrektor zarządzający ds. sprzedaży i handlu w InspereX, broker-dealer.

Podczas gdy handel produktami sekurytyzowanymi, od obligacji hipotecznych po dług zabezpieczony aktywami, był jego specjalnością, Petrosinelli powiedział, że transakcje dłużne na rynkach kredytowych miały ostatnio trudności z przekroczeniem granicy lub zostały odroczone, ponieważ warunki emisji uległy pogorszeniu.

„Myślę, że jest to trudna awantura do podrobienia”, powiedział, szczególnie w przypadku komercyjnych listów zastawnych z dużą ekspozycją na powierzchnię biurową lub lewarowania pożyczek od firm, które mają mniejszą tolerancję na podwyżki stóp procentowych.

„Nie widzieliśmy nic lepszego niż głęboka recesja w tych obszarach”.