(Bloomberg) — Inwestorzy obligacji, dotknięci najdzikszymi wahaniami od dziesięcioleci, przygotowują się do kolejnego wielkiego testu: nawigacji w odpowiedzi Rezerwy Federalnej na rosnącą niestabilność finansową, która grozi wykolejeniem jej walki z inflacją.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Bez względu na to, co robi bank centralny, inwestorzy odczuwają większy ból po tym, jak zmienność wzrosła do poziomów nienotowanych od czasu kryzysu finansowego z 2008 roku. Niedawny spadek rentowności obligacji skarbowych i nagła rekalibracja kursów Fed sygnalizują jeszcze jedną podwyżkę o 25 punktów bazowych, która jest najbardziej prawdopodobnym scenariuszem na tym etapie. To, co naprawdę niepokoi Wall Street, to to, co urzędnicy zrobią później.
Handlowcy przewidują obecnie, że benchmark banku centralnego na koniec roku wyniesie około 3.8%, czyli ponad cały punkt procentowy poniżej szacunków stóp procentowych Fed na grudniowym wykresie kropkowym, który jest częścią kwartalnych prognoz ekonomicznych. To gołębi scenariusz, który może uderzyć w ścianę w środę, kiedy pojawią się nowe prognozy.
Inflacja pozostaje podwyższona, a rynek pracy wykazuje odporność pomimo najbardziej agresywnej kampanii zacieśniania od dziesięcioleci. To, czy Fed zdecyduje się skupić na tym, czy też nadać priorytet obawom o kondycję systemu finansowego, może określić ścieżkę przyszłych stóp procentowych.
„Teraz jest to ryzyko dwukierunkowe, a prawdopodobnie nawet większe”, powiedział weteran rynku stóp procentowych David Robin, strateg w TJM Institutional w Nowym Jorku. „Jedynym ruchem Fed, który zdecydowanie nie wchodzi w grę, jest podwyżka o 50 punktów bazowych. W przeciwnym razie istnieje wiele prawdopodobieństw polityki i jeszcze więcej prawdopodobieństw funkcji reakcji. To będzie wydawało się wiecznością do następnej środy o 2:XNUMX”
Pośród całego niepokoju szeroko obserwowany indeks MOVE, oparty na opcjach miernik oczekiwanej zmienności obligacji skarbowych, osiągnął w środę 199 punktów, co oznacza mniej więcej dwukrotny wzrost od końca stycznia. Rentowność amerykańskich dwuletnich obligacji, zwykle inwestycji o niskim ryzyku, wahała się w tym tygodniu między 3.71% a 4.53%, co stanowi najszerszy tygodniowy przedział od września 2008 roku.
Według ekonomistów ankietowanych przez Bloomberg News, Federalny Komitet Otwartego Rynku na posiedzeniu w dniach 21-22 marca podniesie stopy procentowe o ćwierć punktu procentowego z obecnego przedziału 4.5-4.75%. Przewodniczący Fed, Jerome Powell, wspomniał o możliwości powrotu do większych ruchów, oznaczających pół punktu lub więcej, jeśli jest to uzasadnione danymi ekonomicznymi. Ale to było zanim obawy dotyczące systemu bankowego spowodowały zawirowanie na rynkach.
Nawet pomimo zamieszania, które ogarnęło Credit Suisse Group AG i niektórych amerykańskich regionalnych pożyczkodawców, Europejski Bank Centralny zdecydował się na czwartkową podwyżkę o pół punktu procentowego – ale zaoferował bardzo niewiele wskazówek na temat tego, co może nastąpić.
Teraz pytanie brzmi, czy ostatnie problemy bankowe ograniczą zdolność Fed do radzenia sobie ze wzrostem cen, który, choć umiarkowany, pozostaje znacznie powyżej celu 2%.
„Najbardziej bolesnym rezultatem byłby Fed, który przychodzi i mówi, że mamy problem ze stabilnością finansową i że jest on rozwiązany” – powiedział Ed Al-Hussainy, strateg ds. stóp w Columbia Threadneedle Investments. Powiedział, że wtedy Fed byłby w stanie kontynuować walkę o zakotwiczenie inflacji i dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej. „To wynik, na który rynek nie jest przygotowany na tym etapie”.
To nasuwa pytanie, czy zmiana niższych cen rynkowych nie posunęła się teraz za daleko.
Wykres punktowy
W grudniu amerykańscy urzędnicy prognozowali, że będą podnosić stopy procentowe w wolnym tempie, a mediana prognozy zakłada, że punkt odniesienia wyniesie 5.1 proc. zacieśnianie — z podmiotami handlującymi swapami, które podnoszą oczekiwania na szczytową stopę procentową do około 2023%.
Te zakłady szybko spełzły na niczym w związku z obawami przed powszechnym kryzysem bankowym, który może spowodować załamanie kredytowe w czasie, gdy szaleją zakłady na recesję gospodarczą. Teraz inwestorzy swapowi obstawiają, że zaostrzenie polityki pieniężnej przez Fed osiągnie szczyt w maju na poziomie zaledwie około 4.8%, a stopy procentowe spadną do końca 2023 r.
Jakakolwiek jastrzębia niespodzianka ze strony Fed-u byłaby ciosem dla inwestorów — zwłaszcza po wielkim wzroście na obligacjach skarbowych w tym miesiącu.
Dla Anny Dreyer, współzarządzającej portfelem Total Return Fund w T. Rowe Price, jedyną pewną rzeczą wśród wszystkich niepewności jest „przeciąganie liny” między zarażeniem bankowym a obawami o inflację. To właśnie będzie nadal napędzać nastroje na rynku stóp procentowych.
„Nie wiemy, jak bardzo się zacieśnią i jaki będzie to miało wpływ na wzrost gospodarczy i gospodarkę USA” — powiedział Ashish Shah, dyrektor ds. inwestycji publicznych w Goldman Sachs Asset Management. „Banki ustalą wyższy próg udzielania kredytów, a to będzie miało wpływ na spowolnienie wzrostu. Wniosek dla inwestorów jest taki, że powinni oni wycenić większą niepewność w obu kierunkach dla stóp procentowych.”
Co oglądać
Kalendarz danych ekonomicznych
21 marca: Indeks produkcji Philadelphia Fed; Istniejące Wyprzedaże Domowe
22 marca: wnioski o kredyt hipoteczny MBA
23 marca: wnioski o zasiłek dla bezrobotnych; aktualny stan konta; Krajowy indeks aktywności Chicago Fed; sprzedaż nowych domów; Indeks produkcji Kansas City Fed
24 marca: Zamówienia na dobra trwałe; zamówienia na dobra kapitałowe; PMI dla przemysłu i usług S&P Global w USA; Działalność usługowa Kansas City Fed
Kalendarz Rezerwy Federalnej
Kalendarz aukcji:
20 marca: rachunki za 13 i 26 tygodni
21 marca: rachunki za 52 tygodnie; 20-letnia obligacja
22 marca: 17-tygodniowe rachunki
23 marca: rachunki za 4 i 8 tygodni; 10-letnie skarbowe papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html